旗艦寶鋼：正股的陰跌和權(quán)證的狂躁

　　本報記者 李晶 發(fā)自上海

　　從G 寶鋼(600019.SH)實施方案復(fù)牌計算，距今已有接近三個月時間。對于寶鋼上市公司而言，股改攻堅可以說是暫告一段落。然而，對于整個證券市場來說，其股改的故事實際才剛剛開始。在這段時間里，市場上有太多的故事上演，有褒有貶，或狂熱浮躁，或悲喜交加。

　　方案繁簡之爭

　　6月21日，寶鋼公司把討論版方案緊急傳真到了眾多基金公司：寶鋼集團向每10股流通股送1股、2份認購權(quán)證和5份認沽權(quán)證。《第一財經(jīng)日報》6月23日發(fā)表了《寶鋼權(quán)證激辯：估值與避險孰輕孰重》一文，對該方案給予較高的評價。人們直到現(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時這份討論版方案中關(guān)鍵的5份認沽權(quán)證可以很大程度上回避方案實施后股價大跌的風(fēng)險。

　　然而，就是這份看似更應(yīng)該通過的方案卻率先遭到了基金為首的流通股股東的強烈反對。當(dāng)天滬指也是以中陰線進行回應(yīng)。

　　基金反對的理由主要集中在“方案復(fù)雜”和“對價較低”兩點上。一位基金公司投資總監(jiān)當(dāng)時表示：“權(quán)證的方案過于復(fù)雜，即使像基金公司這樣的機構(gòu)專業(yè)人士都不一定能充分理解方案的內(nèi)涵和交易風(fēng)險，中小投資者當(dāng)然更是一頭霧水。”而對于對價的過低，該人士也代表了大多數(shù)基金的看法，“核算下來，討論版方案相當(dāng)于10股送2股，這是不能接受的。”

　　正是來自于基金的這種壓力，一貫我行我素的寶鋼此次作出了妥協(xié)。在討論版方案推出一個星期之后，6月28日晚，一份幾乎完全“顛覆”此前方案的正式版浮出水面：10股送2.2股+1份歐式認購權(quán)證。對于這份方案，基金當(dāng)時均表示認同：簡單實用，雖然送股比例方面沒有完全達到要求，但也基本接近。此時甚至已經(jīng)有人開始暢想復(fù)牌首日的漲停了。

　　然而正是這份市場各方均表示認同的股改方案，不僅給寶鋼集團也給投資者帶來了不可名狀的煩惱：40億元的增持資金付之東流，而同時換來的卻是股價的連創(chuàng)新低。所謂4.53元的增持價格不堪一擊，而更可怕的是寶鋼以及大股東寶鋼集團均承受了公司上市以來前所未有的信任危機。

　　在8月29日，寶鋼集團選擇棄守增持價而實行迂回戰(zhàn)術(shù)的當(dāng)天，一位財經(jīng)媒體的編輯就曾對記者說過一句耐人尋味的話：“所謂‘一諾千金’，承諾增持的大股東們是否會對中國

　　11月10日，距離8月29日已有兩個半月的時間，而這天寶鋼收盤價定格在3.84元。這較寶鋼8月18日復(fù)牌首日開盤價4.68元已下跌18%，即使按照4.53元的增持價計算，也有超過15%的跌幅。

　　“從目前效果來看，被視為大型央企股改旗艦的寶鋼，其股改無疑是最為失敗的。”一位業(yè)內(nèi)資深的股改專家不留情面地表示。

　　權(quán)證狂躁之責(zé)

　　作為寶鋼股改的附屬產(chǎn)品，寶鋼權(quán)證(580000.SH)于8月22日粉墨登場。然而在其瘋漲三天，最高累計漲幅曾達到翻倍之后，依然沒有擺脫與正股一樣連創(chuàng)新低的厄運。

　　而寶鋼權(quán)證大跌之時正是寶鋼集團啟動增持程序之日——8月25日,增持價格就是離行權(quán)價4.5元不遠的4.53元。在毗鄰是否是廢紙一張的臨界點之際，寶鋼權(quán)證的炒作開始回歸理性。而這一跌就是近70%的空間。

　　而資料顯示，當(dāng)時權(quán)證博弈的雙方是以基金為代表的機構(gòu)投資者和以“敢死隊”著稱的游資一方。從交易所公布的8月23日~24日上榜營業(yè)部的資料看,國信證券深圳紅嶺中路、國泰君安上海江蘇路、招商證券深圳振華路和湘財證券杭州天目山路這四家證券營業(yè)部是當(dāng)時權(quán)證主升行情的主要參與者。據(jù)統(tǒng)計它們在上市前兩天中共上榜8次，其中兩度名列榜首，總共成交10.086億元，占這兩天總成交金額的19.98%。

　　寶鋼權(quán)證上市瘋炒，機構(gòu)和游資都賺錢，那誰在賠錢呢？

　　10月28日，在下降通道一直保持了2個月之后，寶鋼權(quán)證開始恢復(fù)性上漲，但其價值回歸之路的平靜，卻被突如其來的大筆投機資金的介入所打破。上證所隨即啟動寶鋼權(quán)證異常交易的調(diào)查。

　　經(jīng)歷了一周有余的調(diào)查之后，一些違規(guī)營業(yè)部均受到處罰，消息一出，11月10日當(dāng)天寶鋼權(quán)證即以跌停回應(yīng)。

　　而此時，誰又能保證沒有及時出局的普通投資者再度被套呢？