|
□申銀萬國 桂浩明
在國務院五部委日前舉行的股權分置改革工作座談會上，又一次地提到了穩定預期的問題。具體說法是這樣的:要通過穩定市場和價格預期，實現對投資者，特別是公眾投資者合法利益的保護。話語雖然不多，但含義十分深刻。
股改要有穩定預期股改為中國股市所特有，關系到幾千萬投資者的切身利益，也關系到市場的穩定，金融的穩定，社會的穩定。要使股改能夠順利進行，關鍵之處就在于要保護投資者的合法利益不受損失。而從現階段來看，要做到這一點，首先就是要讓投資者對市場的運行有一個穩定的預期，說得再白一點，也就是要對股價有一個穩定的預期。從而讓投資者相信，通過股改，自己的實際利益不但不會縮水，而且還會得到提升，并因此而真誠地支持股改的進行。
其實，有關保護投資者利益不受損失，讓投資者形成對市場和價格的穩定預期，并不是現在剛提出來的。早在股改還處于試點階段的時候，管理層就敏銳地意識到了這一點，在有關文件中多次提及，并且也制定了一些相關的落實措施。必須承認，股改能夠搞到現在，使得市場上形成了頗有規模的“G股板塊”，這和針對有關穩定預期的相關工作安排是分不開的。
改革中的問題值得關注但我們也無須諱言，股改的推進并不是一帆風順的，其間也暴露了不少問題。譬如說，客觀上非流通大股東主導了股改的博弈局面，對價率逐步下降，各種名惠而實不至的股改“創新”方案大量出現，使得股改后的G股價格難以穩定，公眾投資者的利益不同程度地受到損失。而在股改過程中，非流通股大股東利用其強勢地位，干預投票的事情也相繼發生，“投票門”成了中國股市新的丑聞。
另外，股改畢竟帶來了上市公司流通股數量的增加，要在市場平穩的情況下化解這些增量，必須要有相應的新資金入市，擴大對股票的有效需求。可是從實際情況來看，雖然新的外圍資金入市聲調很高，但真正入市的數量有限。特別是在最近一個階段，新資金入市寥寥，盤中存量資金因為各種原因離場的則不在少數。這種局面的出現，加劇了股市的供求矛盾，使得市場重心不得不下移。大盤整體回落，G股更是大面積下跌，這樣一來，公眾投資者顯然不可能對市場，對價格形成穩定的預期。這種狀況如果任其發展，對股改的推進是很不利的，對整個市場也會產生非常大的負面影響。
穩定預期需做好三方面工作那么，怎樣才能讓公眾投資者形成穩定的預期呢？我們認為最重要的就是堅決落實包括“國九條”以及中央五部委歷次會議所提出的各項政策，具體來說主要是做好這幾方面的工作。首先，應該認真總結現有G股公司在股改中的經驗教訓。很多G股公司的股價在自然除權的基礎上繼續大幅度下跌，其中雖不可否認有市場調整的因素，也有公司基本面變動的因素，但確實還存在由于對價不足而導致公眾投資者對后市原非流通股大量上市感到恐懼的因素。事實上，那些跌幅大的G股，往往就是對價偏少的。從已有的實踐來看，一些公司的對價方案是不夠公正的，其理論依據也不那么科學，這種局面應該得到改變。深交所一位負責人最近談到，對價水平要有所提高，這個觀點是比較符合實際的。坦率來說，在股改中保護公眾投資者利益，使之對后市有穩定預期的最有效辦法，就是適當提高對價。
其次，對于股改中出現的違規違法現象，一定要予以嚴懲。股改很難制定出一個統一的標準，要衡量方案是合理還是不合理，也非易事，所以在股改過程中，只能通過確保程序公正來保證結果公正。現在的問題是，的確出現了少數非流通股大股東以各種非法手段干預投票，使得股改程序的公正性被破壞的現象。如果沒有了程序公正，那么又如何來保證結果的公正呢？管理層對已經被揭發出來的問題，決不能袖手旁觀，即便是“報料人”因為某些原因而不愿再提起追究，也仍然要一查到底。對于違規違法現象，必須要予以嚴肅處理，否則將極大地打擊市場的信心，動搖股改的基礎。
最后，還是要解決增量資金的入市問題。股改以來，管理層在引導增量資金入市方面做了大量工作，頒布了一系列的文件，也取得了一定效果。但總體而言，增量資金的進入并不十分踴躍。為什么會出現這種事與愿違的局面，有關部門要加以分析和研究，采取有效措施，真正解決影響增量資金入市的各種有形與無形的束縛，解決它們的后顧之憂。應該看到，相對于目前的股改速度而言，供求不平衡的狀況已經十分嚴重。要推進股改，就不能不考慮市場的承受力，在場內資金早已捉襟見肘的情況下，要推進股改就不能不在組織合規增量資金入市方面有大的動作。要不，股改推進得越快，股市下跌就越嚴重，公眾投資者還會有什么預期，其利益還如何獲得保護？
現在，穩定市場及價格預期已經成為一致共識，這是一個好現象。應該說，如果這方面的工作能夠盡快落到實處，那么公眾投資者信心也將隨之提升，他們對股改的預期也會趨于穩定。這樣，市場的健康穩定發展，還是大有希望的。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
