走向國際資本市場：中小民營企業可望又可及

　　國際資本市場：中小民企可望又可及

　　——專訪紐約國際資本公司北京首席代表Nick先生、紐約國際集團北京代表處投資銀行部總經理李明先生

　　□ 本報記者 李云龍

　　經過改革開放以來20多年的發展，中國的民營企業已經進入了對金融服務需求最強烈的時期。但是，由于慣性使然，民營企業還沒有受到國內金融市場的充分重視，很難獲得發展所急需的資本支持，據調查，大約83%的民營企業處于“資本饑渴”的狀態。這種局面推動民營企業在爭取國內金融市場支持的同時，也將目光投向國際資本市場。

　　就此，我們專訪了專注于為高成長性中國民營企業到海外融資的美國華爾街投資銀行——美國紐約國際集團(New York Global Group，簡稱NYGG)以及其獨資公司紐約國際資本公司的高管，并詳細了解了他們的經典案例是如何成功的希望能為為中國民營企業走向國際資本市場提供借鑒參考。

　　三地“上市

　　自2003年以來，我們一直在關注著一個非常經典的案例——作為一個總資產只有6000萬人民幣的陜西楊凌博迪森生物股份有限公司在國際資本市場上演繹了超乎國內金融市場想象的融資神話——已經成功在美國和德國資本市場成功掛牌上市，年底即將登陸英國資本市場。而這個神話的導演正是美國紐約國際集團。

　　去年3月1日，陜西楊凌博迪森在美國紐約國際集團的幫助下通過買殼上市在美國OTCBB(納斯達克股市招示板市場)掛牌，此后的一年半多時間里，博迪森的股價一直在5美元以上，公司上市后首次融資300萬美元。同年7月5日，又由該投行推薦，在法蘭克福

　　今年8月26日，博迪森從招示板成功升級到美國主板——全美證券交易所，此舉不僅創造了境外企業在美國證券市場上“升板”成功的新紀錄，也同時創造了中國民營企業在美國證券市場上升板的奇跡。在今年年底之前，博迪森即將在英國倫敦AIM板上市融資1000萬英鎊(相當于1800萬美元)，這筆融資相當于企業2倍凈資產，美國紐約國際集團的合作伙伴——英國的CharlesStanley證券公司是博迪森的保薦機構。

　　“因為英國的股票發行方式是由證券公司包銷，所以，博迪森在英國上市已經是十拿九穩了，之前我們在等待美國SEC(證監會)的批準，作為在全美證券交易所上市的博迪森來說，在其他市場上市需要得到SEC的批準，10月底，我們已經拿到了SEC的批準文件，現在正在安排企業在英國上市的具體事宜，這次增發的股份份額少于企業總股本的20%。”紐約國際資本公司北京首席代表Nick先生對記者介紹說。

　　“從2005年7月7日開始申報，到2005年8月22日最終批準，博迪森的升板僅用了49天。”Nick介紹說。而作為一個即將在海外三地上市公司的博迪森董事長王瓊在8月26日敲響全美證券交易所開市鑼聲的那一天是她第一次走出國門。此前，她負責企業的管理，整個上市操作和對外聯絡的事情，全部交給了博迪森的合作伙伴美國紐約國際集團來做。

　　據了解，除了成功融資外，紐約國際集團還幫助博迪森在美國建立了良好的人脈關系，現任美國市長協會秘書長大衛·蓋頓先生和美國前里恩市市長派克美努思先生成為公司的獨立董事。

　　“金融壓抑”：中小民企的尷尬處境

　　中國的民營企業不僅僅還未獲得國內資本市場的追捧，而且在國際資本市場上也很難獲得資本大亨的關注。而一家在中國內地生產農藥、新型肥料、復混肥料等產品的民營企業，在眾多有著顯赫背景或行業龍頭地位的企業中，博迪森如何能夠脫穎而出獲得國際資本市場眾多機構投資者的青睞呢？“首先是企業具有自身獨特的優勢，我們發掘企業的亮點�熢儆形覀儗ｉT為中國中小民營企業設計的‘完美路徑’融資計劃，兩者的結合才會出現這樣的奇跡。”紐約國際集團北京代表處投資銀行部總經理李明先生表示。

　　作為國際資本市場的主體——美國資本市場成為了民營企業海外上市的首選之地，如果在美國資本市場上市成功，就打開了和國際資本市場連接的最佳通道。不過，美國的證券法給予了美國證券公司獨家壟斷經營股票推介和企業融資業務的資格，這樣，美國證券公司就成為了唯一合法領導企業美國上市融資的機構。

　　“美國證券資本市場的發展已經相當成熟，其所有的上市公司的價值被認可其實是有章可循的，而且在初次上市后的市場表現將直接影響其未來融資渠道。”“如稍作留意即可發現，升至美國主板后博迪森的股票代碼是BBC，這一細節對于國際資本市場至關重要，它意味著為博迪森更快被倫敦證券市場認同從而贏得更高關注率。”“所以，才有了博迪森今天在倫敦成功上市的結果。”紐約國際資本公司北京首席代表Nick先生表示。

　　“沒有人會懷疑中國企業在美國乃至全球證券市場上的地位正在加重份量。但面對更多的中國企業蜂擁而至海外上市這個龐大的市場，選擇一個正確的具有豐富經驗并解決中國企業問題的券商，已成為中國中小企業邁向國際化之路的基礎和助推力。”Nick先生表示。

　　首先，“由于企業規模和融資額的限制，如果中國的中小企業直接去美國等發達的資本市場進行融資，其成本非常高昂”，Nick先生接著介紹說。其中的成本包括高昂的手續費和等待上市的時間，而因為美國證券法規定證券公司不能包銷待上市企業的股票，如果一旦失利，對于資本規模相對較小的中國民營企業來說，可能意味著巨大的風險，甚至威脅到企業的生存。

　　其次，“因為中小企業尤其是民營中小企業的公司治理比中國的大型國有企業更加不規范，融資規模基本上在幾百到幾千萬美元，大型的國際投資銀行因為自身運營成本的高昂而不愿意接手中小民營企業的單子，因為小單子很難達到它們的贏利點”，李明先生介紹說。摩根士丹利投資銀行亞太區主管吳長根就表示，“經常有很多中小民營企業找上門來，但是我們無法接太小的IPO單子，成本太高，對企業和我們來說都不合算”。

　　的確，最近幾年，國際大型投資銀行在中國企業海外融資市場上非常活躍，高盛、摩根士丹利、美林、瑞銀集團、德意志銀行等著名國際投資銀行將中國的大型企業不斷推向國際市場，在查閱了最近幾年出海IPO的中國企業名單后發現，絕大多數是大型國有企業，鮮見民營企業，更不用說占據資本總額達到80%的中小民營企業了，中國的民營企業似乎也沒有走向資本市場的通道。

　　但是，在經過20多年的發展之后，中國的民營企業已經進入了急需金融服務對其提供快速發展的最強需求期。根據統計，預計未來10年內，將會有1000家中國企業到海外上市，而希望到海外市場融資的民營企業占總數的80%。

　　“中國的民營企業迫切需要得到資本市場的支持已經成為了世紀性難題，現在有點‘高不成低不給’的感覺”，‘低不給’是國內資本市場的問題，‘高不成’則是國際資本市場的高門檻。”國內一大券商的總裁對記者表示。那么，如何滿足中小民營企業最緊迫的融資難題成為了國內外資本市場共同面臨的課題。通過博迪森上市這個經典案例，美國紐約國際集團在這方面取得了突破性進展，并將自己的經驗形成了一套完整的方案，也就是他們所說的專為中小民營企業設計的“完美路徑”融資計劃。

　　“完美路徑”：中小民企融資難題破解

　　中國企業海外上市，采取新股首發上市(IPO)或買殼上市(RTO)兩種方式。采取IPO方式的基本上是大型國企或者是國外風險投資資金扶持的公司，上市成本也較高。民營企業則多半選擇買殼上市的方式。買殼上市的特點是手續簡單，上市條件寬松，通常只要4-6個月的準備時間，與IPO相比成本較低。

　　“我們公司是中國目前惟一一家擁有美國證監會正式批準注冊資格并且又面向中國中小企業的投資機構。在美國證監會批準資格這一點上，我們跟美林證券、高盛等大的投行并無不同；但我們的區別在于：他們主要關注大的和高利潤的國有大型公司項目，而我們則面向中小規模的高成長企業。”Nick介紹說，行業中有這樣一個說法：“美林、高盛三年做一單，我們一年做30單”，現在，我們還在樹立典范，然后將成功的經驗總結出來形成一套方案。“通過博迪森上市，我們已經找到了中國中小民營企業登陸國際資本市場尤其是美國資本市場的最佳通道”

　　首先，本著對客戶負責�煂ν顿Y者負責的原則�熗顿Y銀行會派出專業的投行人員、財務人員和行業分析師去目標企業進行深入的盡職調查。第一步我們要確認的是企業是否具有融資的迫切需求和融資的目的是不是為了實現企業更大的發展，而不是通過融資來解決企業的生存問題或者是進行資本運做圈錢，這樣的企業會損害我們的信譽，我們絕對不做這樣的項目�熇蠲飨壬�介紹說。

　　第二步，我們會為企業在美國OTCBB市場尋找一個干凈的“殼”，并帶領企業完成對殼企業的合并和反向收購，也就是平常所說的買殼上市，之后最關鍵的是要完成“融資”和“升板”。

　　在這個過程中會確保兩點：一是確保企業付出最小的融資成本，比如博迪森買殼上市后，依據我們專業注冊分析師的分析報告，我們的機構銷售人員幫助企業僅僅以5%的股份��19倍的市盈率完成了向基金機構第一期300萬美元的融資；第二點是企業股價和股票交易在OTCBB市場上的表現必須得到強有力的支撐，企業的業績要良好，在前期的盡職調查的過程中我們已經對企業未來幾年的發展曲線有一個大致的把握，同時最重要的是我們有大量的基金等機構投資者的合作伙伴，我們也是美國幾大證券交易所的做市商，我們會保證企業的股票有良好的表現，一般會維持在每股3美元以上的水平，博迪森一直在5美元以上，最高達到過8.62美元，今年8月25日升板的前一天，公司在美國OTCBB的收盤價為6.45美元，法蘭克福股票交易所的收盤價為5.10歐元。李明先生介紹說。

　　但是，目前中國在海外上市的民營企業步入了一個尷尬境地：70家在美OTCBB板上市的中國企業只有7家在3美元以上，股票能維持中等股價(3美元以上)才能升入主板，這些中國企業之所以成為生存在海外資本市場的“孤兒”，主要原因是這些企業買殼上市是不是通過正規券商完成的上市計劃，沒有做市商和機構投資者的認同，股票很快就會淪為無人問津的垃圾股(股價3美元以下)。

　　升板至全美證券交易所是整個計劃最關鍵的一步，全美證券交易所相對紐約證券交易所的上市標準要低一些，比較適合中國的中小民營企業(見附表)。李明先生介紹說。

　　第三步是通過在美國資本市場主板的上市獲得到其他市場上市的機會。因為在美國上市的市盈率非常高，而且因為它的權威性容易獲得其他國際資本市場的認同。Nick介紹說，一些海外大基金面向的是全球資本市場，在美國上市可以用美元交易，在德國掛牌可以用歐元交易，實現英國倫敦創業板的上市后，投資者還可以用英鎊交易。從企業的長遠發展看不無益處。在美國上市的好處就是，美國監管較強，部分海外資本市場認可美國審計師事務所出具的審計報告，只要將相關審計報告修改為當地資本市場規定的格式，通過當地認可的券商進行申報，獲得通過即可掛牌，費用并不高。

　　紐約國際集團為他所服務的每一家客戶都設計了：“買殼快速上市——以高市盈率實現首期融資——短期內升至主板——異地再上市——多次增發融資”這條“完美路徑”，企業完成海外多地上市融資計劃，時間大約是兩三年，根據企業的不同情況有所不同，博迪森完成整個過程的時間為兩年，比很多大型國有企業的首次IPO時間要短的多，從中也可看出此路徑的魅力所在。作為未來

　　資料鏈接

　　美國紐約國際集團：美國紐約國際集團是一家是總部位于紐約華爾街14號的全球金融投資控股集團。集團業務涉及投資銀行、股票經紀與零售、專業基金投資、證券評估等多個領域，投資客戶面向近40個國家和地區，具有廣闊的基金與散戶投資者基礎。目前，該公司下屬子公司包括：美國紐約國際證券公司(NYGS)、美國紐約國際資本公司(NYGC)。紐約國際證券公司還是第一家進入中國，專門服務于中國中小企業到境外上市融資，具有美國SEC批準的綜合型券商資格的專業投資銀行。紐約國際資本公司是紐約國際集團全資子公司，公司致力于在中國尋找富有發展潛力和上市前景的優秀公司。

　　紐約國際證券公司還是美國證監會正式批準注冊的華爾街專業投資銀行與綜合類證券公司、美國納斯達克股市會員和做市商，同時具有納斯達克特批的“收購兼并與上市承銷”等資格，具有美國所有股市的一級交易代理資格。

　　全美證券交易所：1700年后期，場外經紀人開始聚集起來形成一個市場，來交易建國初期的美國政府的債券和新成立的企業的股票。1921年，由場外交易變為場內交易。1953年，正式改名為全美證券交易所。其業務包括股票業務、期權業務、交易所交易基金業務。

　　該交易所還是世界第二大股票期權交易所。1993年，全美交易所首創這一金融產品，目前是世界上最受歡迎的投資品種。在世界上的132支ETFs中，有124支在全美交易所交易，總資產價值超過1000億美元。

　　從2000年1月起，作為主要金融指數的全美交易所綜合指數已經超過了紐約交易所綜合指數以及納斯達克綜合指數。