QDII將成中國一萬億美元分散避險之需

http://whmsebhyy.com 2005年11月14日 01:36 第一財經日報

　　特約評論員那復祺

　　亞洲國家應該如何管理越來越龐大的外匯儲備？最近，這個問題被一次又一次地提起。在本文中，我們將討論近來提出的一種意見，我們并不需要接受這種建議，但是它卻有其有意思的一面，而且它與中國在選擇可能的投資機會時所執行的一些政策有相似之處。

　　外匯儲備的凈回報率

　　上周，一些國際銀行紛紛表示，中國的外匯儲備很快將達到1萬億美元。這個數目相當巨大，但是并不讓人感到意外。對外貿易順差、外國直接投資、資本流入以及境外中國人的儲蓄等都導致了中國的資本流入沒有減速。

　　急速增長的外匯儲備無疑是一件好事。不過，這一情況也反映了一些管理者必須處理的經濟問題。比如，在中國人民銀行手上的這些儲備基本都是投資在美國或其他國家的政府債券上，它們的回報率大致為3.5%。

　　但是由于在購買這些外匯時中國人民銀行必須支付人民幣，這些儲備將會帶來新的貨幣供應量。因此，中國人民銀行需要發行新的央行票據以沖銷外匯占款，以確保通貨膨脹不會發生。上周五發行的3個月期央行票據的利息率為1.355%，這是回籠新發行的人民幣所付出的成本。

　　因此中國人民銀行手頭持有的外匯儲備的凈回報率大致為2.2%，這個數字并不算太高。

　　但是還有一個更重要的問題。通常上述外匯儲備是以美元形式持有的，這使央行手頭的投資組合面臨著極大的單一貨幣風險。比如，當美國經濟由于其“雙赤字”問題而發生波動時，外匯儲備會發生怎樣的變化？

　　因此，在相當長的一段時間里，亞洲各國的經濟學家一直在討論外匯儲備的多元化問題。這是一個值得思考的問題。

　　IMF經濟學家的建議

　　國際

貨幣基金組織(IMF)的兩位經濟學家近來提出了一項建議。其主要內容如下：

　　首先，央行可以注冊一家私募基金管理公司，或者由一名外國基金經理出面建立一家

封閉式基金。這些基金單位將像股票一樣允許進行交易。

　　接下來這些基金單位將向本國投資者發售。例如，在中國，國內投資者們可以用自己的人民幣存款去購買上述基金單位。然后這個基金將用所募集的資本向央行購買外匯，用于投資在境外股票與債券上。

　　通過這一方法，本國投資者能使他們的投資組合更為多元化。與此同時，央行也可以間接地使自己的外匯儲備實現多元化。

　　同時，這些儲備能獲得更高的投資回報。最終，本國投資者將把他們的投資組合逐步調整得更為國際化。

　　這一建議還有一個優點，那就是央行可以監控整個過程。而且，這樣一個計劃也可以為國內證券市場創造新的生機。

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