銅價沖過4000美元大關

　　□ 一德期貨 李華權

　　11月10日，正當國儲拋銅被市場炒做的沸沸揚揚時，LME期銅在基金買盤的推動下上漲70美元／噸，最終收盤在4020美元／噸。雖然70美元／噸的單日上漲幅度在期銅牛市行情中并不稀奇，但是其最為重要的意義在于打破了期銅自10月初以來的橫盤震蕩走勢，銅價在世界的等待和猜測中沖過了4000美元／噸大關。

　　顯然，基金是市場中唯一能夠推動銅價攻克天險的交易力量，但疑問也伴隨著銅價的突破接踵而來。回想這兩周的情況，LME年會結束后傳出的消息是完全傾向于空方的，而中國國儲又在這個時候大張旗鼓地拋出庫存，應該說基本面形勢對基金領銜的多頭陣營極其不利。那么，基金為什么要在如此不利的情況下仍推動銅價向上呢？筆者試著猜測如下：

　　基金欲全力一搏？

　　第一種可能是基金已認識到形勢的不利，因此困獸猶斗，欲全力一搏。從目前的情況看，國儲拋銅構成了短期的壓力，而LME年會上所達成的共識則使銅價的中遠期前景不容樂觀。中國國儲兩周前開始將銅運進上海交易所的倉庫，導致上海期貨交易所銅庫存兩周上升3.1萬噸；隨后在上海期貨市場做了相當于39860噸銅的空單；11月9日宣布將在現貨市場公開拍賣2萬噸國儲銅。據業界對國儲拋銅數量的估計，少則8萬噸，多則達到50萬噸。而且市場比較公認的一點是國儲這次態度堅決，不象是虛張聲勢。暫且拋開國儲是不是真的要拋那么多銅出來不說，單是全球庫存上升到11萬噸以上就已經能夠對高位銅價構成壓力。更何況國儲官員在接受媒體采訪時聲稱“實際數量要超出市場的想象”。

　　全球銅庫存的上升一直以來都對銅價的上漲產生壓制作用，銅價在4000美元／噸以下的徘徊與LME庫存升降難定不無關系。因此，基金不可能對國儲這次大規模釋放銅庫存毫無反應。同時，LME年會后傳出了與會代表一致看淡2006年后銅價的聲音，主要原因在于產量的上升和消費的下降將逐步緩和目前全球銅供應的緊張狀況，預期全球銅市場2006年將出現過剩。這實際上否認了所謂的“期銅超級循環大牛市”的說法。作為年會的參加者，基金對這個情況是不可能不知道的。

　　在這樣近期、遠期都承受較大壓力的情況下，基金為什么冒天下之大不韙而執意做多呢？原因就在于基金目前仍持有凈多頭寸。從上周的CFTC持倉報告來看，基金的凈多頭寸為3227張，而其多頭頭寸則為31733張。從數量上看，基金的多頭持倉和凈多持倉數量都不是很龐大，還沒到必須拼個魚死網破的時候。但是基金擔心的并不是其多頭持倉的狀況，而是銅價的牛市是不是能多持續一段時間。眾所周知，銅價早已脫離其商品屬性，價格的上升幾乎完全靠投機資金的炒做。這就意味著一旦這些炒做的資金開始離場，銅價會以超過上升速度的速度跌落下去，并把市場氛圍完全帶進熊市。這才是基金最不希望看到的。因此基金必須要利用市場多數人不敢拋空的時候把銅價推向更高處。即使真的要走熊了，價格至少還有多個技術性支撐位可以提供發起反擊的機會。

　　基金準備狙擊國儲？

　　第二種可能是基金對國儲拋銅的事情存在質疑，并且準備狙擊國儲在LME的空頭頭寸。在國儲拋銅的過程中，曾有外方機構對國儲拋銅的能力表示質疑，認為國儲在2004年時已經向市場至少釋放了30萬噸銅，能否有傳說中的庫存數量是個疑問。而且有傳言說中國國儲在LME市場上持有大量被套牢的空頭頭寸，這次拋銅實際上是為了向下拉動國際銅價，以接應自己的空頭頭寸出場。

　　如果這樣的傳言是可信的，那么基金根本就不必擔心國儲拋銅真的是為了終結期銅的牛市。國儲在LME市場釋放庫存反而為基金再次實施“逼空”好戲提供了條件。一段時間以來，由于中國反套盤在LME市場基本消失，缺了對手的基金也沒有辦法再“逼空”，只能用控制自己多空頭寸的方式獨力推升銅價。而現在前來拋銅的國儲，無疑本身就是個大大的空頭。只要把它逼住了，基金在圣誕節前又能大賺一票。因此，基金主動把價格拉高，吸引國儲入場拋銅。這實際上是在為國儲設置陷阱，一旦國儲的頭寸布置完成，基金就將針對國儲的頭寸展開圍剿。近幾天，倫敦現貨升水突然大幅度跳升，也有可能是基金在為實施“逼倉”而進行的準備。

　　以上兩種可能只是筆者對基金操作思路的猜測，我們當然不能排除發生其他情況的可能。不過無論基金這次意欲何為，牛市已經到了頂峰確是不爭的事實。因此，長期看，這只是牛熊轉換之間難以避免的多空爭斗而已。這次激烈的“戰斗”后，期銅到底是依然牛氣十足還是向熊市轉化應該可見分曉。