宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期 債市風(fēng)險正在釋放

　　□ 本報記者 馮佳

　　自10月份以來，債券市場一改往日不斷攀升的態(tài)勢，一路向下，周初出現(xiàn)放量下跌。市場人士表示，多方跡象顯示，債市長期上漲積聚的風(fēng)險正在釋放，投資者應(yīng)采取短期策略，謹(jǐn)慎入市。

　　升值預(yù)期減弱

　　美聯(lián)儲上周繼續(xù)升息25個基點(diǎn)至4%，這是其2004年6月來12次升息。專家指出，通脹持續(xù)走高與經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁繼續(xù)助推著美聯(lián)儲漸進(jìn)升息的過程。此外，美聯(lián)儲上周例會聲明及格林斯潘在聽證會發(fā)言均助推了市場對美聯(lián)儲繼續(xù)漸進(jìn)升息的預(yù)期，市場預(yù)期明年初格林斯潘卸任時將升息至4.25%。

　　強(qiáng)勢美元掩蓋了人民幣對籃子貨幣的整體升值。籃子貨幣的最主要幣種為美元、歐元、日元和韓元��04年加總貿(mào)易權(quán)重超過了60%)。7月初升值來人民幣對美元僅累計升值了0.3%。

　　中美利差的繼續(xù)擴(kuò)大為央行改變目前流動性泛濫，小幅提高貨幣市場利率創(chuàng)造了空間。目前中美短端1年期國債收益率利差遠(yuǎn)超過300個基點(diǎn)，中端5年期利差也有200個基點(diǎn)左右，遏制了熱錢套利的空間。近期央行高層選擇在這個時機(jī)提出貨幣市場利率過低的幾次警告或許也考慮了這方面的原因。熱錢套利空間的減少，也使得債市資金的供給相應(yīng)減少。

　　10月份居民消費(fèi)價格同比上漲1.2%，低于市場1.3%左右的預(yù)期。CPI指數(shù)同比上漲幅度較小的原因仍是食品類價格穩(wěn)定，僅有1.3%漲幅，同時糧食價格還略有下降，下降0.8%，這成為穩(wěn)定CPI指數(shù)的關(guān)鍵。服務(wù)項目價格上漲的幅度最快，行政管制對市場的約束力也逐漸縮小，總的來看，CPI未來呈小幅反彈之勢。

　　資金面依然寬裕

　　本周累計發(fā)行央票1000億元，正回購100億元，正回購到期100億元，央票到期270億元。一周資金凈回籠量730億元，此規(guī)模接近歷史新高。

　　同時，央票利率大幅上升。央行本周四發(fā)行的450億元3個月央票利率1.3684%，較上周同期限品種回升近15個基點(diǎn)。同日發(fā)行的200億元6個月央票利率為1.3193，較上周同期上升約9個基點(diǎn)。此次央票發(fā)行收益率的上升幅度為近期之最，也令不少市場人士感覺有些意外。近來，隨著公開市場操作力度的增加以及CPI回升，央票利率不斷小幅上升，但資金面依然寬裕的態(tài)勢并未有根本改變，市場利率并未到大幅攀升的時候。

　　一位債券交易員稱，一級市場利率出現(xiàn)如此大的升幅，是近期持續(xù)的大規(guī)模貨幣回籠累積所致，由于前期的利率升幅不大，因此市場利率存在補(bǔ)漲的需求。市場人士認(rèn)為，盡管央票利率在近期出現(xiàn)大幅上升，而且央行官員此前也透露出改變市場低利率狀況的意圖，但是央行的政策應(yīng)當(dāng)是維持市場利率的穩(wěn)步上升而非驟然上漲。

　　債市供求格局或改變

　　業(yè)內(nèi)人士近日表示，債市資金的供需格局也有可能發(fā)生改變，債市的風(fēng)險正在加劇。根據(jù)目前債券發(fā)行計劃，債券供給會有明顯增加，債券市場供不應(yīng)求的局面可能有所改觀。隨著債券發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，尤其是企業(yè)短期融資券、金融次級債券以及資產(chǎn)支持

　　另外，從近日央行領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)以及相關(guān)部門的動作看來，

　　自今年5月短期融資券發(fā)行以來，其發(fā)行的速度正呈現(xiàn)不斷加快的態(tài)勢，發(fā)行量要明顯高于企業(yè)債的發(fā)行量。再考慮到此前央行行長周小川對企業(yè)債發(fā)行批判，可以看出央行不斷加大短期融資券的發(fā)行意在為企業(yè)債在銀行間市場發(fā)行做準(zhǔn)備。同時短期融資券的發(fā)行也為以后企業(yè)債的發(fā)行在審批機(jī)制、發(fā)行價格的確定、企業(yè)資信的評估、企業(yè)信息的披露和交易結(jié)算機(jī)制方面提供了很好的經(jīng)驗。