股改攻堅 股指兩難

　　文/記者徐建華　上海報道

　　不少市場人士對于近期兩市大盤的走勢頗為“放心”——既不擔心大跌也不期望大漲，甚至周四股指的加速下跌也沒能改變市場這種“閑適”心態。“下跌有支撐，上行無動力”，有分析認為，年末的股指很可能會進入一段讓投資者頗感“枯燥”的平淡期。與股指的平淡不同，在股改交出不俗“半年報”的同時，周四召開的“股權分置改革工作座談會”

更是被市場視為股改“加油站”。

　　股改中途“加油”

　　最近股改依舊是每周推出約20家公司，數量相對前期并未減少，但由于部分公司的具體方案較遲公布，一度引發市場猜測股改公司會否“斷檔”。根據記者了解的情況，由于“候選”公司數量相對前期明顯較少，不少公司參與股改的動力或積極性不高，近期的確存在后續股改公司能否跟上的擔憂。但隨著五部委股改工作座談會的召開，上述擔心基本煙消云散。目前來看，股改很可能根據此前的速度有序推進，在某種程度上被視為股改“瓶頸”的國有或國有控股公司股改問題也有望獲得突破。

　　雖然目前股改仍對市場起著至關重要的影響，但從近期市場走勢來看，投資者對于股改的預期并未發生太大變化，無論股改可能“斷檔”還是面臨“提速”，似乎都未在市場中掀起多大波瀾，這顯然是股改基本進入一個程序化階段的結果。包括G股在內，目前已有240余家公司進入股改程序，基本上覆蓋了各種類型的公司，股改已無“死角”。最為關鍵的是，股改整體對價水平基本穩定在10送3的水平，預期的穩定使股改基本失去了想象空間，復牌G股貼權更讓股改股失去了對投資者的吸引力。

　　在股改預期波瀾不驚的同時，近期市場對于再融資和“新老劃斷”的擔憂卻與日俱增，不少投資者甚至把股改提速與融資提速劃上了等號。目前已進入股改程序的200多家公司市值約占兩市總市值的1/4，距離市場普遍認為“新老劃斷”的標志——股改完成總市值的60－70％尚有很大差距。從這個角度來看，“新老劃斷”似乎為時尚早。但有分析認為，目前股改公司的市值問題主要受制于一些大盤股，一旦國企大盤股股改提速，市值目標很快即可達到。同時由于一直有傳聞指“新老劃斷”可能在中小板率先實施，目前中小板公司已全部進入股改程序，而且多數已經成為G股。雖然近期市場對于“新老劃斷”時間的預期有所推后，但仍有分析認為中小板可能會在春節前后率先恢復

　　漲難跌也難

　　雖然本周滬指一度沖擊半年線，但無功而返后反而在周四出現加速下跌之勢，這使得不少投資者對后市的看法趨于悲觀，市場可能回到滬指千點的說法再度出現。但也有分析認為，無論從股改的大背景還是從個股，尤其是藍籌股的內在價值來看，股指在目前點位都難以再度深跌，今后一段時間內股指可能維持上下兩難的盤整走勢。

　　股指上行面臨的壓力顯而易見，而最大的壓力來自基本面。最新統計顯示，300多家發布2005年業績預告的上市公司中，預虧或預警的公司占預告總家數的60％以上，表明上市公司業績下滑趨勢仍將延續。同時目前市場正處于制度變革的過程中，無論是為時不遠的新老劃斷還是未來大股東的減持，都會給未來市場運行帶來很大的不確定性。在難以做出明確預期的情況下，很難期望機構在目前的市況下選擇入市。臨近年底，例行的資金壓力也使得場內機構無力做多。

　　但股指缺乏上漲動力并不意味著要選擇大幅下跌，而對股指形成最大支撐的就是“價值底”。本周公布的一系列市場數據已經顯示，作為市場主體的藍籌股已經具備了一定投資價值，尤其是G股10倍左右的市盈率使人很難想象其還有多大下跌空間。以近期“跌跌不休”的G寶鋼為例，其周五3.80元的收盤價低于其凈資產近10％，已經遠低于具有可比性的國際同類公司。在價值底形成支撐的同時，股改背景必然使得政策面不會坐視股指下跌，周四的股改會議也再次強調了“市場穩定”是股改有序推進的前提。隨著股指的下跌，投資者對于政策面出手干預的預期也會越來越強，這自然會制約股指的進一步下跌。另外，上次股指跌破滬指千點后反彈所帶來的賺錢效應會使部分投機資金隨時介入，這一切都決定了股指難以再度深幅下跌。

　　化解僵局尚需時日

　　從影響市場走勢的各種原因來看，要想打破目前市場的僵持格局并非易事。

　　首先從上市公司業績來看，雖然宏觀經濟仍會在明年維持較高增長速度，但上市公司業績卻已出現明顯的下滑趨勢。但對于下滑幅度可能有多大、持續多長時間，目前的認識并不統一，投資者需要從年報甚至明年的數據中得到更多的信息，然后才能做出進一步判斷。

　　其次，投資者仍需進一步觀察股改對于市場的影響。這種影響不只是指股改本身，更重要的是股改進行到一定階段后，市場基本運行機制會受到什么樣的影響。而首當其沖的就是新老劃斷究竟會對市場帶來什么樣的沖擊。由于新老劃斷沒有時間表，相關規則也并未出臺，其影響究竟如何目前還無法判斷。而且即便相關規則出臺，市場也要視具體實施情況才能加以判斷。而大股東的減持問題也將在今后長期地困擾市場，尤其對于注重長期投資價值的機構投資者來說，這更是其制定投資策略時一個不可忽視的因素。

　　雖然政策面的變化可能會在一定程度上改變短期市場的運行趨勢，但中長期來看，市場需要時間觀察和消化宏觀面和股改等因素的市場影響，冀望股指在短期內擺脫僵局并非易事。