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有一句老話說：“請(qǐng)神容易送神難”。也許只有到了現(xiàn)在這個(gè)時(shí)刻，交易所才會(huì)想起這句老話。
當(dāng)初在權(quán)證重出江湖時(shí)，交易所有關(guān)人士稱，市場(chǎng)對(duì)權(quán)證已有一定經(jīng)驗(yàn)和心理準(zhǔn)備。然而，如果說寶鋼權(quán)證開盤時(shí)的瘋狂不足為奇的話，那么，當(dāng)它再度瘋狂所表現(xiàn)出來的渺視一切的狂妄就未免太超乎尋常了。即使上證所用臨時(shí)強(qiáng)制停牌方式提出警告并宣稱介入調(diào)
查，寶鋼權(quán)證也照樣我行我素，一周內(nèi)漲了70%，其日成交量甚至超過了滬市總交易額的1/4。
權(quán)證的強(qiáng)悍不僅是對(duì)交易所權(quán)威的輕蔑，從某種意義上也可以說是挑戰(zhàn)。盡管它的桀驁不馴必然招致更為嚴(yán)厲的監(jiān)管，但給野馬套籠頭畢竟不是容易的事。再說，既請(qǐng)出市場(chǎng)先生的時(shí)候說盡了好話，現(xiàn)在又出爾反爾，豈不有點(diǎn)葉公好龍的尷尬？
此次權(quán)證復(fù)出，交易所準(zhǔn)備了良久，但暴露的問題還是不少。誰都知道，權(quán)證形式雖多，但其要領(lǐng)不僅在于提升利益的杠桿作用，還在于作為備兌工具的風(fēng)險(xiǎn)平衡作用。本來說好兩種權(quán)證互為配套、雙管齊下的寶鋼權(quán)證，臨上陣時(shí)卻單槍匹馬，可以說一開始就背離了它的生存價(jià)值。
上證所在寶鋼權(quán)證上市時(shí)有點(diǎn)信心不足，做的工作竟然多是防備失敗的準(zhǔn)備。有高層甚至赤裸裸地公開表示：“為了確保寶鋼權(quán)證順利交易，上證所將動(dòng)用一切能夠動(dòng)用的力量。”但有準(zhǔn)備的招術(shù)竟沒能用上，卻出現(xiàn)本該想到而沒有思想準(zhǔn)備的“交易異常”，于是，又不得不回過頭來再研究如何清理風(fēng)險(xiǎn)、完善規(guī)則、規(guī)范機(jī)構(gòu)行為等進(jìn)一步完善權(quán)證市場(chǎng)監(jiān)管體系的問題。
權(quán)證問題的實(shí)質(zhì)是制度問題，目前的權(quán)證不過是少支付對(duì)價(jià)的“替身”。對(duì)此，上證所權(quán)證工作小組一位人士也總算說了一句實(shí)話，“目前的權(quán)證產(chǎn)品更多是配合股改的進(jìn)行而設(shè)計(jì)的，從監(jiān)管來看，確實(shí)應(yīng)該盡早把權(quán)證定位為獨(dú)立的金融產(chǎn)品，從設(shè)計(jì)、市場(chǎng)規(guī)范和懲罰機(jī)制等多方面進(jìn)行體系性的規(guī)劃。”
可惜的是，作為權(quán)證重出江湖的推行者，他們的醒悟未免太晚了一點(diǎn)。現(xiàn)在權(quán)證不僅造成股改實(shí)際對(duì)價(jià)水平越來越低這一事實(shí)，還導(dǎo)致市場(chǎng)估值理念混亂。不難想象，即使未來新的權(quán)證有可能再現(xiàn)寶鋼權(quán)證的瘋狂，投資者也未必能夠彌補(bǔ)在股改對(duì)價(jià)上所蒙受的損失。更何況，當(dāng)新的權(quán)證面市之時(shí)，權(quán)證也許已不再是沒有籠頭的野馬了呢！
“請(qǐng)神容易送神難”的意思，并不是小看監(jiān)管的行政手段。問題是，一方面，權(quán)證問題不僅不能用“送神”的方法去解決，反而只能通過權(quán)證市場(chǎng)不斷擴(kuò)容這種“請(qǐng)神，請(qǐng)神，再請(qǐng)神”的方法來解決；另一方面，當(dāng)一個(gè)新的市場(chǎng)規(guī)范應(yīng)運(yùn)而生的時(shí)候，市場(chǎng)也早就不是原來那個(gè)市場(chǎng)了，已經(jīng)蒙受的損失無法彌補(bǔ)，新的不適應(yīng)仍層出不窮。這就是為什么人們?cè)谡?qǐng)出市場(chǎng)先生這位尊神的時(shí)候，千萬不要忘記應(yīng)有的尊重和敬畏的道理所在。無論是權(quán)證還是別的什么，市場(chǎng)先生都是人們通常所說的潘多拉魔盒里的魔鬼，他們?cè)诮o市場(chǎng)帶來新的變化的同時(shí)，也從沒忘記帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，人們?cè)趺茨芾鲜恰跋氩坏健蹦兀?/p>
作者：黃湘源 特約撰稿
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