上證所研究中心總監(jiān)：讓市場(chǎng)層次分明起來(lái)

　　記者 周松林

　　日前，上證所總經(jīng)理朱從玖提出，資本市場(chǎng)可推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。為此，交易所可能采取的措施之一就是，構(gòu)造差異化的市場(chǎng)板塊。上證所今后要以優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司為核心，技術(shù)性地構(gòu)造各具特色、層次不同的市場(chǎng)板塊，并采用有差異的交易機(jī)制，例如設(shè)定不同的漲跌幅限制、不同的融資融券規(guī)則等。

　　對(duì)此，上證所研究中心總監(jiān)胡汝銀表示，在國(guó)際市場(chǎng)上，不同類(lèi)別的上市公司形成不同類(lèi)別的板塊，構(gòu)成差異化的市場(chǎng)分層，是比較普遍的，比如，巴西圣保羅市場(chǎng)有專門(mén)的公司治理板塊。目前，我們的市場(chǎng)也已有這樣的差異分層，例如，有按照行業(yè)內(nèi)代表性、規(guī)模、流動(dòng)性等標(biāo)準(zhǔn)選擇的上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)樣本股，還有在此基礎(chǔ)上精選的上證50(資訊 行情 論壇)指數(shù)樣本股。上證所以后會(huì)進(jìn)一步突出這些差異和市場(chǎng)分層，一方面有助于扶持上市公司做大做強(qiáng)、改善治理結(jié)構(gòu)，另一方面也將以此作為新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和交易制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)，以提高市場(chǎng)效率。

　　這種差異化的市場(chǎng)分層，最可以預(yù)見(jiàn)的便是G股板塊。有關(guān)政策已經(jīng)相當(dāng)明確，在完成股改的公司達(dá)到一定數(shù)量后，會(huì)推出獨(dú)立的G股板塊和G股指數(shù)，并在再融資、股權(quán)激勵(lì)等方面實(shí)行傾斜政策。另一個(gè)可以較早推出的板塊是公司治理板塊，交易所可以采用“好人舉手”的原則，讓公司治理達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的公司自愿進(jìn)入這一板塊。另外，紅利回報(bào)能力和意愿較強(qiáng)的公司，也可以形成一個(gè)板塊。而已經(jīng)推出的上證180指數(shù)和上證50指數(shù)，可以說(shuō)是具有藍(lán)籌特征的板塊。這些不同的板塊都可以具有自己的獨(dú)立指數(shù)。

　　胡汝銀認(rèn)為，對(duì)投資者而言，這種差異化板塊和市場(chǎng)分層，可以形成投資標(biāo)的的信號(hào)顯示功能，不同的投資者可以根據(jù)自己的投資偏好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，進(jìn)行投資選擇。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，這樣的市場(chǎng)分層有助于從多個(gè)方面促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作，提高上市公司質(zhì)量。比如以“好人舉手”原則形成的公司治理板塊，自律作用更強(qiáng)，市場(chǎng)形象也更好，在進(jìn)行再融資、購(gòu)并等方面，都更容易得到市場(chǎng)的認(rèn)可和政策的支持。

　　朱從玖還提到可能對(duì)不同板塊的公司實(shí)行不同的融券規(guī)則，實(shí)際上也就是指在推出做空機(jī)制等方面的不同待遇。對(duì)此，胡汝銀認(rèn)為，在境外市場(chǎng)，比如香港，也不是所有公司都可以做空，只有大盤(pán)藍(lán)籌股才可以。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來(lái)推出做空機(jī)制時(shí)，也可能采取類(lèi)似的差異化政策。對(duì)于不同板塊實(shí)行不同的漲跌幅限制，胡汝銀表示，其實(shí)目前市場(chǎng)上已經(jīng)實(shí)行了這種區(qū)別政策，比如ST公司的漲跌幅限制只有5％。未來(lái)如果需要更廣泛地放松漲跌幅限制，不同板塊也可能實(shí)行不同的限制幅度，一些質(zhì)量好的、值得信賴的公司，漲跌限幅可以更大一點(diǎn)。

　　胡汝銀強(qiáng)調(diào)，這些交易制度上的變化和創(chuàng)新，目前還處于研究階段，還沒(méi)有形成直接推向市場(chǎng)的方案。另外，記者也注意到，在交易制度的改進(jìn)方面，交易所具有較多的主動(dòng)權(quán)，修訂后的《證券法》在做空機(jī)制、T＋0交易等方面，也都已經(jīng)不再有禁止性的規(guī)定。但在融資、再融資方面的政策傾斜，還需要證監(jiān)會(huì)或更高層面作出政策調(diào)整。

　　胡汝銀認(rèn)為，這種市場(chǎng)分層的結(jié)構(gòu)，在境外市場(chǎng)是自然形成的。而我們的市場(chǎng)相對(duì)而言還處于很不完善的階段，尤其是投資者的專業(yè)素質(zhì)不高，所以希望通過(guò)交易所的主動(dòng)行動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)起到一定的引導(dǎo)作用。這不應(yīng)該理解為是一種刻意的政策扶持，而是為了讓市場(chǎng)更好地發(fā)揮作用，促進(jìn)市場(chǎng)的完善和有效，推動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)作和投資者投資行為的成熟。