未來(lái)融資新政將有三大變化

　　本報(bào)訊據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，　公司法、證券法修改之后，有關(guān)部門正在抓緊制定與之銜接的新股發(fā)行、再融資的管理辦法。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，新規(guī)定可能不久就會(huì)出臺(tái)，原有執(zhí)行數(shù)年的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》、《可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法》將被廢止。

　　記者就融資政策可能做何等修改的問(wèn)題采訪了國(guó)內(nèi)多家大型保薦機(jī)構(gòu)的有關(guān)負(fù)責(zé)人，他們表示，正在仔細(xì)研究有關(guān)法律的修改細(xì)節(jié)，并與有關(guān)部門密切溝通。他們認(rèn)為，融資新

政的變化將主要集中在三點(diǎn)：一是融資條款放寬；二是融資審批更為效率化、市場(chǎng)化；三是融資方式增多。

　　融資條件有所松動(dòng)

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在以往非常嚴(yán)格的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)上，融資新政策會(huì)有比較大的放寬。在以往規(guī)定中，公司若發(fā)行

　　另外，在再融資指標(biāo)上，業(yè)內(nèi)人士表示，按照目前的規(guī)定，若是配股，近三年凈資產(chǎn)收益率必須在6%以上；若是增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以上指標(biāo)必須在10%以上。而新的政策，可能將取消這些硬性指標(biāo)。

　　在發(fā)行方式上，以往我國(guó)證券發(fā)行集中在公開發(fā)行上，新規(guī)定可能將放開針對(duì)非公開發(fā)行的私募形式。業(yè)內(nèi)人士分析，以后的公開發(fā)行包括兩個(gè)特征，一是向累計(jì)超過(guò)200人的特定對(duì)象發(fā)行證券；二是向不特定對(duì)象發(fā)行證券。也就是說(shuō)，新規(guī)定可能會(huì)對(duì)低于200人的非公開發(fā)行開口子。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這對(duì)一些小型公司、高科技公司發(fā)行股票以及吸引戰(zhàn)略投資者等提供條件。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，盡管證券法并未對(duì)擬上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)做出嚴(yán)格要求，但在公開發(fā)行和非公開發(fā)行具體的指標(biāo)要求上，可能會(huì)對(duì)公開發(fā)行的公司要求更高，因?yàn)橹挥泄�開發(fā)行的公司才能在證券交易所上市；而對(duì)非公開發(fā)行的公司，可能會(huì)通過(guò)多層次市場(chǎng)的方式進(jìn)行安排。

　　市場(chǎng)化效率化

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，以后上市公司再融資的時(shí)間間隔可能將縮短。目前，申報(bào)材料，配股需間隔12個(gè)月，增發(fā)等需間隔一個(gè)會(huì)計(jì)年度，將來(lái)可能不會(huì)如此嚴(yán)格。而在時(shí)間效率上，目前申報(bào)新股發(fā)行或再融資項(xiàng)目，正常時(shí)間是一年半左右，長(zhǎng)的要二至三年，而未來(lái)審批效率可能會(huì)提高，一年的輔導(dǎo)期也可能會(huì)取消。

　　另外，對(duì)于融資公司來(lái)說(shuō)，何時(shí)再融資，融資價(jià)格多少，是否有券商同意承銷等，都要由市場(chǎng)談判來(lái)決定。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這對(duì)券商投行的市場(chǎng)談判和研究開發(fā)能力提出了更高的要求。

　　融資方式拓寬

　　以往，上市公司再融資只有增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等幾種方式，今后可能會(huì)有多種融資形式和解決辦法。業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步分析，上市公司也可通過(guò)非公開發(fā)行方式，來(lái)獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)，這包括對(duì)部分公司的重組、置換及吸引戰(zhàn)略投資者等，還可以通過(guò)認(rèn)股權(quán)證、

　　業(yè)內(nèi)人士分析，即使融資新政在近期頒布，新的融資可能也不會(huì)立即進(jìn)行，有關(guān)方面也會(huì)考慮到市場(chǎng)的承受能力，有關(guān)進(jìn)程會(huì)循序漸進(jìn)、平穩(wěn)過(guò)渡。而新的更為市場(chǎng)化的融資政策將更有利于提高我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力。一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)內(nèi)過(guò)于嚴(yán)格的融資指標(biāo)和過(guò)長(zhǎng)的項(xiàng)目申報(bào)周期使得一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)向海外上市，而對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利的過(guò)分限制使得一些高成長(zhǎng)但歷史業(yè)績(jī)一般的小公司只能去海外上市。隨著新融資政策即將發(fā)布實(shí)施，可能會(huì)有更多的、更能代表國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的支柱企業(yè)和有潛力的公司選擇在境內(nèi)市場(chǎng)上市，整個(gè)證券市場(chǎng)的效率和回報(bào)將會(huì)提高。

　　作者：未來(lái)融資新政將有三大變化

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