投資評級簡報(bào)

　　記者龍躍整理

　　南方摩托股價具備四重催化劑

　　長江證券李興表示，即便不考慮重組因素，由于鋼材等原材料價格的大幅回落和資產(chǎn)夯實(shí)帶來的費(fèi)用降低，預(yù)計(jì)明年南方摩托將順利扭虧，實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元。目前股價尚未

反映公司現(xiàn)有股改預(yù)期和未來成長空間，公司股價已存在四重催化劑，即“股改對價＋債務(wù)變現(xiàn)＋資產(chǎn)注入＋業(yè)績改善”。保守估計(jì)，合理股價應(yīng)在2.8元上方，較目前有40％以上的漲幅。在充分考慮公司股改方案等各種不確定性后，給予公司“推薦”的投資評級。

　　李興指出，本次株航動力入主南方摩托是為適應(yīng)國家對軍工企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，為確保軍品科研生產(chǎn)任務(wù)而實(shí)施的重要步驟。株航動力的航空動力產(chǎn)品主要包括:用作中型運(yùn)輸機(jī)動力的渦槳6發(fā)動機(jī)，用作輕型直升機(jī)動力的渦軸8系列渦輪軸發(fā)動機(jī)，用作小型運(yùn)輸機(jī)、農(nóng)用機(jī)動力的HS6系列產(chǎn)品，用作陸用、海上的燃?xì)廨啓C(jī)動力渦槳6G1、渦槳6G4系列產(chǎn)品，用作基礎(chǔ)教練機(jī)動力的WS11航空發(fā)動機(jī)等。2004年，株航動力完成軍品銷售收入51122萬元，產(chǎn)品毛利率超過25％，實(shí)現(xiàn)毛利1億多元，如果相關(guān)資產(chǎn)能夠注入南方摩托，將極大地提高上市公司現(xiàn)有的盈利能力。依據(jù)株航動力提出的對公司進(jìn)行重組的設(shè)想，同時參考株航動力現(xiàn)有資產(chǎn)和國家擬投資計(jì)劃分析，南方摩托有希望成為株航動力中小航空發(fā)動機(jī)基地建設(shè)規(guī)劃中的零部件重點(diǎn)配套加工單位，有希望得到株航動力航空零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)業(yè)務(wù)，并可能獲得株航動力軍民通用型航空動力項(xiàng)目等資產(chǎn)的注入。從長遠(yuǎn)看，作為唯一的資本運(yùn)作平臺，南方摩托極有可能得到株航動力航空發(fā)動機(jī)等方面資產(chǎn)的注入，最終轉(zhuǎn)型成為一家“軍工”概念上市公司。

　　南京熊貓6個月目標(biāo)價5.4－5.7元

　　光大證券倪勇表示，公司基本面已處谷底，衛(wèi)星通信、ENC3G設(shè)備制造、BMC3G手機(jī)等將是未來業(yè)務(wù)提升的動力。倪勇預(yù)計(jì)公司2005年EPS為0.13元，2006年為0.26元，2007年為0.32元。考慮到3G前夜市場的樂觀氣氛、公司較低的絕對股價，以及參考

　　華源股份目前股價被明顯低估

　　聯(lián)合證券周煥指出，PEG估值顯示，華皖為華源股份帶來了0.78元/股的價值，考慮股改因素，公司股價目前被低估了50％以上，建議“增持”。周煥表示，碳纖維具有高強(qiáng)度、高模量、低比重、抗疲勞、耐腐蝕、尺寸穩(wěn)定性好等優(yōu)良性能，技術(shù)含量極高，是先進(jìn)復(fù)合材料中最優(yōu)良的增強(qiáng)材料之一。20年來世界范圍內(nèi)碳纖維年需求量的增長保持在10％左右，并將在今后5年維持這一速度。中國碳纖維需求量迅速增長，2004－2005年年均復(fù)合增長率達(dá)13.4％，但國內(nèi)尚不能規(guī)模化生產(chǎn)，95％以上需要進(jìn)口。

　　周煥表示，在上述背景下，公司子公司安徽華皖碳纖維有限公司的200噸聚丙烯腈基碳纖維及500噸原絲項(xiàng)目已建成，極有可能從明年開始投入規(guī)模化生產(chǎn)，率先填補(bǔ)國內(nèi)空白。華皖將在五年內(nèi)擴(kuò)大碳纖維生產(chǎn)規(guī)模至1000噸，并打造從原絲到預(yù)浸布的國內(nèi)最完整碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈。由于技術(shù)壁壘高，華皖的行業(yè)龍頭地位短期內(nèi)將很難被撼動。預(yù)計(jì)華源對華皖的投資收益5年內(nèi)年均增長率將達(dá)78％。

　　廣電網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)整合提升投資價值

　　中金公司表示，一方面，即使廣電網(wǎng)絡(luò)在2005年完成股權(quán)分置改革，考慮到資本市場再融資啟動時間尚未確定，而目前融資方案過會的公司已經(jīng)有幾十家，廣電網(wǎng)絡(luò)完成增發(fā)最快也要到2006年下半年，現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利能力難以對股價形成有效支撐；另一方面，該股投資價值更多取決于投資者對資產(chǎn)注入確定性的預(yù)期，以及資產(chǎn)整合后有線網(wǎng)絡(luò)資源價值的判斷。基于整合后的盈利水平，公司當(dāng)前股價隱含2007年的動態(tài)市盈率為15.4倍，低于國內(nèi)傳媒企業(yè)的平均估值水平，而整合后盈利增長的可見性相對較高，給予“審慎推薦”的投資評級。中金公司指出，有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)收購的確定性較強(qiáng)。有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的注入將改變公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并大幅提高公司盈利能力。公司整合后的有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增長前景相對清晰，用戶增長、管理效率提高以及數(shù)字化，將是提高網(wǎng)絡(luò)價值的三駕馬車。基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和股本，中金公司預(yù)計(jì)廣電網(wǎng)絡(luò)2005、2006年每股收益將為0.14元和0.16元；基于資產(chǎn)整合后盈利的模擬分析，假設(shè)增發(fā)后股本擴(kuò)張到2.31億股，預(yù)計(jì)公司2007年每股收益為0.53元。中金公司指出，盈利預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)因素包括，資產(chǎn)收購進(jìn)程、新增用戶開拓，以及