行業景氣度觸底 尋找底部機會

　　記者 龍躍

　　上市公司三季報顯示，由于宏觀經濟的整體調整，多數企業后期走勢難以令人樂觀，這也加大了投資者把握機會的難度。一方面，部分行業的景氣度下滑只是剛剛開始，預計在未來相當長的一段時間內，行業內多數股票將逐級而下，比如煤炭行業；另一方面，部分具有穩定增長預期的行業，其板塊估值整體偏高，后市面臨價值回歸的風險，比如很多商業零

售類股票。事實上，上述兩類股票在前期已經遭到了基金的部分減持。鑒于此，有市場人士指出，為了規避行業風險與估值風險，投資者近期不妨重點關注那些股價已經處于底部的股票。

　　兩條路徑尋找行業底部

　　不能否認的是，

　　也就是說，所處行業已經處于景氣度底部的股票，其下跌的空間其實已經有限，而前期的大幅下跌又使其風險得到了最大限度的釋放，此類股票未來的機會將大于風險。利潤走向是我們判斷某一行業目前狀態的重要指標。整體利潤未來將逐步走高的行業，目前無疑正處于底部位置，行業內的股票也就擁有較好的盈利機會。目前看，投資者可以通過兩條路徑尋找到行業利潤將逐漸向好的股票。其一，尋找那些“最壞的時光”已經過去的行業，也就是景氣度正處于底部的行業；其二，關注那些產業政策扭轉了景氣下降趨勢的行業，也就是那些將重新步入上升通道的行業。

　　行業景氣度觸底

　　去年以來，在宏觀調控背景下，由于前期投資導致產能較大擴張，而下游需求又出現急劇萎縮，部分周期性行業的景氣度由盛而衰，行業內股票的價格也一落千丈。但是，隨著宏觀調控時間的推移，一些行業已經處于景氣底部，比如水泥行業。

　　有分析指出，水泥行業是本輪宏觀調控過程中最先出現調整的行業之一，因此其率先見底的可能性也最大。國信證券指出，水泥行業可能正處于周期回落的后期，利潤水平繼續變壞的幅度有限。這也表明，雖然水泥行業何時出現向上的拐點還難以判斷，但正在構筑底部應無異議。基于對行業觸底的判斷，市場人士認為，雖然短期內水泥行業仍將面臨過去產能的消化，但由于行業風險已經獲得了比較大的釋放，在股價制約因素大幅減弱的情況下，部分個股具備了階段性活躍的機會。比如，因為外資收購而在前期走強的冀東水泥(資訊 行情 論壇)、四川雙馬(資訊 行情 論壇)、華新水泥(資訊 行情 論壇)等個股，就為投資者展現了較好的交易機會。對于后市，新疆證券王金祥認為，可以重點關注水泥板塊中的三類機會:前兩類機會主要是指新型干法水泥及節能型水泥企業的機會，相關股票主要指海螺水泥(資訊 行情 論壇)；第三類機會主要指能分享西部大開發的水泥企業的機會，主要包括天山股份(資訊 行情 論壇)等個股。

　　與水泥行業類似，重型卡車行業今年可能也已經處于行業景氣度的底部。2004年，公路治理超載和煤炭運輸緊張導致重卡銷量出現超常增長。進入2005年，隨著公路治理超載放松、鐵路運力提升和燃油價格上漲，重卡銷量出現迅速回落。但是，國信證券陳永鋼預計，隨著諸多不利因素經過2005年的消化，2006年重卡銷量將在2005年銷量低谷基礎上保持平穩增長。相應的，行業內的優勢上市公司，如東風汽車(資訊 行情 論壇)等，將在未來幾年呈現較快的增長態勢。此外，有分析師預計，全球電子元器件市場可能將在2006年年初步出低谷，逐漸開始回升。因此，那些擁有技術價值與客戶價值優勢的企業值得關注，如生益科技(資訊 行情 論壇)、法拉電子(資訊 行情 論壇)等，

　　政策引導預期好轉

　　仍然是部分周期類股票，在國家宏觀調控的過程中，投資者普遍擔心這些行業的景氣高點已過，因而紛紛拋售此類行業的股票。但就在市場對其后期表現繼續悲觀的時候，部分行業在相關政策的刺激下出現了預期逆轉，從而封殺了下跌空間，并在相當程度上拓展了向上空間。

　　近期，私有化預期明顯刺激了兩市煉油股走強，但未知的收購預期引發的反彈顯然難以持久，上海石化(資訊 行情 論壇)等股票在反彈后相繼回調就說明了這點。不過，仍有不少業內人士判斷，煉油股未來不僅下跌空間有限，而且面臨著較大的上漲可能。這一判斷的基礎就在于對成品油定價機制改革的預期。事實上，目前國內的成品油定價機制有較大的弊端，一方面，無法及時反映國內原油供需變化，使市場價格信號失真；另一方面，也使得整個煉油業處在嚴重虧損的狀態。

　　基于對現狀的分析，市場普遍預計，成品油定價機制的改革將很快實現。光大證券裘孝峰認為，只要在當前油價下，國家不對煉廠補貼，市場化改革的一個必然表現便是調高成品油價格，而且任何改革的指向都會使煉油毛利改善。此外，目前國際油價已經回落到60美元/桶左右，這為成品油定價機制變革提供了有利時機，煉油行業借政策變革之力走出低谷的可能性變得很現實了。實際上，中國石化(資訊 行情 論壇)最先從鎮海煉化這一煉油股開始其整合序幕，也從某種程度上反映出此類股票的價格目前正處于谷底。因此，對于石煉化(資訊 行情 論壇)、錦州石化(資訊 行情 論壇)等估值不具明顯優勢的個股，目前可以進行跟蹤；而對于成品油定價機制變革的最大受益者——中國石化，則可以強烈關注。

　　與煉油股類似，基于對“十一五”規劃的良好預期，近兩年下跌幅度較大的輸變電設備行業也可能借政策之力扭轉行業景氣度，并步入長期上升通道。根據國家電網公司初步編報的“十一五”電網規劃及2020年遠景目標報告，“十一五”期間，國家電網公司將新增330千伏及以上輸電線路6萬千米、變電容量3億千伏安；到2010年，跨區輸電能力將達到4000多萬千瓦、輸送電量1800多億千瓦時。可見，在政策導向下，輸變電設備行業未來面臨十分巨大的產品需求，行業“第二春”即將來臨。光大證券韓玲表示，投資者可以重點關注生產輸變電一次設備及二次設備的龍頭企業，如平高電氣(資訊 行情 論壇)、許繼電氣(資訊 行情 論壇)、國電南瑞(資訊 行情 論壇)等個股。此外，機械設備制造行業，也會在國家大力發展裝備制造業的政策預期下，重新步入上升軌道，相關個股包括沈陽機床(資訊 行情 論壇)、石油濟柴(資訊 行情 論壇)、西飛國際(資訊 行情 論壇)等。