中國(guó)券商 外資入股新陣地

　　2005年可以稱得上是外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)的圈地年。經(jīng)過(guò)一番龍爭(zhēng)虎斗，中國(guó)較為優(yōu)良的銀行資源已經(jīng)被占領(lǐng)得差不多。而經(jīng)過(guò)四年漫長(zhǎng)熊市精力耗盡急需外部資金注入的中國(guó)內(nèi)地證券公司，自然成為了“蒼蠅最容易叮的蛋”。北京證券被UBS入股成為大門(mén)打開(kāi)的信號(hào)，沒(méi)有任何投行愿意在此番戰(zhàn)役中缺席。

　　特約撰稿人 陳澍

　　在看似近乎瘋狂的外資銀行入股尚處轉(zhuǎn)型之中的中資銀行風(fēng)潮襲來(lái)的同時(shí)，又一場(chǎng)由幾大國(guó)際知名投行領(lǐng)銜主演的入股國(guó)內(nèi)券商的大戲也正在悄然上演中。一如監(jiān)管者支持國(guó)有銀行引入外資伙伴一樣，有跡象顯示，政府亦正考慮讓外資在國(guó)內(nèi)券商改革進(jìn)程中扮演更為重要的角色，甚至包括推行讓外資控股等“誘人”措施。

　　第一個(gè)被選中充當(dāng)試點(diǎn)的幸運(yùn)兒是瑞士銀行集團(tuán)(UBS AG)。而在10月中業(yè)內(nèi)消息人士透露國(guó)際投行巨頭JP Morgan也要行動(dòng)了，他們意圖控股遼寧證券。國(guó)際投行們清楚能供他們爭(zhēng)奪的中國(guó)內(nèi)地橋頭堡絕對(duì)是稀缺資源。要在中國(guó)日益紅火的資本市場(chǎng)上占一席之地，唯一的秘訣就是既準(zhǔn)又快。

　　證券業(yè)大門(mén)被打開(kāi)

　　在國(guó)慶長(zhǎng)假之前。老牌券商北京證券(Beijing Securities)與富有盛名的瑞士銀行集團(tuán)(UBS AG)在9月底前向市場(chǎng)透出消息，后者有望以2.1億美元的高價(jià)收購(gòu)北京證券約20%的股份，從而使得UBS光榮成為首家直接入股中國(guó)證券公司的海外企業(yè)。

　　在此之前，盡管先后有華爾街投資銀行摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)在華通過(guò)不同方式同自己的合作伙伴設(shè)立了合資性質(zhì)的證券公司，但分析人士認(rèn)為，北京證券和UBS的簽約似乎正預(yù)示著，在中國(guó)竭力拯救過(guò)度擁擠、贏利性低下的證券行業(yè)的過(guò)程中，中國(guó)對(duì)外資企業(yè)投資本國(guó)證券行業(yè)的種種限制將逐漸發(fā)生改變。

　　公開(kāi)資料表明，北京證券僅在2004年就虧損人民幣1.60億元，由此被監(jiān)管機(jī)構(gòu)列入急需重組改造券商的名單，UBS的入股勢(shì)必會(huì)給北京證券帶來(lái)寶貴經(jīng)驗(yàn)。但是細(xì)想一下，成立于1988年的北京證券又為什么能夠吸引到在全球設(shè)有27家分支機(jī)構(gòu)的“大腕級(jí)”投資銀行UBS呢？吸引UBS顯然并不僅僅是幫助北京證券完成重組那么簡(jiǎn)單。

　　根據(jù)協(xié)議條款，瑞士銀行將為收購(gòu)這家中型券商的部分股權(quán)支付人民幣17億元，約合2.1億美元收購(gòu)，這筆資金中的部分將用于幫助北京證券償還債務(wù)。和UBS一起入股北京證券的還有世界銀行(World Bank)下屬的私人機(jī)構(gòu)國(guó)際金融公司(International Finance Corp.)，后者也將收購(gòu)北京證券5%股權(quán)，而北京市政府下屬企業(yè)仍將擁有北京證券33%的控股權(quán)。

　　同UBS一樣，在入股北京證券之前，IFC已經(jīng)入股了6家中資銀行，包括和匯豐(HSBC)共同持股的上海銀行(Bank of Shanghai)以及與法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)一起持有南京市

　　“中國(guó)的好銀行已經(jīng)被外資入股得差不多了，眼下四大國(guó)有銀行中的三大已經(jīng)基本敲定外資對(duì)象，外資銀行的投資目光也已經(jīng)開(kāi)始投向中國(guó)的第二梯隊(duì)城市型商業(yè)銀行，這證明留給外資入股的中國(guó)銀行業(yè)機(jī)會(huì)正越來(lái)越少。”一位長(zhǎng)期在上海工作的外資銀行人士說(shuō)。

　　“但是，另一方面，中國(guó)的本地券商卻尚缺乏外資入股。但是他們的前途卻和銀行業(yè)一樣被許多外國(guó)投行正逐漸看好。很自然，在中資銀行資源日漸稀缺的今日，入股券商已經(jīng)開(kāi)始被許多錯(cuò)過(guò)入股中國(guó)的銀行第一班車(chē)的外國(guó)銀行家們所重視。”他續(xù)說(shuō)。

　　就在前不久，美國(guó)花旗集團(tuán)高層訪問(wèn)中國(guó)時(shí)就公開(kāi)表示，在決定增持上海浦東發(fā)展銀行(Shanghai Pudong Development Bank)至19.9%股份的同時(shí)，這家全球最大的金融機(jī)構(gòu)也將尋求入股中國(guó)券商的機(jī)會(huì)，而主管中國(guó)內(nèi)地及香港業(yè)務(wù)的匯豐執(zhí)行董事王冬勝和恒生銀行CEO柯清輝也公開(kāi)表示過(guò)，匯豐和恒生的下一個(gè)投資目標(biāo)將是努力實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)內(nèi)地一家證券公司的控股。

　　券商下一個(gè)黃金陣地

　　中國(guó)的金融業(yè)監(jiān)管者正為了在明年年底徹底放開(kāi)銀行業(yè)之前更好地增強(qiáng)本國(guó)銀行的實(shí)力的同時(shí)，政府也一直在向外資投資者出售大量的銀行股份。今年年初以來(lái)，海外投資者參股中國(guó)銀行業(yè)的協(xié)議投資金額已超過(guò)150億美元，這些投資者對(duì)投資中國(guó)這個(gè)增長(zhǎng)迅猛的大型經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)趨之若鶩。但是畢竟值得入股的中國(guó)銀行現(xiàn)在已經(jīng)不多了。

　　值得注意的是，這些已經(jīng)被外資入股的中資銀行大多在海外或者在國(guó)內(nèi)A股上市，除了這些龐大的銀行IPO項(xiàng)目，許多大型國(guó)企和越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)也都有著各自的上市計(jì)劃。

　　但是問(wèn)題在于，按照現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，外資投行并不被允許參與中資企業(yè)的國(guó)內(nèi)IPO項(xiàng)目。為了繞過(guò)這些政策性規(guī)限，于是外資金融機(jī)構(gòu)把目光投向了內(nèi)地的證券業(yè)。希望中國(guó)政府允許外資投行控股中國(guó)內(nèi)地券商的呼聲越來(lái)越高。

　　由于多年來(lái)受當(dāng)?shù)卣�府的干預(yù)、加上管理不力、近幾年股市下跌，中國(guó)120家券商中已有很多瀕臨破產(chǎn)。分析人士指出，中國(guó)券商實(shí)際所欠債務(wù)窟窿可能要比想象中的更厲害。

　　另一方面，根據(jù)現(xiàn)行條例，與本國(guó)券商合作的外資機(jī)構(gòu)只能以合資形式運(yùn)營(yíng)，合資公司可從事國(guó)內(nèi)

　　在這種背景下，外資金融機(jī)構(gòu)不斷施壓，促使中國(guó)政府開(kāi)放內(nèi)地證券業(yè)允許外資控股的熱潮可說(shuō)是必然的。對(duì)中國(guó)證券業(yè)和金融監(jiān)管部門(mén)而言，引入外資、以市場(chǎng)化方式重組問(wèn)題券商，成為中國(guó)證券業(yè)復(fù)興的嶄新路徑。許多市場(chǎng)人士認(rèn)為，內(nèi)地證券業(yè)去年有130多家券商虧損，金額高達(dá)人民幣160億元。許多券商陷入流動(dòng)性危機(jī)，他們迫切需要大量資金的注入。而對(duì)外資而言中國(guó)已經(jīng)成為了世界上增長(zhǎng)最快的資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)國(guó)家之一，錯(cuò)失進(jìn)入中國(guó)的機(jī)會(huì)意味著在下一個(gè)10年將被動(dòng)挨打。中國(guó)券商的資金和經(jīng)營(yíng)危機(jī)恰恰給了外資金融企業(yè)逢低吸納、搶灘中國(guó)資本市場(chǎng)的良機(jī)。

　　在中國(guó)本次開(kāi)放外資金融機(jī)構(gòu)控股內(nèi)地券商前，在內(nèi)地已經(jīng)有部分外資投行通過(guò)“曲線救國(guó)”方式試圖打開(kāi)缺口。一個(gè)是摩根士丹利，還有一家就是中銀國(guó)際(BOC International)，前者和中國(guó)建設(shè)銀行(China Construction Bank)成立了中國(guó)最早的合資投行中國(guó)國(guó)際金融有限公司，而中銀國(guó)際則是中國(guó)銀行在香港注冊(cè)的投資銀行部門(mén)。

　　2004年，和摩根士丹利一直堪稱老對(duì)手的高盛集團(tuán)再也坐不住了，通過(guò)與高盛實(shí)際控股的北京高華證券進(jìn)行合資，組建了高盛在中國(guó)內(nèi)地的投資銀行部門(mén)，但至今仍處于人事磨合階段，尚未有實(shí)際業(yè)務(wù)展開(kāi)。

　　和高盛進(jìn)軍內(nèi)地券商領(lǐng)域的雄心幾乎一致，UBS入股北京證券也正是看中中國(guó)巨大的企業(yè)上市前景。外資投資銀行不想因?yàn)檎�策限制而錯(cuò)失未來(lái)在股權(quán)分置工作完成以后可能出現(xiàn)的國(guó)內(nèi)A股IPO重啟熱潮。

　　外資如饑似渴

　　UBS入股北京證券的舉動(dòng)實(shí)際上已促使另外多家美國(guó)銀行要求中國(guó)監(jiān)管部門(mén)提供相似的安排，讓它們完全進(jìn)入中國(guó)的資本市場(chǎng)。這些銀行中包括花旗集團(tuán)(Citigroup)、瑞士信貸第一波士頓(Credit Suisse First Boston)、美林(Merrill Lynch)以及JP摩根(JPMorgan)。

　　除已經(jīng)公布的北京證券和UBS的聯(lián)姻，市場(chǎng)有消息稱法國(guó)里昂證券也正與建銀投資洽談共同注資湘財(cái)證券有關(guān)事宜，而IFC除參與重組北京證券外，也正計(jì)劃參與重組另外四家中等規(guī)模的券商。

　　此外，中國(guó)的三家小型證券公司包括中關(guān)村證券、昆侖證券、華龍證券也正在實(shí)施外資增資的擴(kuò)股計(jì)劃。

　　“目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也正考慮提高外資參股國(guó)內(nèi)證券公司的比例，最高有可能調(diào)到49%，這也許是外資投行如饑似渴，蜂擁而入入股中國(guó)問(wèn)題券商的原因所在。”一位接近監(jiān)管層的市場(chǎng)觀察人士透露。

　　“如果能夠控股，那么外資投行就能將他們所入股的中國(guó)券商徹底變局為他們?cè)谶@塊未來(lái)可能是亞洲最繁忙IPO市場(chǎng)的一個(gè)個(gè)重要棋子，外資強(qiáng)大的管理參與能力也將使得中國(guó)的證券業(yè)得到實(shí)質(zhì)性改善，這也是監(jiān)管者所樂(lè)意看到的。”這位人士補(bǔ)充說(shuō)。

　　幾家大型跨國(guó)證券商駐中國(guó)的管理人士也透露，如果外資持股能達(dá)到兩成或兩成半，就能夠以相對(duì)多數(shù)拿到控股權(quán)。法國(guó)里昂證券行政主席顧家利就表示，中國(guó)內(nèi)地券商處于一個(gè)重要的整合期，那些存在財(cái)務(wù)問(wèn)題、可以通過(guò)重組來(lái)渡過(guò)困難的券商是不錯(cuò)的潛在合作伙伴。

　　此外，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)約翰·斯諾(John Snow)和華爾街投資銀行也正游說(shuō)中國(guó)政府，希望北京讓更多外國(guó)公司進(jìn)入該國(guó)受保護(hù)的資本市場(chǎng)。

　　美國(guó)行業(yè)組織證券業(yè)協(xié)會(huì)(Securities Industries Association)將于近期尋求機(jī)會(huì)說(shuō)服中國(guó)的監(jiān)管者，讓后者盡快承諾逐漸完全地開(kāi)放其金融服務(wù)行業(yè)。種種跡象表明，中國(guó)對(duì)華爾街大型投資銀行正變得日益重要。

　　當(dāng)然，也有人把外資在中國(guó)銀行業(yè)和證券業(yè)的投資看作是好比日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)以前