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第一證券 樓棟
近期權證神話再次出現：寶鋼權證(資訊 行情 論壇)上周五交易額占到上交所交易總量的43.55%，上周5個交易日平均換手率高達441.34%。周一該權證再度大漲15.58%，成交金額占滬市總量的30%。與權證的火熱相反，滬指則反復震蕩而仍在千一關口徘徊。對于寶鋼權證，來勢洶洶的第二輪炒作為投資者所關注，但強勁反彈之后又將面臨怎樣的調整壓力呢
？在另一個層面上，面對日益成長的權證市場，投資者又該如何應對？
短線游資令其屢屢瘋狂
與大盤的平穩不同，由于T+0交易制度的存在，寶鋼權證的炒作從來沒有停止過。上市首日的開盤漲停、快速沖高以及之后的漫長陰跌，已經顯示出場外資金介入的跡象，而近期該權證所引發的放量飆漲及傳出的調查風聲，則突出該權證爆炒背后的游資力量。上海證券交易所公布的權證交易量排行榜顯示，前期市場著名的短線營業部已經聚攏到權證交易的帳下：國信證券的深圳紅嶺中路營業部和湘財證券行長天目山路赫然在列。這批游資的特性就是快速進出，T+0交易也為其創造了良好的制度環境，上市之初的爆漲后一蹶不振基本上也是其他短線品種走勢的翻版而已。
如此看來，權證的瘋狂原因在于兩點：其一，新鮮上市。上方無所謂的套牢盤，市場游資在炒作此類品種時候，無所顧及，敢于拉高價格。其二，制度特性。T+0的交易方式造就了權證交易的放量特征，無論是權證的交易總量還是高換手率都來自于此。正是權證性質如此，才吸引了大量的游資介入，這也是權證二級市場寬幅震蕩的根源。
投資風險與時俱增
不到兩周時間，寶鋼權證的反彈高度已經超過了100%，再度吸引了市場目光。同期，G寶鋼的走勢則異常衰弱。可見，對于該權證而言，盤中走勢還是主要受到投資者心理層面影響，正股本身對于權證的刺激作用反而較弱，一旦游資撤退，單純依靠市場散戶，權證股價難以為繼。
階段內，我們認為影響權證后市走勢的主要有兩方面。一是短期漲幅過大，存在修整要求。權證走勢比較反復，通常在盤中體現為大漲大落格局，一旦多空轉變，寶鋼權證帶來的殺跌力量將開始宣泄，前期底部的擊穿概率很高，從這個角度看，權證的再次激情之后，很可能是更加充分的成為“灰燼”。二是其他權證面臨上市要求，寶鋼權證的稀缺性地位面臨挑戰。一旦失去了稀缺性，寶鋼權證的活躍度將不可避免降低。后市的權證品種日益豐富，也更加全面，這就對寶鋼權證構成了沖擊。比如，后續兩鋼鐵公司的權證品種相對更加豐富，在新鋼釩發行認沽權證后，武鋼股份則發行了美式認股/認沽權證，具有很強的競爭力。整個鋼鐵行業與長江電力等大盤藍籌股對于發行權證的要求同樣突出，即使是對鋼鐵行業而言，后市權證的發行量也面臨著大幅增長。而且，新鋼釩等品種的權證流通量較小，更有利于市場游資介入炒作。同時，在權證品種方面，認沽權證的引入，對于寶鋼權證等沖擊將是非常明顯的。認沽權證的最大好處在于，對于流通股持有者而言，能夠將股改帶來的股價波動風險大幅度降低，以萬科A為代表，如果投資者希望能夠規避風險，就需要在二級市場上購入相關權證，從而規避風險。這就給市場上的 認沽權證帶來強大的生存空間，比較而言，在大盤無法徹底扭轉弱勢的情況下，認沽權證顯然比認股權證具有更強的吸引力。
總的來看，現階段內寶鋼權證的每次活躍總是突發而暫時，后市隨著漲幅的加大和其他權證的上市，寶鋼權證面臨的關注程度將大大下降，而關注度正是權證活躍的基礎所在，因此投資風險也將與之俱增。
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