第一創業證券：從資金面看行情演變

http://whmsebhyy.com 2005年11月07日 17:11 證券時報

　　第一創業證券研發中心　于海濤

　　自滬指10月末跌破千一以來，大盤進入了膠著狀態，多空雙方在千一一線展開爭奪，幾經易手仍然相持不下，在下有支撐、上有擠壓的格局之下，市場如陷泥沼。大盤后市究竟是向上還是向下，年內能否走出泥潭展開回升行情，已成為投資者最為關心的話題。

　　資金充沛利于股指走好

　　年末資金面總的來說比較寬裕，仍能維持三季度資金供給水平，甚至稍有富余。從資金主要供給方來看，主要為基金、QFII、社保基金、保險資金、企業年金、券商資金及上市公司增持回購，其中基金、QFII為主要資金供給來源。

　　從新基金發行來看，下半年明顯提速，8、9、10月份基本維持每月新發4只基金的水平，剛剛進入11月份，目前已有諾安

股票證券投資基金及建信恒久股票型基金兩只基金發行。因此我們估計，年末仍能維持每月4家的水平，考慮到發行期及8、9、10月份發行基金也將在年末入市操作，我們估計四季度可操作的新基金大約在20家左右，新發基金約可籌資金400億，如果以70%持股計算，可入市資金在280億左右。

　　從目前老基金現金情況來看，截至三季度，偏股型基金現金量大約150億，市場合計可入市資金在430億。從QFII資金來看，日前外管局再度增加QFII額度至100億美元，目前已經開始受理，恒生銀行已經成為首家獲批機構，其增加了5000萬美元QFII投資額度。預計QFII新增資金將為480億左右，從QFII目前股票持有占其資產比例來看在30%左右，以此為標準估算，QFII將為A股市場帶來增量資金140億左右。

　　另外據我們估計，社保基金可入市規模在100億、企業年金100億、券商資金100億，再加上保險資金及上市公司增持回購資金，我們預計四季度理論可入市資金規模在900億左右。這還是在未考慮游資的情況下的數據，如果從三季度新開戶數近20萬來看，游資也基本呈現凈流入狀態，考慮到股指低位對場外資金吸引力因素，估計四季度游資仍可持續凈流入。綜合來看，如果不考慮可能的增發及新股發行，除應付四季度常規資金需求外，每月仍能維持近200多億的增量資金。

　　因此，如果完全從資金面角度來看，年末資金供給非常充沛，完全支持股指走好。不過，資金面只是股指展開反彈的必要條件，股指能否展開反彈仍然受到諸多因素的制約及共同作用的結果。

　　政策暖風封閉下跌空間

　　盡管資金面支持股指走好，但近期滬指依然跌破了千一關口，說明主力資金依然處于觀望狀態，在等待最佳時機。筆者認為，目前這一最佳時機正在迫近：近期管理層推出一系列穩定股市政策，比如10月26日券商第二輪集合

理財開始發行、10月27日新《證券法》放開銀行資金入市和國企資金炒股及券商融資融券的限制、10月30日證監會再批準兩家基金、11月1日推出《關于提高上市公司質量的意見》要求上市公司重視現金分紅回報并為國務院批準、11月2日唐雙寧表示加大信貸資金支持證券市場力度、11月2日吳曉靈再度表示拓寬證券公司融資渠道，以及11月2日李青原表示近期不會發行新股，目前還不是開始“新老劃斷”的合適時機等一系列利好出臺，其密度及頻度歷史罕見。可見，在滬指再度跌破千一后，管理層已經發出了明確的信號。目前中國股市正處于制度變革時期，政策對股市的適當干預不僅必要，而且也確實發揮著巨大作用。因此我們可以認為，管理層在股指跌破千一之后的暖風頻吹已經基本封閉了大盤的下跌空間。這就使目前做空的資金開始逐漸扭轉思維，同時也使觀望資金開始試探性進場建倉。從近幾個交易日滬市成交量逐漸放大就已經顯現出一些苗頭，股指放量橫向震蕩的膠著狀態也正是資金低位　　建倉的典型形式。

　　不確定因素形成一定制約

　　在資金面充裕以及大盤下跌空間有限的情況下，大盤能否就此展開較大力度的反彈行情目前依然難以定論，因為大盤運行還受到一系列因素的制約，在這些不利因素還未明朗之前，大盤仍難以展開真正意義上的回升行情。這些不利因素主要有以下幾方面：

　　首先，新老劃斷何時開閘仍是最主要因素。盡管有關方面表示近期不會發行新股，目前還不是開始新老劃斷的時機，但這畢竟是繞不過去的坎，此問題不明確，資金很難大膽放手一博。如果這一問題盡快明確，對市場而言可能反倒是件好事，畢竟對投資者來說更多的是心理恐懼，同時新老劃斷初期管理層考慮到市場承受力也不會大幅擴容，因而從資金面來看反倒不會是太大的問題。

　　其次，目前政策面的一些因素仍未明確，如何時推出股指期貨，以及何時出臺QDII辦法等。這些因素與其他利好政策交織在一起，難免令投資者感到困惑。

　　第三，老基金調倉、新基金建倉以及大資金建倉都有一個時間周期，從目前的情況來看估計還未完成，因此不排除大盤再度下探誘空的可能。

　　總之，在市場資金充裕、大盤已沒有太大下跌空間情況下，股指走出目前的泥沼僅是時間問題，逢低買入應該是目前最佳的投資策略。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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