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記者黃俊峰 上海報道
繼深市鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)之后，上海證券交易所第一家A＋H股公司中海發展(資訊 行情 論壇)(600026)股權分置改革方案今日亮相，公司唯一非流通股股東中海集團將向流通A股股東每10股支付2.3股對價，共計支付8050萬股。中海集團承諾獲得流通權后所持股份三年內不上市交易，之后兩年的限售價格不低于股權分置改革方案公告前一個交易日流
通A股收盤價的120％，即不低于7.50元。
中海集團是國務院國資委直屬的中央企業，股改前中海集團在中海發展的持股比例為50.51％，股改后持股比例將降至48.09％。中海發展有關人士指出，由于中海發展的業務以能源運輸業為主，屬于國民經濟基礎性行業，根據《國務院國資委關于國有控股上市公司股權分置改革的指導意見》，對于此類上市公司，股改后要保證國有資本的控制力。這也意味著中海集團在限售期滿和股價高于限售價格后，即使選擇減持股份，其減持空間也較小。
中海發展股改的保薦機構長江巴黎百富勤證券有限責任公司認為，合理的對價水平并不能簡單地通過數字來比較，不同公司相同送股數的“含金量”不能等同，而應該綜合考慮公司股票的質地。中海發展的盈利能力較強，且成長性較好。近三年的凈資產收益率分別為9.3％、13.77％、22.2％，近三年每股收益增長率分別為45.76％、71.69％、92.65％，今年1－9月凈資產收益率達到21.24％，每股收益為0.648元。加上公司未來良好的發展前景，10送2.3股的“含金量”較高。
據統計，目前全球海運業251家上市公司平均市盈率為17倍左右，而一些業績優異的美國、歐洲、亞太地區的油輪公司和干散貨公司，今明兩年平均市盈率分別為8.6倍和9.3倍。目前中海發展目前的靜態市盈率約為10.8倍，據預測中海發展今明兩年的動態市盈率均為7.1倍。由此可見，中海發展的市盈率估值水平與國際水平相當。從市凈率的角度分析，上述世界船公司的平均市凈率為2.51，而中海發展目前的市凈率水平為2.05，也與國際估值水平相當。
此外，中海發展H股股價是最好的參照系。2005年11月4日，中海發展H股的收盤價為5.40港元，折合人民幣5.63元，與當日A股收盤價6.25元差價較小，說明股權分置造成的流通性溢價并不高。而且股改后，流通A股股東的持股成本將進一步降低。
中海發展是中國沿海最大的能源運輸企業，其在沿海原油運輸市場的占有率約為70％，在沿海煤炭運輸市場的占有率約為40％，居于市場優勢地位。中海發展的客戶多為國內知名的能源企業，與大客戶長期穩定的合作關系使得中海發展的業績具有較為穩定的特點，受國際運價行情的影響較小。
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