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記者 李良
創(chuàng)新是永恒的主題，股改也不例外。但股改方案創(chuàng)新的意義何在，應(yīng)該達(dá)到什么目的呢？渝開發(fā)(資訊 行情 論壇)近日公布的股改方案也許可以給我們一些啟迪。
渝開發(fā)的股改方案有些與眾不同:同意參加本次股權(quán)分置改革的非流通股股東向公司
注入1.0226億元現(xiàn)金(包括為其他非流通股股東墊付資金)，作為資本公積金為全體股東共享。這樣，流通股股東每股相當(dāng)于獲得0.87元(未考慮所得稅因素)。同時，渝開發(fā)以現(xiàn)金注入而增加的部分資本公積向全體股東按每10股轉(zhuǎn)增5股的比例轉(zhuǎn)增股份。渝開發(fā)沒有采用目前股改公司通常用的送股方案，實現(xiàn)了股改方案的創(chuàng)新。方案好壞暫且不論，但渝開發(fā)非流通股股東沒有簡單地將對價支付給流通股股東，而是通過注資上市公司方式實現(xiàn)間接支付對價，從而實現(xiàn)了“一箭三雕”的目的:非流通股股東通過支付對價，有可能獲得所持股份的流通權(quán)；流通股股東如果允許非流通股股東獲得流通權(quán)，那么可以拿到自己的對價；而對于上市公司而言，非流通股股東直接注資有助于增強(qiáng)上市公司的資金實力，從而可以謀求更大的發(fā)展。其中，上市公司得利成為該方案中最大的亮點，而這也給了我們啟示:股改方案創(chuàng)新中，是不是應(yīng)該多考慮一些上市公司的發(fā)展前景，從而實現(xiàn)“三贏”的局面呢？
自從股改大幕拉開以來，上市公司在股改中就只是充當(dāng)一個傳聲筒的角色:對價方案由非流通股股東制定，而通過權(quán)又控制在流通股股東手中，上市公司在其中只不過起到聯(lián)系、溝通和組織股東大會的作用。在股改方案上，各方更多關(guān)注的也是流通股股東所獲對價是否合理、公平，極少有人會想到股改方案是否可以兼顧上市公司的發(fā)展前景。事實上，整個股改過程中，上市公司一直游離于改革的利益圈之外。
專家認(rèn)為，從股改的性質(zhì)而言，這是非流通股股東和流通股股東之間的利益交換過程，上市公司的確是個“局外人”。但從深層次角度來講，一方面，上市公司是股市發(fā)展的基石，上市公司發(fā)展的好壞直接影響到股價波動，從而影響到非流通股股東和流通股股東的利益，因此，上市公司如果能夠從股改中獲得利益，其實也等同于兩類股東增加了自己的權(quán)益。并且，上市公司是營運機(jī)構(gòu)，有能力實現(xiàn)所獲利益的增值，從而給股東們帶來更大的收益。另一方面，股改的目的在于解決股市的制度性缺陷，完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，最終實現(xiàn)上市公司的健康發(fā)展。如果在股改方案中兼顧了上市公司的利益，能夠通過方案創(chuàng)新使得上市公司獲得更大的發(fā)展機(jī)遇，那么股改的意義就不僅僅在于實現(xiàn)了全流通，而且還夯實了股市未來發(fā)展的基礎(chǔ)，這對于股市的所有參與者而言，都是樂于見到的。因此，不妨鼓勵非流通股股東在進(jìn)行股改方案創(chuàng)新時，多添加一點有利于上市公司發(fā)展的“料”，例如像渝開發(fā)這樣，將對價轉(zhuǎn)化為對上市公司的注資。
而歷經(jīng)試點和股改全面推進(jìn)洗禮的普通投資者，也深刻感覺到借股改夯實上市公司基礎(chǔ)的必要。記者多次在股改公司投資者見面會上看到，投資者們雖然關(guān)心對價高低，但更關(guān)心上市公司的發(fā)展前景。一位投資者的話非常直白:“如果是做投機(jī)，那當(dāng)然希望公司送的越多越好，但如果是想做股東，做中長期投資者，那么對價多少意義并不大，關(guān)鍵在于上市公司未來能有多大的發(fā)展前景。”而在科華生物(資訊 行情 論壇)的股東大會上，一位老投資者甚至在發(fā)言時認(rèn)為，非流通股股東承諾提議上市公司未來三年持續(xù)分紅的出發(fā)點是好的，但分紅必然要消耗現(xiàn)金，這會削弱上市公司進(jìn)一步發(fā)展的實力，建議公司慎重考慮分紅的問題，投資者們對上市公司質(zhì)量的關(guān)注程度可見一斑。可以試想一下，如果非流通股股東制定的股改方案能夠?qū)崒嵲谠谔岣呱鲜泄举|(zhì)量，不僅可以繞開對對價水平高低的爭論，也可能更容易獲得流通股股東的理解。
近期G股復(fù)牌后頻頻“貼權(quán)”，無論送股數(shù)量的多少。這其實是在提醒投資者:送股未必能彌補(bǔ)流通股股東的損失，上市公司質(zhì)地好壞才是最終決定股價的最基本因素，而股改則不失為一次提高上市公司質(zhì)地的好機(jī)會。因此，我們不妨在股改方案制定中，將一部分對價適度地用于增強(qiáng)上市公司實力，從而實現(xiàn)非流通股股東、流通股股東、上市公司“三贏”的局面，這不僅讓股市的基石夯實，也讓我們的股改具有了更深遠(yuǎn)的意義。
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