(焦點(diǎn)個(gè)股)　深中集基金減持為哪般

　　銀河證券李海濱

　　盡管中集集團(tuán)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持著高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司股票卻成為二季度基金大比例減持的“標(biāo)王”。從最新公布的基金二季度報(bào)告看，持有中集集團(tuán)的基金家數(shù)從30余只下降到11只，基金持股占流通A股比例也從36％下降到10％。在基金大比例減持之下，中集集團(tuán)股票價(jià)格也從最高價(jià)16.68元下降到目前的9.00元附近，下跌比例高達(dá)46％。如此慘重的下跌，不

僅讓后期跟進(jìn)的基金遭受損失，更讓在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)影響下跟風(fēng)買入的散戶損失巨大。中集集團(tuán)為何會(huì)遭遇基金拋售，該股是否會(huì)成為第二個(gè)上海汽車呢？對(duì)此，我們不妨做一個(gè)分析。

　　特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)是中集集團(tuán)遭遇拋售的主要原因，人民幣升值預(yù)期則促使基金更加堅(jiān)定的拋售股票。

　　一季度十大基金重倉(cāng)股增減情況

　　基金持股 基金持Ａ股

　　非流通股 二季度

　　股票名稱 占Ａ股 增減

　　比例％ 漲跌幅％

　　比例％ 百分比

　　中集集團(tuán) 16．23 －27．05 10．77 －26．19

　　中國(guó)石化 77．42 －13．38 21．61 －13．60

　　萬 科 Ａ 14．58 －11．14 16．26 －6．34

　　上海機(jī)場(chǎng) 60．72 0．36 61．20 －6．10

　　中興通訊 51．83 －22．83 37．21 －4．56

　　長(zhǎng)江電力 70．39 －2．90 36．69 0．96

　　上港集箱 76．72 0．37 38．61 2．61

　　招商銀行 73．72 5．15 25．89 2．88

　　寶鋼股份 77．86 －11．75 32．54 3．38

　　貴州茅臺(tái) 71．40 10．53 58．01 5．92

　　十大重倉(cāng)股最能夠反映基金對(duì)整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值的選擇取向。從以往數(shù)據(jù)看，對(duì)于大市值股票來說，基金持股能夠占流通A股的20％以上，基本能夠說明基金具有較強(qiáng)的持有信心。在上表中，只有兩只股票的這個(gè)比例在二季度跌破了20％，即中集集團(tuán)、萬科A。恰好的是，就是這兩只股票非流通股比例低于50％，而且低于20％。

　　顯然，中集集團(tuán)遭遇拋售與股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。中集集團(tuán)有B股、A股、非流通股三類股東，占比分別是53.73％、30.03％、16.23％。B股占比最高，是非流通股的3.3倍，A股比例也是非流通股的1.85倍。在這種持股比例下，希望非流通股支付A股流通對(duì)價(jià)，顯然非常困難。萬科A的股本結(jié)構(gòu)基本類似，不同之處是流通A股比例最大，非流通股支付對(duì)價(jià)更困難。

　　從股價(jià)下跌情況，也可以看出基金減持中集集團(tuán)主要是考慮了股權(quán)分置改革因素。這一點(diǎn)，可以從十大重倉(cāng)股中跌幅大的股票并不一定遭遇大比例減持中得到驗(yàn)證。中興通訊下跌比例與中集集團(tuán)接近，但基金的持股比例依然保持在30％以上水平，仍然屬于重倉(cāng)股。中國(guó)石化下跌幅度也比較大，減持比例較多，既與其股本結(jié)構(gòu)含有H股有關(guān)，也與其行業(yè)特性有關(guān)。這些數(shù)據(jù)顯示，股價(jià)下跌幅度與基金減持幅度相關(guān)度并非想象的那么高，中集集團(tuán)下跌幅度大的主要原因，是人民幣升值等行業(yè)因素。或者說，人民幣升值的因素使得基金拋售中集集團(tuán)更加堅(jiān)決。

　　南方基金公司繼續(xù)擔(dān)當(dāng)中集集團(tuán)投資主力的角色，這種特色讓市場(chǎng)聯(lián)想起博時(shí)基金公司在上海汽車上堅(jiān)持持倉(cāng)的表現(xiàn)，更讓投資者擔(dān)心，中集集團(tuán)的股價(jià)，會(huì)不會(huì)與上海汽車一樣。

　　本人曾經(jīng)撰文介紹過南方基金公司旗下基金在中集集團(tuán)股票上贏得了豐厚的利潤(rùn)。從二季度報(bào)告看，南方基金公司旗下基金依然重倉(cāng)持有該股。這就是說，其所獲高額利潤(rùn)，如今已經(jīng)大幅度縮水。

　　南方旗下基金持有中集集團(tuán)一覽

　　南方 南方 基金 基金 基金

　　合計(jì)

　　穩(wěn)健 積配 天元 隆元 金元

　　2005年一季度 902．05 383．94 502．86 169．11 76．14 2034．1

　　一季度除權(quán)后 1804．1 767．881005．72 338．22 152．28 4068．2

　　2005年二季度 0 505．41 1100 361．01 160．872127．29

　　在除權(quán)之后，二季度末南方基金旗下基金依然持有中集集團(tuán)2127萬股，占基金持股總數(shù)的32.59％。與一季度相比，除了南方穩(wěn)健的1804萬股退出(十大重倉(cāng)股中沒有，按退出計(jì)算)、南方積配略有減持外，其余基金不但沒有減少，而且還略有增持。這說明南方基金公司對(duì)該股并沒有失去信心，部分基金的減持，可能也是權(quán)宜之計(jì)。

　　南方基金對(duì)中集集團(tuán)堅(jiān)持投資的曲高和寡，是否會(huì)與博時(shí)基金在汽車股上遭遇相似呢？從股價(jià)走勢(shì)看，中集集團(tuán)與上海汽車、長(zhǎng)安汽車當(dāng)初高位走勢(shì)非常相似，都是在持續(xù)大幅度上升后連續(xù)下跌，并且都是在眾多基金追逐下上升、在眾多基金拋售下下跌。同時(shí)，在基本面變動(dòng)上，也有相似之處，當(dāng)上海汽車、長(zhǎng)安汽車從高位下跌初期，公司的業(yè)績(jī)都繼續(xù)保持著高速成長(zhǎng)。現(xiàn)在，中集集團(tuán)的業(yè)績(jī)也繼續(xù)增長(zhǎng)。不過，雖然增長(zhǎng)幅度不小，但已經(jīng)面臨著實(shí)際的人民幣升值壓力。股價(jià)未來如何運(yùn)行，在失去眾多基金追捧之后，只能完全依賴公司未來業(yè)績(jī)了。

　　塞翁失馬，焉知非福？中集集團(tuán)、萬科A在定價(jià)上，雖然失去了非流通股對(duì)價(jià)的優(yōu)勢(shì)，但卻擁有著另一層優(yōu)勢(shì)，需要市場(chǎng)關(guān)注。這就是流通股股東在股權(quán)上的優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于成熟的機(jī)構(gòu)投資者來說，投資一家公司，不僅要看公司的業(yè)績(jī)，更要關(guān)注公司體制上對(duì)投資者的保護(hù)。一般來說，大股東控股比例過大，容易形成對(duì)中小股東的利益侵害，公司的信息披露也往往不夠完善。而如果大股東控股比例較小，流通股股東就可以通過股權(quán)優(yōu)勢(shì)要求更多的信息披露、得到更公平有利的待遇。這種公司，如果業(yè)績(jī)發(fā)展良好，往往可以得到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，獲得更高的定價(jià)。據(jù)業(yè)內(nèi)專家研究，美歐股市藍(lán)籌股的定價(jià)之所以高于亞洲市場(chǎng)的藍(lán)籌股，原因就在于美歐上市公司股權(quán)更加分散，小股東參與積極性高，而亞洲上市公司股權(quán)普遍被各類大股東控制，小股東對(duì)公司管理參與積極性很低。