研究報告的故事系列之三　一把鋒利的雙刃劍

　　記者吳平吳杰

　　“我的電腦里現在有1300份研究報告，每天整理報告需要15分鐘，看報告需要至少一個小時，往往剛看完概要，回頭一瞧股價已經起來了”，某券商投資部人士告訴記者，“連我們都這樣，一般的投資者又怎么看得過來啊！”一位網名corner　的投資者在留帖時寫到，“體會頗深，報告只看了一個題目或者簡介，這邊價格就已經上去了，還是比別人慢了半

拍，有時候真是不到半天功夫”。

　　除了內容龐大難以及時消化外，目前的研究報告還存在諸多客觀的弊端。

　　首先是信息的不對稱。機構們可以通過花錢或者分倉的形式獲得第一手的權威報告，但對于眾多中小投資者而言，目前卻無較好的途徑獲得。這在某種程度上加劇了信息的不對稱，某小股民便曾向記者抱怨，“往往是聽說某機構推出了研究報告，但我們卻難以看到，只能眼睜睜地看著股票往上漲。”

　　其次是存在短期哄抬股價的可能。據了解，目前有些權威機構的研究報告在時間上有個先后問題，即依照客戶的重要程度依次發放報告，因此一份有份量報告的出臺，將會在不同投資者中產生一定的時滯。如果首先獲得報告的機構先行搶貨的話，后面得到報告的機構就不得不在相對高位買入，從而導致哄抬股價現象的出現。

　　當報告的權威性達到一定程度，就可能會產生道德風險，而報告中如果含有虛假成分，也必然會對機構的操作產生較大風險。“許多研究員對相關行業的跟蹤研究長達八、九年之久，和上市公司之間保持著非常好的人脈關系，如果他們想造假，確實難以控制”，國泰君安研究所副所長謝建軍博士表示。他同時強調，“由于我們一直強調研究的獨立性，不論是對于熟識的上市公司還是相對陌生的上市公司，研究員的分析結論都會力求客觀、公正。”

　　此外，國內眾多研究機構目前也面臨諸多問題。

　　一是如何兼顧研究服務的數量和質量。國泰君安證券研究所近幾年和客戶共同成長，一直保持著領先的地位，但是也面臨著一個如何進一步提升研究水平、滿足客戶日益增長需求的問題。目前隨著基金數量大擴容、保險公司直接入市和銀行設立基金公司，客戶數量越來越多，對研究報告的需求量也越來越大。如何在滿足數量需求的同時，仍然保證研究報告的高水平就成為一個問題。

　　二是國內研究機構研究服務的同質化現象比較明顯。以個性化、差異化服務取勝的競爭格局還沒有形成，這就需要不同類型、不同規模的研究機構有不同的市場定位。

　　三是如何應對國際大行研究勢力對國內市場的滲透。“一些獲準進入國內A股市場的QFII，都在充實研究隊伍，境內研究機構與之相比，在研究工具的使用以及在全球視野下對投資的理解上還存在差距”，謝建軍表示，“這就需要我們拓寬研究視野，更多地重視定量研究，例如一些估值模型的應用。”

　　研究報告具備如此大的威力，研究員作為無冕之王，必然創造一個腐敗滋生的肥沃土壤。如何在此環境下潔身自好、秉持原則，對研究機構和名牌研究員是一個考驗。已故申銀萬國證券研究所前董事長莊東辰博士，早在2001年就提出“綠色咨詢”的研究服務理念，帶領申萬研究所堅持走獨立的市場化之路，為投資者提供真實、準確、有效、恰當的研究咨詢信息。“綠色咨詢”，代表了獨立客觀的立場，代表了專業的信任，代表了投資人的“陽光利潤”。綠色咨詢還有一層涵義，就是不提供冗余的信息，不追求長篇大論的無用文章。所有報告，基于必需、簡練、有效的原則，以最恰當的方式呈現給投資者。