保守制勝券商理財新風氣

　　□孫森林

　　日前，光大證券、中信證券(資訊 行情 論壇)公布了集合理財計劃的二季度報告。這是券商集合理財計劃正式成立以后首次公布“成績單”。在行情低迷的情況下，兩家券商的集合理財計劃都實現了盈利，“成績”基本讓人滿意。

　　兩份“成績單”中，有個共同的現象，就是兩只集合理財計劃都買了一大把基金。不同的是，光大陽光集合理財計劃買的是股票型基金，中信避險共盈集合理財計劃買的是貨幣型基金。這和它們本身的性質有關。光大陽光屬于非限定性集合理財產品，中信避險共盈屬于限定性集合理財計劃。

　　讓人感到困惑的是，在正常情況下，基金不應該成為券商集合理財計劃的重倉品種的，現在卻在其持倉中占了八成以上。為什么會出現這個現象？值得研究一下。

　　在筆者看來，券商集合理財計劃大量買入基金，實屬無奈之舉。光大陽光集合理財計劃成立于今年4月28日，4月29日，管理層推出股權分置試點。試點改變了股市的價格體系、估值體系，令光大證券措手不及，打亂了原定的建倉計劃。在突如其來的改革面前，光大證券哪敢貿然行事？股票是不能買了，因為不確定性太大。買國債倒是安全，但是沒有獲得超額收益的機會，對于帶有保底收益承諾性質的光大陽光來說，買國債也不是理想的辦法。權衡之下，買基金成了最好的選擇。

　　中信避險共盈的情況略有不同。中信避險共盈集合理財計劃成立于6月16日，此時，債券市場收益率已經開始下降。商業銀行在資本充足率指標的約束下，開始調整資產負債表，大量資金進入債券市場，導致債券市場收益率大幅下降。在權衡了流動性和收益性之后，中信避險共盈把目光集中在收益性和流動性兼備的貨幣市場基金上面，于是貨幣型基金成為其持倉品種的主角。

　　大量買入基金，反映出券商“求穩”的心態。這與前些年券商受托理財時的冒進態度明顯不同。券商態度的變化，一是因為這幾年股市大跌，券商吃夠了冒進的苦頭；二是因為光大陽光和中信避險共盈是在管理部門規范市場以后推出的新型理財產品，有明確的法律規范與運作要求，與原來的受托理財有質的區別。由冒進到保守，說明管理層的規范措施起了作用，券商集合理財業務開始走上規范化道路。

　　目前，股權分置改革正在進行之中，市場預期仍然不明朗。因此可以預見，短期之內，券商集合理財可能仍然以基金為主要持倉品種。但是這并不代表兩只集合理財產品在目前行情中無所作為，事實上，在買了大量的基金之后，兩只集合理財產品還買了少量主動性的投資品種。光大陽光買了招商銀行(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等股票。這些股票在市場上是相對“安全品種”，持有的風險不大。中信避險共盈也買了一些可轉債。這些投資品種“進可攻，退可守”，能夠兼顧安全性和盈利性，也是比較好的選擇。由此可見，券商集合理財產品的操作雖然有點保守，但并不消極。