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記者殷鵬 北京報道
賺錢實例：債券成了明星理財品
“去年是貨幣市場基金，今年是債券，這兩樣我都買對了。”華夏證券北京三里河營業部的張先生給記者說起了自己的理財經。
去年年初，張先生買了貨幣市場基金，“年收益最好的時候有3％還要高，去年年中的時候，我把股票都換成了現金，開始的時候也沒想買債券，但不知道是被股市嚇怕了，還是買貨幣市場基金習慣了，自己不再喜歡原來那種風險高的投資，只想換成能替代貨幣市場基金的新品種。”
聽理財顧問介紹了債券投資后，張先生覺得這種投資品的收益很實在，至少持有到期后能拿到票面利率，不致于虧損。
他把資金都買成了04國債(7)，那還是去年9月的事。目前張先生還沒有拋出，雖然現價距離最高價已有所回落，但包括國債利息在內，他已經實現了15％的收益。
張先生身邊的債券朋友還有好幾個，他們上半年的收成也都不錯，李先生就是其中一位。很早的時候李先生就是債券投資族，他買的三峽企業債，最慘的跌到過80多元，去年10月份，朋友建議讓他再補點倉，李先生當時對企業債心里沒了底，就補了些國債，他覺得更穩妥。誰想到今年的債券市場有這么火，“如果那時候補的是三峽債，我都實現30％的收益了。”李先生遺憾地說。
專家觀點：買債券先看宏觀經濟形勢
投資債券看似簡單，實際上背后要研究的學問很多，首先要明白的就是宏觀經濟，它與債券利率走勢息息相關。
國泰人壽投資處的吳圣濤告訴記者，無論是從基本面數據:經濟增長速度回落、固定資產投資增速放緩、CPI指標持續走低以及從近期管理層發言的表態看，短期內中國加息的可能性在降低，以前所預期的升息周期好像正在逐步從人們的視野中消失，取而代之的甚至是降息的想法和言論，而債券市場已經在較大程度上體現了升息預期的下降，在這樣的市場環境下，債券投資也一樣面臨窘境。
從市場收益率和升息預期的關系看，由于升息預期的下降必然會導致債券市場的到期收益率降低，即債券市場的上漲，但市場收益率未必會在預期降低的時間進一步降低，因為市場可能已經提前反映了升息預期的降低。對長期投資者而言，在升息周期的尾端買入債券長期持有獲得的收益率最高，這種策略也最理想，但短期投資人可能面臨著市值下跌的壓力。而在升息預期降低的初期，短期價差投資人買入債券是等待市場收益率下降，債券價格走高后賣出債券獲得價差作為理想的獲利方式，但長期投資人必須要面臨債券收益率下降的壓力。
從一級市場和二級市場的投資策略看，由于國債、金融債的發行采取的是招標方式，基本與市場收益率持平，因此一級二級市場投資的差異并不大。憑證式國債，由于是單獨的市場，其發行利率往往不能真實反映當時的市場利率，其收益率特征往往滯后于二級市場。因此現在買入憑證式國債是個較好的時機。
合理避稅：民間人士獻計
利息稅是影響債券收益的主要因素。買國債最大的好處就是免利息稅，而企業債券則沒有這項優惠。
企業債券的年收益率一般比同期限的國債收益率高，部分原因就是考慮了利息稅。例如目前發行的10年期企業債券年收益率一般在5％左右，但考慮到扣除20％利息稅后，實際年收益率只有4％，(二級市場上十年存續期的國債年收益率為3.5％)。同時雖然現在發行的企業債券一般都有類似國有銀行這樣的權威金融機構做擔保，但信譽等級畢竟不如國債，顯然為了高出的0.5個點選擇企業債券并不十分值得。
但如果企業債券不收取利率稅，情況就大不相同了。
一位多年從事債券投資的民間人士向記者介紹了一種合理規避利息稅的方法。在二級市場上，企業債的交易與國債不太一樣，投資者在行情報表上看的國債價格只反映了國債當前的市場價格，并不包括國債利息部分。而企業債行情報表上的價格卻包括了市場價格以及債券利息。
正是由于上面的原因，企業債在每年付息的時候都會出現一個類似股票除權的缺口，這位人士的方法就是在企業債付息的前一天把債券賣掉，第二天再買回來。舉例來說，假如一張面值100元的企業債，年利率5％，此時的市場價格為105元，明日即將付本年利息。如果今天將債券賣掉，明日買回的價格為100元，那么投資者就達到了合理避稅的目的，獲得了5元的利息收益。如果投資者只是簡單地不間斷地持有，由于要扣除20％的利息稅，那么實際只能獲得4元的利息。
記者按照他指示的方法，驗證了幾只企業債付息的實例，即使考慮來回的交易成本，也仍然達到了避稅的目的。
投資指南：下半年如何操作
下半年個人在債券市場如何操作，華夏證券三里河營業部理財師薛祥秋給投資者指出了幾招。
買短期國債8月1日起，銀行又要開始代銷憑證式國債。與前面三期憑證式國債不同的是，此次國債的收益率有所下降——3年期票面年利率3.24％，5年期3.60％，這與同期儲蓄的年利率相同。該期國債全國發行總額300億元，其中3年期210億元；5年期90億元。8月1日有一批，另一半到9月1日繼續發售。
據了解，今年前三期憑證式國債，3年期票面年利率都是3.37％，5年期是3.81％。薛祥秋表示，由于CPI上漲幅度降低，近期加息的可能性越來越小，因此牽連憑證式國債收益率走低。“但國債畢竟不需要支付20％的利息稅，所以算下來它的實際收益還是比儲蓄高20％。”
憑證式國債最大的風險，就是不能流通。如果在未來3—5年內出現提高利息的情況，那么原來購買憑證式國債的人就不劃算了。
關注可轉債可轉債是個好的投資品種，如果對應的股票表現不好，它有保底的債券收益；如果對應的股票表現良好，可以轉換成股票，也許會獲得更高的收益。選擇可轉債講究一定的技術性，薛祥秋給投資者推薦了“絲綢轉債2”，“它對應的股價低于轉股價格，而且即將到期，可以說，未來轉股成功的可能性很小，目前轉債的價格已經低于面值一定幅度，如果選擇這樣的可轉債，在兩年內可以獲得3.3％的年收益率。”
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