資本駭浪投資者如何弄潮 國(guó)美蘇寧行業(yè)巨鱷逐食

　　作為國(guó)內(nèi)家電銷售連鎖的兩大巨頭，國(guó)美電器和蘇寧電器無(wú)論是經(jīng)營(yíng)模式還是市場(chǎng)運(yùn)作方法均如出一轍，即通過(guò)大量開設(shè)新店鋪擴(kuò)大規(guī)模，然后利用大訂單向廠家壓價(jià)，降低進(jìn)貨價(jià)格，從中賺去銷售差價(jià)。這種做法使企業(yè)規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)迅速膨脹。事實(shí)上，無(wú)論是蘇寧還是國(guó)美，在資本市場(chǎng)上高溢價(jià)發(fā)行新股的一個(gè)重要理由便是企業(yè)的高成長(zhǎng)性。不然，在國(guó)內(nèi)A股市道如此低迷的背景下，以蘇寧電器每股4.54元的凈資產(chǎn)，是無(wú)論如何也支撐不起每股34元的高價(jià)的。

　　然而，國(guó)美控股的一紙公告剝下了這層皇帝的新裝。在7月5日的公告中，該公司這樣解釋毛利率下降的原因，稱主要是因?yàn)楣�司快速擴(kuò)張，將網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大至較小城市，而那里的客戶購(gòu)買力一般較低。同時(shí)，由于借減價(jià)來(lái)提高市占率，以及部分高毛利率的產(chǎn)品需求萎縮。看來(lái)國(guó)美控股的發(fā)展模式已遭遇到瓶頸。

　　但論起在股市圈錢的本領(lǐng)來(lái)，恐怕張近東要甘拜下風(fēng)了。雖然黃光裕的國(guó)美控股是通過(guò)借殼上市，沒有經(jīng)過(guò)公募發(fā)行，但2004年的兩次配售，讓他將25.69億港元輕松揣入腰包，而張近東的蘇寧電器除上市募集了4億元資金外，幾乎沒有現(xiàn)金入賬。

　　資金是家電銷售連鎖企業(yè)的生命線，特別是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)雙寡頭對(duì)峙的局面時(shí)，資金是否充足是能否最終獲勝的決定性砝碼。看來(lái)新一輪圈錢大戰(zhàn)在所難免，只是作為普通投資者的股民，在這場(chǎng)大戰(zhàn)中能得到幾多收益，還要打個(gè)大大的問號(hào)！

蘇寧老總張近東

　　蘇寧電器創(chuàng)造資本神話

　　蘇寧電器的發(fā)行價(jià)16.33元，市盈率高達(dá)30倍。蘇寧電器首日開盤價(jià)為29.88元，當(dāng)天漲勢(shì)瘋狂，收于32.7元，首日漲幅超過(guò)100%，由此便坐上了滬深兩市第一高價(jià)股的寶座。資料顯示，蘇寧電器首日換手率超過(guò)80%，為滬深股市歷史上所罕見。

　　上市后，蘇寧電器延續(xù)了第一高價(jià)股的神話，在經(jīng)歷了兩次小幅回調(diào)之后，一路沖上了70.25元的高位，隨后股價(jià)一直在60元左右浮動(dòng)。除權(quán)之后，蘇寧電器的股價(jià)又開始了新一輪的強(qiáng)勢(shì)上漲，截至昨天收盤時(shí)，股價(jià)升至34.4元，復(fù)權(quán)后的對(duì)應(yīng)價(jià)格為68.9元，上漲4.88%，位列中小板漲幅榜首。

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　蘇寧電器近日公告稱，預(yù)計(jì)2005年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%-120%。2005年一季報(bào)顯示，今年1-3月份，蘇寧電器實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)312680.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.38%，主營(yíng)利潤(rùn)為23765.07萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1572.73萬(wàn)元。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為7.60%，同比增長(zhǎng)1.45%。另外，公司每股收益為0.17元，每股凈資產(chǎn)9.09元，凈資產(chǎn)收益率為1.86%。

　　投資價(jià)值&風(fēng)險(xiǎn)

　　民族證券的資深分析師徐一釘認(rèn)為，盡管蘇寧電器一直保持著股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)，但他還是對(duì)蘇寧電器的高速增長(zhǎng)打了一個(gè)問號(hào)，他表示，這種走勢(shì)還能維持多久目前無(wú)法判斷，因?yàn)榭床磺宓臇|西太多。

　　他指出，在家電連鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天，以蘇寧電器這種超乎尋常的擴(kuò)張速度，在店鋪密集達(dá)到一定程度之后，“單店”利潤(rùn)能否繼續(xù)維持是一道擺在蘇寧電器面前的難題。因?yàn)楫?dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不光是同行業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng)，同一城市中的“單店”之間也存在競(jìng)爭(zhēng)。另外，他坦言，蘇寧電器存在一些外人無(wú)法看清的問題，如賬款周轉(zhuǎn)期的存在，為蘇寧的資金運(yùn)作蒙上了一層迷霧。徐一釘認(rèn)為，蘇寧電器與大商股份(資訊 行情 論壇)及百聯(lián)股份(資訊 行情 論壇)的最大不同就在于其是“租賃店鋪”，一旦發(fā)生危機(jī)，值錢的就只剩下渠道了。但蘇寧電器的一位工作人員并不認(rèn)同此看法。

　　徐一釘還提示投資者：作為一只基金重倉(cāng)股，一旦蘇寧電器出現(xiàn)問題，毫無(wú)疑問會(huì)遭到基金的拋手，并且投資者不要指望這一過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。

　　商報(bào)記者 苗燕 張景寧／文 趙振超／圖