一家國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)的海外三地上市記實(shí)

　　不出意外的話，楊凌博迪森生物公司(下稱“博迪森”)將成為中國(guó)第一家嘗試海外三地上市的民營(yíng)企業(yè)。中介機(jī)構(gòu)良莠不齊，海外融資道路艱辛，海外的錢不是好拿的

　　在美國(guó)OTCBB上市的70多家中國(guó)公司中，股價(jià)在3美元以上的只有7家，還有大約50家企業(yè)的股票長(zhǎng)期在1美元以下

　　“一些海外上市民企沒有任何資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，又不做信息披露，圈到的錢就認(rèn)為是自己的了，不再去考慮未來發(fā)展。”

　　“中介機(jī)構(gòu)作為真正的合作伙伴，應(yīng)該把雙方的利益綁在一起齊心協(xié)力，而不是你賺我的，我賺你的。”

　　本報(bào)記者 陳黛 發(fā)自北京

　　下一個(gè)是倫敦

　　7月13日的西安，出現(xiàn)了將近40攝氏度的高溫天氣，在博迪森的生產(chǎn)車間，由于高溫以及農(nóng)藥、復(fù)合肥料等產(chǎn)品散發(fā)出的味道，讓來自CharlesStanley證券公司的投資銀行部總裁李察德·湯普森(RichardThompson)和首席分析師皮特(Peter)都感到著實(shí)辛苦。

　　博迪森目前正在籌備英國(guó)倫敦AIM板上市，英國(guó)的CharlesStanley證券公司是博迪森的保薦機(jī)構(gòu)。

　　這次上市，博迪森計(jì)劃融資1000萬英鎊，如果成功，其將成為中國(guó)第一家海外三地上市的民營(yíng)企業(yè)。此前，該企業(yè)已經(jīng)于2004年3月1日在美國(guó)OTCBB(招式板)掛牌；2004年7月5日在法蘭克福股票交易所掛牌。

　　作為一家生產(chǎn)農(nóng)藥、新型肥料、復(fù)混肥料等產(chǎn)品的民營(yíng)企業(yè)，在眾多有著顯赫背景或行業(yè)龍頭地位的企業(yè)中，博迪森的上市之路顯得有些特別。嘗試海外上市嘗盡酸甜苦辣

　　博迪森董事長(zhǎng)王瓊接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)承認(rèn)，公司已經(jīng)收到了英國(guó)大使館的邀請(qǐng)函，準(zhǔn)備在9~10月份到英國(guó)做巡回路演。

　　有意思的是，作為一個(gè)即將在海外三地上市的公司的董事長(zhǎng)，王瓊還從來沒有走出過國(guó)門。此前，她負(fù)責(zé)企業(yè)的管理，對(duì)外聯(lián)絡(luò)的事情，交給了博迪森的合作伙伴美國(guó)紐約國(guó)際證券公司來做。

　　面對(duì)即將三地上市，王瓊告訴記者，其實(shí)在此之前，公司也走了一段彎路，“可以說，每個(gè)籌備過國(guó)外上市的企業(yè)，無論最后成功與否，都是交過學(xué)費(fèi)的。”

　　早在2003年6月13日，博迪森與美國(guó)沃特財(cái)務(wù)集團(tuán)就在納斯達(dá)克上市事宜舉行了簽約儀式。當(dāng)時(shí)，有數(shù)家媒體對(duì)此事做了報(bào)道，還將博迪森譽(yù)為“西部首家搏擊海外資本市場(chǎng)的民營(yíng)高科技企業(yè)”。

　　但當(dāng)年8月份，沃特財(cái)務(wù)集團(tuán)正式通知他們，由于達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)，他們的合作就此終止了。而當(dāng)初簽署的邏輯縝密的合同，讓王瓊無法拿回曾經(jīng)交給對(duì)方的費(fèi)用。

　　2003年11月，博迪森找到了他們現(xiàn)在的合作伙伴紐約國(guó)際證券公司。

　　最初合作時(shí)，雙方存在著溝通障礙，由于美國(guó)對(duì)上市公司的要求標(biāo)準(zhǔn)與中國(guó)不同，博迪森很難理解，他們?yōu)槭裁匆�公司提交這樣那樣的資料文件，而美國(guó)紐約國(guó)際證券公司也經(jīng)常會(huì)為說服博迪森感到疲憊。

　　好在雙方都未放棄，88天后，博迪森成功在OTCBB掛牌，其后在這家證券公司的幫助下，博迪森在法蘭克福上市；今年，這家證券公司又為他們引薦了英國(guó)CharlesStanley證券公司，為其在倫敦AIM板上市做前期準(zhǔn)備。

　　今天的王瓊已經(jīng)不愿意再回顧那一段籌備上市、臨時(shí)“易主”的變故經(jīng)歷了，她用“酸甜苦辣”一言以蔽之。

　　50家國(guó)內(nèi)民企在OTCBB市場(chǎng)淪為垃圾股

　　事實(shí)上，由于國(guó)內(nèi)融資渠道狹窄、上市條件高，眾多企業(yè)都像博迪森一樣謀求海外上市之道，歷程再艱辛也不能阻擋住。然而目前的問題是，很多企業(yè)并不了解當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境和市場(chǎng)，他們只是冒險(xiǎn)地去嘗試。

　　中國(guó)企業(yè)海外上市，采取新股首發(fā)上市(IPO)或買殼上市(RTO)兩種方式。采取IPO方式的基本上是大型國(guó)企或者是國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資資金扶持的公司，上市成本也較高。民營(yíng)企業(yè)則多半選擇買殼上市的方式。

　　買殼上市的特點(diǎn)是手續(xù)簡(jiǎn)單，上市條件寬松，通常只要4~6個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間，與IPO相比成本較低。但是，目前中國(guó)在海外上市的民營(yíng)企業(yè)步入了一個(gè)尷尬境地：除了個(gè)別幾只股票能維持中等股價(jià)甚至升入主板，大多數(shù)淪為垃圾股，很多天沒有任何交易，成為生存在海外資本市場(chǎng)的“孤兒”。

　　以很多民營(yíng)企業(yè)選擇的美國(guó)OTCBB市場(chǎng)為例：截止到2005年6月底，在OTCBB上市的70多家中國(guó)公司中，股價(jià)在3美元以上的只有7家，還有大約50家企業(yè)的股票長(zhǎng)期在1美元以下。在3美元以下被視為垃圾股的美國(guó)，在OTCBB上市的中國(guó)概念股90%以上是垃圾股。

　　垃圾股成因

　　在美國(guó)上市后，博迪森的股價(jià)一直穩(wěn)定在5美元以上，王瓊對(duì)本報(bào)記者說：“一方面是企業(yè)的基本面和經(jīng)營(yíng)管理得到了海外投資者的認(rèn)可；另一方面就是因?yàn)槲覀冋业搅艘粋�(gè)正規(guī)的中介機(jī)構(gòu)。”

　　由于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)普遍對(duì)國(guó)外資本市場(chǎng)的法律法規(guī)不熟悉，又有著急切的融資需要，如果沒有遇到正規(guī)的中介機(jī)構(gòu)，那么，即使上市成功，也只剩下淪為垃圾股的命運(yùn)。

　　眾多中介機(jī)構(gòu)聲稱自己能幫助企業(yè)到海外上市，它們的注冊(cè)地往往在英屬或美屬的免稅島上，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)是采用離岸控股公司形式上市，所以，中國(guó)政府和證監(jiān)會(huì)都無法對(duì)這些中介機(jī)構(gòu)和上市公司進(jìn)行管理。

　　中介機(jī)構(gòu)的良莠不齊也成為中國(guó)企業(yè)淪為海外“孤兒”的直接原因。非正規(guī)中介機(jī)構(gòu)的欺騙手段也是多種多樣的。

　　一家陜西民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)始人向記者講述了親身經(jīng)歷：國(guó)外一家中介機(jī)構(gòu)在購(gòu)買了一個(gè)殼公司后，向這家企業(yè)許諾上市融資，等把這家陜西企業(yè)的資產(chǎn)注入其中后，股票名稱和代碼卻沒有變更。至今，還是中介機(jī)構(gòu)在操縱上市公司，上述創(chuàng)始人只能望洋興嘆。

　　也有一些基本面良好的企業(yè)，最終上市成功。由于中介結(jié)構(gòu)聲稱不收取手續(xù)費(fèi)，只持有其一部分股份，在上市后，中介機(jī)構(gòu)立刻套現(xiàn)清點(diǎn)利潤(rùn)，中國(guó)企業(yè)失去了中介機(jī)構(gòu)的幫助，變得孤立無援，股價(jià)狂跌，無法吸引海外投資者，自然也無法實(shí)現(xiàn)融資愿望。

　　除了中介從中作祟，企業(yè)自身的問題，也是眾多中小企業(yè)在海外上市后，表現(xiàn)低迷的另外一個(gè)原因。

　　加拿大聯(lián)邦國(guó)際金融公司董事長(zhǎng)王普旭在接受本報(bào)記者采訪時(shí)向記者表示，他曾經(jīng)希望一家民營(yíng)企業(yè)到加拿大上市。

　　但讓其痛心的是，該民企在管理上的不規(guī)范以及急功近利的思想，“他們沒有任何資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，又不做信息披露，圈到的錢就認(rèn)為是自己的了，不再去考慮未來發(fā)展。”王普旭說。

　　這家民企的股票最終成了自由落體，“加拿大的投資者認(rèn)為我們是騙子，和中國(guó)企業(yè)一起騙他們的錢。”王普旭承認(rèn)，這對(duì)于中國(guó)企業(yè)后來上市影響非常惡劣。

　　1000萬英鎊的合理性

　　美國(guó)紐約國(guó)際集團(tuán)(美國(guó)紐約證券公司的母公司)中國(guó)代表魏天怡女士向記者透露，目前，大約15家基金持有博迪森的股份。

　　基金購(gòu)買股票一般都會(huì)持有2年以上，但他們?cè)谶x擇股票時(shí)，參考的材料是有美國(guó)CFA(注冊(cè)金融分析師)認(rèn)定的分析報(bào)告，這是很多來自中國(guó)的上市公司無法做到的，因?yàn)橐环莘治鰣?bào)告價(jià)格在10萬美元以上，并且要定時(shí)更新。

　　十幾家基金選中博迪森，正是因?yàn)殚喿x了美國(guó)紐約證券公司的CFA免費(fèi)為博迪森出具的分析報(bào)告。王瓊說：“博迪森很幸運(yùn)，不用花十幾萬美元請(qǐng)人寫分析報(bào)告。”對(duì)于美國(guó)紐約證券公司來說，其實(shí)也不是一個(gè)“虧本買賣”，畢竟基金紛紛看好這只股票。

　　美國(guó)紐約國(guó)際資本公司北京代表處首席代表潘君諾介紹說，與一些以財(cái)務(wù)公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等形式出現(xiàn)的中介機(jī)構(gòu)不同，美國(guó)紐約證券公司不會(huì)持有上市公司的原始股，而是在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股份，這樣的成本與企業(yè)上市后的股價(jià)相同，為了保證中長(zhǎng)期收益，他們自然要通過做市、提供分析報(bào)告、推薦給基金等方式來推動(dòng)股價(jià)。

　　潘君諾說：“真正的合作伙伴，應(yīng)該是雙方的利益綁在一起齊心協(xié)力，而不是你賺我的，我賺你的。”正因如此，他們才會(huì)為博迪森提供免費(fèi)分析報(bào)告，還會(huì)主動(dòng)為博迪森公司做英文網(wǎng)站，幫他們更新資料，教他們?nèi)绾芜m應(yīng)美國(guó)的法律和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，為企業(yè)做財(cái)務(wù)顧問等。

　　博迪森在英國(guó)上市的保薦機(jī)構(gòu)——CharlesStanley證券公司，在1852年就是倫敦證券交易所成員，擁有150多年的歷史，也是美國(guó)證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)會(huì)員，目前掌管著超過80億英鎊的資產(chǎn)。

　　博迪森最初吸引CharlesStanley證券公司的注意，除了有紐約證券公司的推薦，更大原因還在于其在美國(guó)上市的一年多時(shí)間里的表現(xiàn)。湯普森說，因?yàn)槊绹?guó)對(duì)上市公司的監(jiān)管嚴(yán)格以及信息制度的透明化處理，全球的投資機(jī)構(gòu)都認(rèn)可在美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀的上市公司。

　　對(duì)于博迪森融資1000萬英鎊計(jì)劃，湯普森稱很有信心，因?yàn)樗�認(rèn)為：“無論是美國(guó)還是英國(guó)的資本市場(chǎng)，對(duì)一個(gè)好公司的待遇都是公平的。我預(yù)計(jì)定價(jià)會(huì)超過每股5美元，并且會(huì)出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)的情況。”