一家國內民企海外三地上市記

　　不出意外的話，楊凌博迪森生物公司(下稱“博迪森”)將成為中國第一家嘗試海外三地上市的民營企業。中介機構良莠不齊，海外融資道路艱辛，海外的錢不是好拿的

　　在美國OTCBB上市的70多家中國公司中，股價在3美元以上的只有7家，還有大約50家企業的股票長期在1美元以下

　　“一些海外上市民企沒有任何資本運作經驗，又不做信息披露，圈到的錢就認為是自己的了，不再去考慮未來發展。”

　　“中介機構作為真正的合作伙伴，應該把雙方的利益綁在一起齊心協力，而不是你賺我的，我賺你的。”

　　本報記者 陳黛 發自北京

　　下一個是倫敦

　　7月13日的西安，出現了將近40攝氏度的高溫天氣，在博迪森的生產車間，由于高溫以及農藥、復合肥料等產品散發出的味道，讓來自CharlesStanley證券公司的投資銀行部總裁李察德·湯普森(RichardThompson)和首席分析師皮特(Peter)都感到著實辛苦。

　　博迪森目前正在籌備英國倫敦AIM板上市，英國的CharlesStanley證券公司是博迪森的保薦機構。

　　這次上市，博迪森計劃融資1000萬英鎊，如果成功，其將成為中國第一家海外三地上市的民營企業。此前，該企業已經于2004年3月1日在美國OTCBB(招式板)掛牌；2004年7月5日在法蘭克福股票交易所掛牌。

　　作為一家生產農藥、新型肥料、復混肥料等產品的民營企業，在眾多有著顯赫背景或行業龍頭地位的企業中，博迪森的上市之路顯得有些特別。

    嘗試海外上市嘗盡酸甜苦辣

　　博迪森董事長王瓊接受《第一財經日報》記者采訪時承認，公司已經收到了英國大使館的邀請函，準備在9~10月份到英國做巡回路演。

　　有意思的是，作為一個即將在海外三地上市的公司的董事長，王瓊還從來沒有走出過國門。此前，她負責企業的管理，對外聯絡的事情，交給了博迪森的合作伙伴美國紐約國際證券公司來做。

　　面對即將三地上市，王瓊告訴記者，其實在此之前，公司也走了一段彎路，“可以說，每個籌備過國外上市的企業，無論最后成功與否，都是交過學費的。”

　　早在2003年6月13日，博迪森與美國沃特財務集團就在納斯達克上市事宜舉行了簽約儀式。當時，有數家媒體對此事做了報道，還將博迪森譽為“西部首家搏擊海外資本市場的民營高科技企業”。

　　但當年8月份，沃特財務集團正式通知他們，由于達不到上市標準，他們的合作就此終止了。而當初簽署的邏輯縝密的合同，讓王瓊無法拿回曾經交給對方的費用。

　　2003年11月，博迪森找到了他們現在的合作伙伴紐約國際證券公司。

　　最初合作時，雙方存在著溝通障礙，由于美國對上市公司的要求標準與中國不同，博迪森很難理解，他們為什么要公司提交這樣那樣的資料文件，而美國紐約國際證券公司也經常會為說服博迪森感到疲憊。

　　好在雙方都未放棄，88天后，博迪森成功在OTCBB掛牌，其后在這家證券公司的幫助下，博迪森在法蘭克福上市；今年，這家證券公司又為他們引薦了英國CharlesStanley證券公司，為其在倫敦AIM板上市做前期準備。

　　今天的王瓊已經不愿意再回顧那一段籌備上市、臨時“易主”的變故經歷了，她用“酸甜苦辣”一言以蔽之。

　　50家國內民企在OTCBB市場淪為垃圾股

　　事實上，由于國內融資渠道狹窄、上市條件高，眾多企業都像博迪森一樣謀求海外上市之道，歷程再艱辛也不能阻擋住。然而目前的問題是，很多企業并不了解當地的環境和市場，他們只是冒險地去嘗試。

　　中國企業海外上市，采取新股首發上市(IPO)或買殼上市(RTO)兩種方式。采取IPO方式的基本上是大型國企或者是國外風險投資資金扶持的公司，上市成本也較高。民營企業則多半選擇買殼上市的方式。

　　買殼上市的特點是手續簡單，上市條件寬松，通常只要4~6個月的準備時間，與IPO相比成本較低。但是，目前中國在海外上市的民營企業步入了一個尷尬境地：除了個別幾只股票能維持中等股價甚至升入主板，大多數淪為垃圾股，很多天沒有任何交易，成為生存在海外資本市場的“孤兒”。

　　以很多民營企業選擇的美國OTCBB市場為例：截止到2005年6月底，在OTCBB上市的70多家中國公司中，股價在3美元以上的只有7家，還有大約50家企業的股票長期在1美元以下。在3美元以下被視為垃圾股的美國，在OTCBB上市的中國概念股90%以上是垃圾股。

　　垃圾股成因

　　在美國上市后，博迪森的股價一直穩定在5美元以上，王瓊對本報記者說：“一方面是企業的基本面和經營管理得到了海外投資者的認可；另一方面就是因為我們找到了一個正規的中介機構。”

　　由于中國民營企業普遍對國外資本市場的法律法規不熟悉，又有著急切的融資需要，如果沒有遇到正規的中介機構，那么，即使上市成功，也只剩下淪為垃圾股的命運。

　　眾多中介機構聲稱自己能幫助企業到海外上市，它們的注冊地往往在英屬或美屬的免稅島上，因為中國企業是采用離岸控股公司形式上市，所以，中國政府和證監會都無法對這些中介機構和上市公司進行管理。

　　中介機構的良莠不齊也成為中國企業淪為海外“孤兒”的直接原因。非正規中介機構的欺騙手段也是多種多樣的。

　　一家陜西民營企業的創始人向記者講述了親身經歷：國外一家中介機構在購買了一個殼公司后，向這家企業許諾上市融資，等把這家陜西企業的資產注入其中后，股票名稱和代碼卻沒有變更。至今，還是中介機構在操縱上市公司，上述創始人只能望洋興嘆。

　　也有一些基本面良好的企業，最終上市成功。由于中介結構聲稱不收取手續費，只持有其一部分股份，在上市后，中介機構立刻套現清點利潤，中國企業失去了中介機構的幫助，變得孤立無援，股價狂跌，無法吸引海外投資者，自然也無法實現融資愿望。

　　除了中介從中作祟，企業自身的問題，也是眾多中小企業在海外上市后，表現低迷的另外一個原因。

　　加拿大聯邦國際金融公司董事長王普旭在接受本報記者采訪時向記者表示，他曾經希望一家民營企業到加拿大上市。

　　但讓其痛心的是，該民企在管理上的不規范以及急功近利的思想，“他們沒有任何資本運作經驗，又不做信息披露，圈到的錢就認為是自己的了，不再去考慮未來發展。”王普旭說。

　　這家民企的股票最終成了自由落體，“加拿大的投資者認為我們是騙子，和中國企業一起騙他們的錢。”王普旭承認，這對于中國企業后來上市影響非常惡劣。

　　1000萬英鎊的合理性

　　美國紐約國際集團(美國紐約證券公司的母公司)中國代表魏天怡女士向記者透露，目前，大約15家基金持有博迪森的股份。

　　基金購買股票一般都會持有2年以上，但他們在選擇股票時，參考的材料是有美國CFA(注冊金融分析師)認定的分析報告，這是很多來自中國的上市公司無法做到的，因為一份分析報告價格在10萬美元以上，并且要定時更新。

　　十幾家基金選中博迪森，正是因為閱讀了美國紐約證券公司的CFA免費為博迪森出具的分析報告。王瓊說：“博迪森很幸運，不用花十幾萬美元請人寫分析報告。”對于美國紐約證券公司來說，其實也不是一個“虧本買賣”，畢竟基金紛紛看好這只股票。

　　美國紐約國際資本公司北京代表處首席代表潘君諾介紹說，與一些以財務公司、會計師事務所等形式出現的中介機構不同，美國紐約證券公司不會持有上市公司的原始股，而是在二級市場購買股份，這樣的成本與企業上市后的股價相同，為了保證中長期收益，他們自然要通過做市、提供分析報告、推薦給基金等方式來推動股價。

　　潘君諾說：“真正的合作伙伴，應該是雙方的利益綁在一起齊心協力，而不是你賺我的，我賺你的。”正因如此，他們才會為博迪森提供免費分析報告，還會主動為博迪森公司做英文網站，幫他們更新資料，教他們如何適應美國的法律和會計準則，為企業做財務顧問等。

　　博迪森在英國上市的保薦機構——CharlesStanley證券公司，在1852年就是倫敦證券交易所成員，擁有150多年的歷史，也是美國證監會的注冊會員，目前掌管著超過80億英鎊的資產。

　　博迪森最初吸引CharlesStanley證券公司的注意，除了有紐約證券公司的推薦，更大原因還在于其在美國上市的一年多時間里的表現。湯普森說，因為美國對上市公司的監管嚴格以及信息制度的透明化處理，全球的投資機構都認可在美國市場表現優秀的上市公司。

　　對于博迪森融資1000萬英鎊計劃，湯普森稱很有信心，因為他認為：“無論是美國還是英國的資本市場，對一個好公司的待遇都是公平的。我預計定價會超過每股5美元，并且會出現超額認購的情況。”