鄭棉中長期走勢受壓制

　　廣發期貨投陳菁

　　人民幣終于升值了，從其公布時間來看，完全符合溫總理所說的“出其不意”原則，選擇在了胡錦濤主席出席八國會議后，市場對于升值預期炒作高峰暫告一段落的時候，同時具體時間也是周四晚間這樣一個中間時段。毫無疑問，人民幣升值會對期貨市場產生不小影響，特別是對棉花等進口量大的商品期貨影響較大。

　　存在大量進出口需求的商品，對匯率制度變動會相對敏感。我國是棉花凈進口國，從最近海關統計報告看，僅今年6月我國就進口了20多萬噸棉花，2004/05年度前十個月累計進口量達到99萬噸，同比還下降了42％。人民幣升值后，以外幣標價的進口棉折合成人民幣標價后價格會明顯下降，進而影響到國產棉價格。特別是目前已經接近棉花年度尾聲，國內棉花資源日益稀少，進口外棉力度加大，在這種背景下，人民幣升值對棉花市場影響力可想而知。雖然鄭州商品期貨市場交易的一號棉標的物是國產棉，進口棉不能用于交割，但進口棉成本下降，將直接壓制國產棉價格上漲空間，進而影響鄭棉上行力度。僅從機理上講，人民幣升值將利空鄭棉價格。

　　關于人民幣升值消息已經消化了很長時間，大大減小了其市場沖擊力。7月以來，在外盤漲漲跌跌變化中，鄭棉始終維持區間整理、跟跌不跟漲形態。雖然其中受到倉單出庫壓力、現貨市場隱性庫存、現貨企業資金緊缺等多方不利因素影響，但不可否認，關于人民幣升值預期也在其中。不僅如此，這次“出其不意”升值此前已有蛛絲馬跡可尋，從近期B股市場暴跌、7月中上旬香港恒生指數中國內地指數大漲，到7月20日期貨市場突然間整體下跌，都讓敏感的市場人士預感到升值來臨。對消息提前消化，大大減小了消息出臺后對市場沖擊力。上周五，鄭棉主力合約CF510早間大幅跳空低開后，仍能迅速收回14000一線，由此便能明顯感覺出升值消息短期影響已經基本被消化。此外，匯率調整幅度較小，也是鄭棉對升值短期影響力消化非常迅速的原因之一。此次人民幣匯率改革方案中，人民幣對美元交易價格調整到1美元兌8.11元人民幣，調整幅度僅2％，遠低于市場預期，因此短期內鄭棉下跌空間相當有限。

　　雖然短期沖擊被迅速消化，但升值中長期影響力會逐步釋放，這將對棉價、對我國紡織服裝行業產生深遠影響。在下游企業大面積洗牌背景下，包括棉花等上游原材料消費可能會下降，進而影響到棉花市場中長期價格走勢。從中長期看，短期內調整幅度2％，遠低于此前預期的5％至10％，因此市場將形成對升值進一步預期。另一方面，匯率調整將帶動紡織行業產業結構調整，以紡織企業為代表的一些勞動密集、低技術含量、低附加值、重復建設行業面臨很大規模調整，以出口為導向的大型企業將逐步走上以技術革新為發展方向的產業升級道路。在產業結構升級初期，我國對包括棉花在內的很多原材料需求將逐漸下降，原材料商品中長期走勢也將受到壓制。