七月份基金以減持為主

　　中信證券薛繼銳

　　第二季度季報剛剛披露完畢，和倉位估計結(jié)果比較顯示，基金在7月份整體來看呈現(xiàn)減持跡象，大部分基金的估計倉位均低于第二季度末的水平。7月22日倉位測算結(jié)果顯示，上周五85只開放式基金平均倉位為67.2％，相對剛剛公布的第二季度報告的69.8％，持倉比例下降了2.7％。從不同類型的倉位變化看，除指數(shù)基金仍然保持較高的持股比例，平均持倉近

90％。主動型基金均出現(xiàn)了明顯的減持跡象，其中股票型基金和偏股型基金持股比例為67％左右，配置型基金平均為57％，相對第二季度末減持了約3％。

　　從具體基金來看，華富優(yōu)選、景順增長、景順股票、華安創(chuàng)新、國泰金鷹、富國天益、大成價值、南方積配等24只基金持倉比例下降可能在5％以上，只有金鷹小盤、國聯(lián)成長、融通成長、融通行業(yè)、東方龍等5只基金表現(xiàn)出持股比例增加5％以上的跡象，其他基金持倉變化在－5％∽5％之間。

　　從管理公司的變動趨勢看，華富、景順長城、南方、國泰、上投摩根富林明、富國、長信、華寶興業(yè)等公司持倉比例下降比較明顯。而東方、國聯(lián)、天治、諾安、融通等公司持股比例有所上升。

　　從倉位估計的結(jié)果看，盡管市場已經(jīng)處于1000點附近的低位，但基金對后市的看法并不樂觀。其擔(dān)心主要來源于經(jīng)濟和市場環(huán)境。從經(jīng)濟環(huán)境看，盡管GDP增長率仍然維持在9.5％的較高水平，但是企業(yè)盈利狀況受成本提升和銷售價格下降的壓縮而預(yù)期不佳，盈利增速下滑的跡象非常明顯，經(jīng)濟通縮之聲不絕于耳，這對公司估值形成較大壓力。其次，股權(quán)分置改革所造成的估值混亂、潛在股票供給增加和缺乏對價理論基礎(chǔ)、談判成本高昂等問題也極大的困擾著基金的持股信心。因此，從整體上基金表現(xiàn)出一定的減持跡象，操作策略上仍然采取防御性投資策略。

　　從第二季度的公告中也可以看出，基金除了在倉位上有所調(diào)整外，還積極進行持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整。原來基金大量持有的采掘、金屬、石化、房地產(chǎn)等周期行業(yè)的藍籌股遭到拋售，轉(zhuǎn)而增持食品飲料、公用事業(yè)、服務(wù)業(yè)、商業(yè)、金融等穩(wěn)定性行業(yè)。