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金屬冶煉行業:總體影響中性


http://whmsebhyy.com 2005年07月25日 08:33 中國證券報

  新疆證券周德昕

  行業評級:中性

  操作建議:關注行業原有運行趨勢,以及未來人民幣升值的趨勢和時機。

  我們認為,升值對鋼鐵行業總體影響偏中性,出口影響不大,進口壓力增大;對有色金屬行業的影響,大金屬偏利好,小金屬偏利空,貴金屬偏中性。

  鋼鐵行業:短期面臨三大影響

  首先,人民幣升值有利于鋼鐵企業降低成本。預計2005年我國礦石進口量為2億噸,需1120億人民幣,升值2%可以節省22億元的成本支出,每噸鋼的成本因此下降7元,雖然成本下降有限,但對進口鐵礦石依賴度較高的鋼廠仍構成利好。

  其次,進口壓力加大。我國年進口鋼材在3000萬噸以上,其中70%以上為國內無法生產或者是產能不足的冷板、鍍鋅等。我們認為,在目前市場需求萎縮、消費不旺的情況下,本幣升值引發的進口量增加將加大冷軋產品的價格壓力。以進口的1MM冷軋薄板分析,7月20日歐盟市場價格在每噸480歐元/噸,美國市場價格在560美元/噸,獨聯體和卡鋼對出口中國報價在540美元/噸,加上各種稅費,大致可計算出進口歐美冷板的成本在5943元RMB/噸,進口獨聯體冷板成本為5738元/噸。而國內7月22日冷板1.0*1250*2500m/mST12成交價格在5775元/噸。人民幣升值2%將使得其冷軋產品進口成本節省115元/噸。

  第三,出口方面的負面影響較小。目前,出口退稅的大幅下降和控制低端鋼鐵的出口,已經使大部分廠商將出口轉移至國內市場,因此企業的出口銷售收入受人民幣升值影響不會很大。2004年我國鋼材、鋼坯、鐵合金合計出口總額為133億美元,即使2005年出口總額維持2004年水平,升值2%也僅使國內鋼鐵業減少收入21億元。上市公司出口業務較大的主要有鞍鋼、寶鋼、華菱、武鋼。

  從中長期看,雖然“通過國際市場來轉移國內過剩的鋼鐵產能”是2004年政府努力的方向,但由于人民幣繼續升值將可能是中長期趨勢,因此國內鋼材的進口增加和出口減少將是不可避免的,這對本已過剩的鋼鐵行業會造成進一步壓力。當然壓力程度還要取決于未來人民幣繼續升值的幅度和時機。

  有色金屬:短期影響有限

  出口導向型企業短期不受沖擊。一般來說,完全國際化定價的國內有色金屬價格將會因人民幣升值2%而下跌2%。可是,雖然目前國內的滬金屬對LME、COMEX金屬有一定影響,但國際銅價受資金推動的走勢較堅挺,人民幣小幅升值對國際資本繼續維持有色金屬價格影響甚微,因此短期對出口導向的有色金屬企業沖擊不會很大。

  利好原料進口型企業。作為有色金屬生產大國和資源稀缺國,中國需進口大量原料,同時將部分加工品出口。人民幣升值對需要進口大量有色金屬礦產品的有色金屬冶煉企業是利好,它們可以在一定程度上降低生產成本,但對不同品種和公司的影響會有差異。

  電解鋁已提前消化不利影響。值得一提的是,日前,新政策將終止氧化鋁及鐵合金加工貿易的稅收優惠,這兩項產品將不再享有8%的出口退稅及免除17%增值稅的優惠待遇。該政策將使電解鋁出口大幅下降,4月以來的傳聞已經使得電解鋁企業減少了氧化鋁加工貿易和產品出口,因此人民幣升值帶給電解鋁出口企業的負面影響已經被該政策掩蓋掉了。

  表1:人民幣上漲帶來的鋼鐵企業成本下降影響(單位:萬元)

  進口礦比例(%) 預計05鋼產量 進口礦石用量 進口礦石價格 升值節省采購成本

  寶鋼股份851300176856019802

  杭鋼股份803053905604372

  武鋼股份801000128056014336

  馬鋼股份7085095256010662

  南鋼股份702803145603512

  濟南鋼鐵705606275607025

  邯鄲鋼鐵605505285605914

  唐鋼股份406804355604874

  韶鋼松山403402185602437

  鋼聯股份2025080560896

  太鋼不銹1035056560627

  新鋼釩1040064560717

  鞍鋼新軋558046560520

  酒鋼宏興533527560300

  表2:人民幣升值對有色金屬各子行業的影響

  子行業 氧化鋁 鋁銅鉛鋅錫鎳鎢 稀土稀有 貴金屬

  產品出口狀況 凈進口 凈出口 凈進口 凈出口 凈進口 凈出口 凈出口 凈出口 凈出口 凈進口

  原料主要來源 國內 國外 國外 國外 國外 國內 國內 國內國內國內

  原料進口依存度 10% 52% 80% 60% 60% 20% 15%010%0

  對行業的影響 中性 利好 利好 中性 利好 利淡 利淡 利淡利淡中性

  資料鏈接

  中信證券汪前明:除電解鋁企業外,其他有色金屬企業目前的經營狀況是近十幾年來最好的時候,但隨著人民幣的繼續升值,有色金屬行業將進入一個新的下跌周期。在行業尚未到達一個新的周期性底部之前,對有色金屬行業上市公司的投資應該采取回避態度。

  國信證券鄭東、楊立宏:人民幣升值對降低鋼鐵行業成本比較直接和有利,假設其他條件不變,升值2%提升行業利潤0.24%。具體受益的上市公司主要包括寶鋼、武鋼、馬鋼等以進口鐵礦石比重較大的公司。但在人民幣升值2%及其他條件不變的情況下,寶鋼股份、武鋼股份和馬鋼股份全年分別只增加每股收益0.02元、0.01元和0.01元,對公司的2005年業績影響不大。(燕)


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