(一周論壇)　激活股市需多管齊下

　　江蘇冬昕

　　管理層雖然已經(jīng)陸續(xù)出臺了一系列旨在規(guī)范促進資本市場基礎(chǔ)建設(shè)的制度措施，但是滬綜指卻仍在千點區(qū)域徘徊。要激活當(dāng)前股市，使股改工作得以順利推進，需從提升上市公司整體投資回報率、加大資金供給及入市資金多元化方面多管齊下。筆者認(rèn)為，至少可以從以下幾方面予以嘗試。

　　設(shè)立平準(zhǔn)基金。市場經(jīng)濟在原則上奉行不干預(yù)主義，但當(dāng)市場出現(xiàn)失效或者社會公眾利益受影響之下，政府是可以介入進行適度干預(yù)的。國外其他市場的實踐經(jīng)驗證明，進行必要干預(yù)是一種普遍而恰當(dāng)?shù)男袨椤３�出市場的承受能力后進行適度干預(yù)能夠起到矯枉過正的作用，同時也是對投機的一種威懾。目前上證綜指逼近千點大關(guān)這個重要的分水嶺，盤中惡意做空的現(xiàn)象非常明顯。有些個股往往很少一點對敲的拋單就能使股價出現(xiàn)急劇下跌，場內(nèi)資金嚴(yán)重被套，已缺乏足夠的做多資金來予以承接。在市場信心面臨崩潰之時，只要有一定規(guī)模的護盤資金入市，就能迅速徹底扭轉(zhuǎn)市場趨勢。同時，平準(zhǔn)基金入市的心理效應(yīng)更大于實質(zhì)的入市資金規(guī)模，其引導(dǎo)作用將吸引外圍資金的大舉介入，乘數(shù)效應(yīng)的最終結(jié)果就是迅速扭轉(zhuǎn)市場的買賣力量對比，市場信心在短時期內(nèi)快速激發(fā)首推實質(zhì)性入市干預(yù)。

　　允許個人股票質(zhì)押貸款。目前個人的銀行存單、保單及房產(chǎn)等居民資產(chǎn)都能作為抵押物向銀行獲取貸款，而作為在發(fā)達(dá)國家公認(rèn)的個人金融資產(chǎn)股票，在國內(nèi)卻不能作為抵押物向銀行獲取貸款。一面是要擴大直接融資比重，銀行股改要通過股票市場融取巨資，一面是個人A股股票卻不能成為抵押物向銀行獲取貸款，同是有價證券卻受到不平等的歧視，何謂投資價值呢？況且目前在不少上市公司流通股價跌破凈資產(chǎn)，甚至接近其每股資本公積金時，其作為質(zhì)押物比起像脫了線的風(fēng)箏一樣暴漲的房地產(chǎn)資產(chǎn)哪個更具安全性呢？當(dāng)然由于上市公司各自的質(zhì)地與基本面不同，金融機構(gòu)在考慮自身安全性的基礎(chǔ)上，制定嚴(yán)格地選擇標(biāo)準(zhǔn)是可以的。因此，應(yīng)盡快恢復(fù)個人股票質(zhì)押貸款，盤活股票持有人的“呆賬”。

　　恢復(fù)T＋0交易制度。T＋1制度歷來被認(rèn)為是可防范風(fēng)險的象征性代表，而T＋0制度卻一直被市場一些人士認(rèn)為是投機的代表，目前持這種觀點的依然不少。但是數(shù)據(jù)最能說話，港股市場目前采用的是T＋0交易制度，我們可以看到恒生指數(shù)的走勢非常穩(wěn)定，震幅很平緩。而采用T＋1交易制度的滬深市場，波動巨烈，風(fēng)險防范更是無從談起。T＋1制度遏制了短線活躍資金的同時，也使市場日益喪失活力。股市需要大型的機構(gòu)投資者，同時也需要容納其他各種類型及喜好的資金，市場越活躍其資金的包容度越大，包容度越大，市場容量就越深。既然所謂的投資理念都在日趨與港股市場趨同，那么資金交收制度是否也能盡快保持一致呢？

　　加大重組購并步伐。延緩上市公司退市步伐，保留特別處理及退市風(fēng)險警示。首發(fā)審核要嚴(yán)格，不能再讓在發(fā)行制度中出現(xiàn)的過錯讓普通投資者來承擔(dān)。那種呼吁加快退市步伐的論調(diào)是不負(fù)責(zé)任的。信息不公平、公司治理混亂等造成的諸多弊病讓普通投資者來承擔(dān)只能使市場越來越喪失吸引力。盤活存量資源是提振股市信心的重要源泉，股權(quán)分置的改革提供了一個重組購并的大平臺。豁免退市公司的債務(wù)，制定一系列優(yōu)惠政策鼓勵急于上市融資的中小企業(yè)購并重組現(xiàn)有的“殼”資源，不但能在更短時間內(nèi)降低整體上市公司的估值，也有利于穩(wěn)定市場的持股信心。

　　完全取消紅利稅。銀行存款征收20％利息稅是由于其本金的安全性，而股票的投資本身具備不安全性的風(fēng)險特征。中國股市的投資者對國民經(jīng)濟作出了巨大的貢獻，但是上市公司的融資與回報卻極不成比例，股利文化嚴(yán)重缺失。管理層前階段已經(jīng)降低了證券交易印花稅的征收比例，讓利于股票投資者，隨即又降低了一半的紅利稅征收。那么是否能完全取消紅利稅征收呢？取消紅利稅將大大提高高回報上市公司的投資價值，這樣有助于分流部分儲蓄資金進入股市獲取更高的股權(quán)投資回報，增加市場的資金供給需求，促成良性的循環(huán)。

　　私募基金合法化。單向培育公募基金的發(fā)展，事實上并未起到股市穩(wěn)定器的作用。很多情況下，股市的劇烈波動正是由于公募基金的集體行動造成的。缺乏博弈的對手及資金入市渠道的單一狹窄限制了市場的發(fā)展，公募基金旱澇保收的“鐵飯碗”制度會日益使其投資思維僵硬化。在發(fā)達(dá)市場，私募基金作為重要的組成部分規(guī)模日趨龐大。資本本身并無良莠之分，關(guān)鍵在于監(jiān)管的到位與制度的完善，盡快讓私募基金走上正規(guī)。陽光下操作，置于其與公募基金同等的公平競爭環(huán)境下，是改變市場資金結(jié)構(gòu)，促進優(yōu)勝劣汰機制的基礎(chǔ)。而市場在引入各種活水的基礎(chǔ)上，有效激活便指日可待了。