投資權證你準備好了嗎 辯證看權證的投資風險

　　楊曄

　　權證的投資風險要從兩個方面辯證地來看。一方面，權證持有人的最高絕對風險，就是權證到期且沒有執行價值而失效，此時持有人的全部損失就是購買權證時支付的價款。由于權證的價格相對基礎股票的價格要低得多，因此投資者買進權證的風險被認為是非常有限的。另一方面，權證的杠桿特性當然導致權證價格的波動幅度遠遠超過基礎股票，投資者

在權證上投入的資金，卻又可能出現100%的相對損失，因此風險也是非常高的。從這個意義上講，投資者在進入權證市場的時候，既要利用絕對風險有限的特征，通過杠桿效應博取投資回報；也要注意杠桿效應導致的相對風險上升問題，防止因在權證市場過度投資而形成大幅度的虧損。

　　需要指出的是，權證的發行人的風險與權證持有人的風險剛好相反，其損益特征就是潛在回報有限，但潛在損失卻非常大。因此，權證的發行人通常不會孤立地發行權證，而是通過其他交易形成對沖來控制發行權證的風險。從這個意義上講，權證的發行人并不會與持有人形成對賭，也不太可能通過操縱來獲取不當利益。

　　此外，權證畢竟是一種衍生金融工具，其價格的波動最終取決于標的股票的價格變化。盡管理論上存在對權證和標的股票同時操縱的可能性，但在監管當局或者交易所通常對標的股票的規模和流動性有嚴格限制，并且對交易行為實施嚴格監管的情況下，在實踐中成功實施這種操縱的可能性并不高。

　　在交易實踐中，權證可以滿足多樣化的投資需求，包括在控制絕對損失的情形下爭取高杠桿回報、套取現金、建立股票空頭頭寸、套期保值等等。權證也可以作為支付對價的工具用于股權分置改革。從已有的實踐來看，可能的模式主要是由非流通股股東向流通股股東無償配送認股權證、認沽權證或者權證組合，當然也可以同時送股票、現金。但是，權證作為股權分置改革的支付對價，是一種非常特殊的情況，即非流通股股東送出的權證都是遠在價內的(如認股價格遠低于現在的股價)。由于這種情況下形成的權證并非市場化發行的產物，其在上市之初的交易價格可能會比較混亂，同時這些權證的杠桿效應肯定會比較低。