深度研究報告走俏 無冕之王成長起來

　　(記者 吳育平 吳杰）

　　伴隨著我國證券市場持續(xù)低迷及投資理念的不斷轉變，證券市場盈利模式也較以往發(fā)生天翻地覆的巨變。“研究創(chuàng)造價值”這一昔日僅僅停留在口頭的口號，已悄然成為證券投資過程中的主流思想。如果說主流資金左右市場可以稱王，那么權威研究報告的制作者———資深研究員，在證券市場上的地位更像是“無冕之王”。

　　身處激烈競爭漩渦的經(jīng)紀業(yè)務更強烈地感受著這種變化。深圳國信證券某經(jīng)紀人告訴記者:“過去大家都喜歡給客戶看圖說話，從技術和消息層面角度給客戶‘咨詢’。現(xiàn)在算是明白了，我們再怎么分析也比不過專業(yè)研究機構的系統(tǒng)研究分析。如今我們的主要工作除了給客戶端茶倒水服務好，最重要的是把權威機構的研究報告第一時間送到他們手中。”雖然只是寥寥幾張A4紙片，但卻能夠影響到一大批實力機構的投資決策，這便是目前市場日益流行的研究報告。

　　冰凍三尺非一日之寒

　　證券研究在市場上今日的地位，也是冰凍三尺，非一日之寒。中國證券市場開始重視研究報告始于1996年，當時以君安研究所為代表。

　　“研究報告在市場中所處地位的變化，實際上也是和中國證券市場投資理念的變化息息相關的。2001年以前，在舊有的盈利模式下，投資品種在二級市場上的表現(xiàn)很大程度上是由資金實力來決定的，‘垃圾股成金’的神話隨處可見，投資的依據(jù)很多是‘聽消息、跟項目’，當時的研究報告更多的是一種陪襯”，國泰君安研究所副所長謝建軍博士告訴記者，“近兩、三年以基金為代表的機構投資者的大發(fā)展，對提升研究報告的市場地位起著非常重要的促進作用。”

　　目前基金、券商乃至其他大大小小機構的投資決策都有著一套規(guī)范的程序，對投資品種的篩選都有著非常嚴格的標準。一個股票能否被列入備選股票池的一個很重要的標準，就是該股票是否有研究機構跟蹤研究它，是否有相應的研究報告，研究報告的推理過程以及結論是否有說服力。

　　已有的調(diào)查則顯示，研讀、篩選分析師的研究報告，是每個基金經(jīng)理進行投資決策前的必修課。有的基金經(jīng)理甚至明確表示，其對上市公司的了解，主要是通過研讀分析師的報告來完成的。目前投資者對研究報告的關注度空前提高，研究成果在時刻影響著市場，引導著市場主流資金流向。

　　曾幾何時，以成功獨立市場化運作的申銀萬國證券研究所，在最初開始向投資者推廣其研究咨詢服務產(chǎn)品時，幾乎無人接受收費看報告的事實。若干年后的今天，研究報告發(fā)掘價值、付費買報告、有償享受咨詢服務的理念已經(jīng)深入人心，廣為接受。在價值投資開始盛行的2003年、2004年，大量機構主動聯(lián)系以申萬研究所為代表的一流研究機構，要求購買其研究報告和專業(yè)服務。

　　超前研究創(chuàng)造價值

　　隨著證券投資基金的發(fā)展及壯大，證券研究對市場盈利模式的改變也正悄然加快。2001年開始的股價結構性調(diào)整，也為證券研究的市場地位的提高起到明顯的促進作用。

　　在一個股指持續(xù)走低的大環(huán)境下，“跌時重質、漲時重勢”的理念使得證券研究終于有了用武之地。加之近幾年宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好和部分行業(yè)景氣度持續(xù)升溫，深滬兩市近幾年也跑出類似于中集集團(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)之類的大黑馬。“這幾年指數(shù)天天跌，而部分質地優(yōu)良和成長性突出的上市公司股價卻逆市走出時間跨度長達數(shù)年的大行情，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)在2001年是無法想象的，這也折射出證券研究的巨大威力”，某券商證券投資部總經(jīng)理告訴記者。

　　早在2002年年中，申銀萬國證券研究所就通過行業(yè)深度研究和比較研究，發(fā)現(xiàn)以鋼鐵、汽車、石化、電力等為代表的行業(yè)開始周期性上升，迎來高成長機遇，并從2002年末向機構投資者集中推介。2003年，以五大板塊為核心的大盤藍籌股精彩演繹，走出一波驚人的行情。國泰君安研究所在2003年12月和2004年3月舉辦的股市投資策略研討會上，分別首推的鋼鐵和石化行業(yè)，也引起了市場的熱烈響應。今年年初，以國泰君安為代表的部分研究機構也提出謹慎防守的投資概念，并鄭重推出醫(yī)藥等防御型板塊。深滬兩市上半年來的走勢也再度驗證了上述判斷。

　　也正是這種示范效應，使得這些“第一手”的研究報告奇貨可居，成為眾多機構的投資標尺，在很大程度上決定了其投資方向。申銀萬國證券研究所每半年跟蹤評估一次分析師做出評級的研究報告的市場表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)個股在推薦后的3～6個月內(nèi)，累計收益遠遠超出短期收益。這說明，有研究作為基礎的上市公司價值挖掘，是值得信賴和長期持有的。