不能以當前股價判斷改革成敗——訪中國證監會研究中心主任李青原

　　記者夏麗華郭鳳琳北京報道

　　整個股權分置改革將會持續多長時間？已完成股改的公司股價持續走低是否意味著改革失��？是否應該規定對價的支付區間？帶著這些問題，在日前召開的“當前資本市場投資與發展態勢專業研討會”的間隙，記者采訪了證監會研究中心主任李青原。

　　不能以當前股價判斷改革成敗

　　當前，整個大市基本在1000點徘徊，不少人說股權分置改革已經失敗。對這一說法，李青原認為，許多投資者根據一個時點上的價格來判斷股票的長期投資價值，這是因為股票市場經過十幾年，一些基本的體制干擾使很多投資者傷了元氣，對股權分置改革一時看不清，對市場缺乏信心，“這是可以理解的�！崩钋嘣�說，但不能因此就說改革失敗了，就要停止改革。改革的方向、黨中央的關注和國務院領導的決心是不容質疑的。

　　她說，股權分置改革不會像有人說的要持續8年、10年，近1400家上市公司中占市值60％－70％的只有200、300家，這些公司如果能在一定時間內完成改革，市場就會有一個清楚的預期。

　　沒有必要規定對價支付區間

　　第二批試點中有大盤藍籌公司提出，由于上市時間不長，只要是遵循價值投資的投資者并沒有太多損失，為什么一定要在對價問題上做“標桿”？李青原認為，大盤藍籌占的市值大，發行時在市場得到的利益更多，全流通時對市場的影響也比小盤股大，客觀上決定了大盤藍籌的對價方案就是標桿；投資者可能有攀比對價的心理，但討價還價最終由市場決定，對價多少是存在價值等客觀規律的，比如投資者結構、要流通的非流通股比例、上市公司成長前景以及減持承諾等。因此，對于市場人士提出的規定其對價支付區間，李青原認為沒有必要，應該由市場做選擇。

　　李青原說，在股權分置改革一二批試點結束后，證監會將總結經驗，出臺相關的規則、指引，相關的方案審批權等將轉交證券交易所。

　　運用各種手段為改革創造寬松環境

　　李青原說，雖然不能用一時的股價表現判斷股權分置改革的成敗，但改革成敗確實和股市穩定息息相關。如果投資者在改革中得不到好處，股價長期低迷使對價談判艱難，就會嚴重阻礙改革的進程。“因此我認為有必要采取各種措施，為改革創造寬松環境，打破惡性循環�！�

　　推動改革應該主要依靠市場化手段，李青原說，但我國證券市場還沒有高度市場化的環境，如果片面強調只能依靠或者說大部分依靠市場手段是不行的。因此在為股權分置改革創造寬松環境的過程中，不應該作繭自縛，只要是有效的手段就應該采用，使個股和大盤都相對穩定。即使在高度發達的市場經濟國家，也會通過一些有效的行政手段阻止股市惡性下跌。

　　現在一些地方政府正在考慮動用地方的手段和政策，比如推動優質資產置換、收購兼并，提高資產質量等。股權分置改革將會使市場活血化瘀，改革的進程也是資本市場換血的過程，“如果不換血，資本市場的深度和廣度就無從談起�！�

　　股權分置改革是落實國九條的契機

　　關于股改公司推行管理層股權激勵，證監會相關部門一定會有相關規則出臺的。李青原說，對于那些重大的、嚴重影響中國資本市場發展的問題，應該利用行政法規積極推進，比如QFII的進入就是這樣。因此，推行股權激勵機制也應該用同樣的方式。股權激勵制度已經在改革進程中提出，相關的辦法將會在新老劃斷前后甚至更早的時間內推出。

　　她說，股權分置改革是推動一系列改革的開始，在此基礎上一些長期想做而無法做的事情就可以著手了。比如市場化發行屢試不成功，價格形成機制扭曲等，等新老劃斷后，真正代表市場詢價、市場化發行的發行制度會好得多；還有股指期貨、衍生產品工具等，在價格扭曲的情況下很難做，現在都可以進行規劃了。