(域外視點(diǎn))股市與選美

　　英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯上世紀(jì)曾提出一個觀點(diǎn):股市有很多野性的因素，跟選美很像。對每個投資者而言，不僅要知道自己的判斷，也要知道別人的判斷，這跟選美有一定的相似性

　　文/長江商學(xué)院金融學(xué)教授　曹輝寧

　　選美跟股票有什么關(guān)系？英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯上世紀(jì)曾提出一個觀點(diǎn):股市有很多野性

的因素，跟選美很像。對每個投資者而言，不僅要知道自己的判斷，也要知道別人的判斷，這跟選美有一定的相似性。

　　首先談?wù)勈裁词枪墒械幕�本鏈價(jià)值。基本鏈價(jià)值就是估計(jì)十年以后，這個公司會有什么樣的現(xiàn)金流，有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，之后再換算成現(xiàn)在的凈值。估計(jì)一個公司未來的發(fā)展非常難，往往不太精確，這時(shí)就會在市場內(nèi)造成很多不同的意見。

　　有時(shí)股票的價(jià)格非常高，但大家還是去買；股票跌得很低，大家覺得值得買，但都沒有去買。大家在意見不統(tǒng)一的時(shí)候，可能發(fā)生這樣的情況:股票有可能高于所有人的基本鏈價(jià)值，或者低于所有人的基本鏈價(jià)值。

　　為什么有泡沫和崩盤？買股票以后，不僅僅擁有分紅，同時(shí)也擁有隨時(shí)把它賣給另外一個人的權(quán)力。如果另外一個人認(rèn)為股票的價(jià)值會更高，就可以賣給他。就算股價(jià)已經(jīng)很高了，但他覺得明天或者明年的股價(jià)會更高，他也可以買。這樣股票價(jià)格就會攀升，就有可能形成泡沫。

　　如果股價(jià)很低，大家卻還是不愿意買，為什么？因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為股市一直在那里，今天買，明天也可以買。或許可以再等等，說不定明年或者下個月股市還會繼續(xù)往下跌，等它到最低的時(shí)候再去買。這時(shí)股價(jià)就會比基本鏈價(jià)值更低，這就會造成崩盤。

　　股市和選美之間的關(guān)系是什么？在選美比賽里，個人長相很重要，別人的意見更重要。在股票市場上，重要的是擁有賣出的權(quán)力。我們在投資時(shí)同樣需要知道其他人對股票的預(yù)期。