保險資金揚帆市場前的樂與憂

　　本報記者　鐘恬/文

　　保監會近日公布的數字顯示，今年上半年保險公司保費收入2709億元，同比增長14.2%；保險公司總資產1.36萬億元，比上年末增長15%　。截至6月末，保險資金運用余額為1.24萬億元，比上年末增長19.8%，這表明保險資金實力有穩步增強的趨勢。

　　而在日前的一個保險資產管理制度國際研討會上，保監會副主席魏迎寧表示，“按照現行制度的規定，保險資金投資領域正在不斷得以拓寬”。也就是說，保險機構今后不僅可以投資存款、債券、基金、股票，還即將被允許可以投資一些金融衍生產品工具。

　　多種金融衍生品放開在即

　　今年以來，保險業結構調整效果逐步顯現。魏迎寧稱，目前保險資金運用中債券投資比例首次超過銀行存款，保險機構已成為債券市場上僅次于銀行的第二大機構投資者。

　　魏迎寧還表示，保險資金將來還可以采取各種方式間接投資國家基礎設施建設項目。“保險資金投資實業的問題正在相關部門的研究之中，這個領域對保險資金的開放不會等待太久了。”

　　有消息稱，保險資金設立基金的相關工作也正在研究之中。

　　“與投資實業相比，一些金融衍生產品將更快對保險資金開放，包括商業銀行金融債券、企業發行的短期融資債券、國際開發機構發行的人民幣債券以及資產證券化等金融產品等。”一位保險業權威人士透露。“保險資金投資遠期交易正在研究中，屆時保險資金將可以通過遠期交易分擔風險。”

　　他指出，去年財政部和人民銀行推出的買斷式回購,　實際上就是一個初級的金融衍生產品的雛形。

　　有專家認為，隨著保險資金運用渠道的拓寬，保險公司對金融衍生品工具的需求將增大。“這樣，保險公司可以利用衍生品進行套期保值，防范系統性風險，更好地規避投資風險。”

　　目前，我國保險公司資產組合中，銀行存款和債券這類固定收益資產占有絕對比重。“因此，利率敏感度很高。”該專家稱，我國利率市場化趨勢不可避免，保險公司面臨的利率風險逐步升高，需要利率衍生品來進行套期保值。“理論上可供應用的利率衍生工具包括期貨、期權、遠期利率協議、掉期互換、利率封頂等一攬子工具。”

　　股市衍生品則包括基于各種股市指數的期貨或期權金融衍生品，可用來避免股市大幅震蕩造成對保險資產的沖擊。而為防范資產中匯率風險，保險公司對遠期外匯協議、掉期互換等外匯衍生品的需求將會提升。

　　“資本市場上投資工具和避險衍生品工具的齊備，也是保險資金投資的重要條件。”該專家稱。

　　投資渠道拓寬之憂

　　不過，隨著保險資金運用渠道的拓寬，其所面對的風險也越來越大。

　　7月　14　日，人保財險(　2328.　HK　)在香港聯交所公布公告，稱其存放于內地一家證券公司的人民幣　5.99　億元的國債全額收回存在一定不確定性，涉及金額分別占截至　2004　年年底凈資產的　3.6%，現金、現金等價物及存款的　2.1%　。

　　除了人保財險外，中國人壽(2628.HK),　新華人壽以及中再人壽都曾深陷券商的泥淖。在　2004　年年報中，中國人壽就為托管在某證券公司的大量國債計提了巨額減值準備。

　　近兩年，保險機構在基金方面的投資也基本處于套牢狀態。據業內人士透露，目前保險資金僅在證券投資基金一項上便浮虧　130　億元，其中在封閉式基金上浮虧近　100　億元。公開資料顯示，　2004　年，中國人壽、中國平安和中保財險三巨頭在基金投資浮虧合計已超過　25　億元。“這主要是由證券市場持續下滑造成的。”　業內人士稱。

　　所以盡管保險資金獲準直接進入股市已經有　3　個月，保監會也極力號召保險建倉，以“支持股權分置試點，積極參與資本市場的改革”，但保險公司一直動作不大。

　　“在謹慎安全的前提下實現保值增值是保險公司的投資原則，目前股權分置改革才剛破題，市場變數多多，對于追求資金安全的保險資金來說，大規模的入市還為時尚早。”一位保險公司部門投資部負責人稱。

　　中國國際金融公司研究部經理周光也指出，證監會希望保險資金能夠托股市一把，但保險資金不是保險公司的錢，而是保戶的錢，是保險公司的負債，保險公司必須保證它的安全性。

　　中國國際金融公司的首席經濟學家哈繼銘認為，要使保險資金有更大的動力投資股市，關鍵還是要根治股票市場本身的痼疾。“證券市場管理層要更多地提供適合于保險資金投資的股票、更多地讓優質公司上市，而不是一味地擔心大勢下滑，放緩發行。”

　　重中之重仍是風險管理

　　此前，有保監會人士表示，保險資金運用將是今年工作的重點之一。今年保監會將會一方面加大拓寬資金渠道的力度，另一方面大力加強制度建設，在執行力、運作力、監控力上下工夫。“目前，一些規章完成了起草工作，已經進入討論修改階段，擬于下半年頒布實施。”

　　據悉，一套以控制“交易對手風險”為核心的保險資金運用行業基準正在由保監會牽頭緊鑼密鼓地制訂之中。

　　“保險資金的交易對手主要指銀行、證券公司、基金公司、信托公司以及受托管理其他保險公司資產的保險投資機構。隨著保險投資情況越來越復雜，交易方越來越多，在混業經營的發展趨勢下，風險傳遞速度也越來越快。”

　　因此制訂保險資金運用行業基準，可起到規范和引導保險投資機構的投資理念和投資行為的作用。

　　魏迎寧還表示，保監會力爭用兩到三年的時間，逐步建立起比較系統的保險資產管理制度體系的基本框架，從而進一步規范全行業的政策執行和投資運作行為，提高公司的內控能力和盈利能力。據悉，保監會各部門已按職能分工成立了　13　個專題小組，對當前保險業發展中可能面臨的主要風險逐一進行研究，并將提出有針對性的防范化解措施。

　　而成立保險資產管理公司，一直以來被認為是保險資金管理體制與運作機制新的突圍方向。7　月　18　日召開的保險資產管理制度國際研討會上，魏迎寧再次強調，要建立健全保險資產管理制度。

　　對此，周光認為，保險資產管理公司在中國剛剛成立，還存在不少問題，“還有很長的路要走。”比如它們和母公司或股份公司之間的關系還沒有徹底理順，委托人或受托人之間還存在很多矛盾，集團公司的投資管理部門沒有行使好管理的職責等。