(市場風云)　大級別調整即將結束　連豆將形成局部低點

　　平安期貨王兆先

　　周三在CBOT大豆連收兩根中陰線破位下跌情況下，連豆和連粕大幅低開后放量走低，連豆主力合約收出大幅低開后的小陰線；而連粕則收出大幅低開后大陰線，年初以來形成的上升趨勢線在周三紛紛擊破，連豆未來走勢引起市場高度關注。筆者擬從美國農業部7月預測報告最新數據，并結合連豆持倉異動情況，對連豆走勢進行前瞻性分析。

　　上周五持倉異動已露大跌端倪

　　近日連豆持倉變化一個引人矚目的地方是，上周五具有現貨背景的會員高密度集中增持連豆和連粕空倉。從近期連豆和連粕主力合約上空倉異動表中可以明顯看到，具有現貨背景的非經紀會員中糧集團和中國飼料，上周五在連豆和連粕上大舉建立空倉，顯示出這些具有現貨背景的會員急迫看空心理。從統計數據可以看出，在以往大豆合約中，一旦中糧集團開始增持空倉，連豆一般都會在2至3天內出現至少80點左右跌幅。而在歷史數據中，還很少看到中糧集團和中國飼料等具有糧食背景的非經紀會員在同一天內、在一個合約上同時增持幾千手空單。引人矚目的是，需要大量豆粕的“中國飼料”會員，一天內分別在A0511和A0601上增持空倉4400手和5700手，這種現象極為罕見。雖然連豆和連粕已經在周三大跌中對這種高密度增持空倉做出了強烈反應，但具有現貨背景企業會員如此急迫行動，所反映出的深層意圖仍然值得仔細推敲和分析。

　　持續走熊的可能性不大

　　雖然美國農業部7月報告大豆數據環比變化不大，但如果將7月數據與1月數據比較就可以發現，美國農業部在市場不知不覺中，已將2004/05年度全球大豆期初庫存調低了386萬噸，產量更是大幅調低了1645萬噸；雖然使用總量也調低505萬噸，但因期末庫存大幅調低1572萬噸，使全球大豆庫存消費比從1月的22.43％下降到16.97％。

　　此外，美國農業部將2004/05年度大豆使用總量調高了82萬噸，同時將大豆期末庫存調低了82萬噸，導致美國大豆庫存消費比從6月的10.89％下降到9.77％，這也是2004/05年度美國大豆庫存消費比首次下降到10％以下。值得指出的是，美國農業部將2005/06年度美國大豆產量下調14萬噸，使用總量調高27萬噸，期末庫存大幅調低122萬噸，導致新年度庫存消費比下降到7.06％。而統計顯示，在這樣庫存水平下，大豆將爆發大級別上漲行情，高點應可看到800美分之上。

　　可見，根據美國農業部7月報告數據可以判斷全球大豆在新年度來臨前，不會走出持續性熊市行情。但隨著9月底前陳豆逐漸耗盡，以及新年度美國大豆庫存消費比只有7％水平，時間對看空后市的中糧集團等現貨企業實際上是越來越不利，空頭主力只有在目前借助均線系統仍然糾纏在一起時機打壓價格，才可能實現一次較大幅度調整，這是上周五具有現貨背景企業同時大幅增持空倉的原因之一。

　　隔夜空倉盈利較大會員倉量銳減

　　為了跟蹤主力動向，筆者對A0511合約所有會員每天增持空倉后第二天盈虧情況進行統計。統計顯示，當天增持空倉后，增持空倉隔夜盈利最大的前三名會員是中糧期貨、科信期貨和一德期貨。而中糧集團和中國飼料等非經紀會員，因增持空倉后隔夜價格變化不大而沒有進入前3名，中糧集團增持空倉隔夜盈虧甚至排在倒數第二，這反映出中糧集團等具有現貨背景的非經紀會員不是打壓價格主力，打壓價格主力是那些增持空倉隔夜盈利較大會員。

　　而7月20日最新數據顯示，在A0511中，科信期貨席位處周二高達11379手空單昨日銳減了11790手，僅剩31手。而一德期貨處周二10116手空單也在周三銳減9554手至255手。這顯示這些了解現貨企業在期貨市場上動向的投機主力資金，并不認同連豆和連粕繼續大幅下跌。否則在如此有利破位下跌態勢下，完全有可能留部分空單乘勝追擊，再下一城。當然，如果從連豆循環周期來看，大級別低點出現時間應在8月2日前后，但至少周四有可能形成一個與8月2日前后出現低點非常接近的低點。事實上，中糧集團在9月合約上首次大量建立空倉日期是3月7日，目前9月大豆價格2864元已經低于3月7日收盤價2950元。而中糧集團在周三大幅減持了9月空倉2967手，僅剩2033手。

　　根據上面三方面綜合分析，可以作出這樣推斷，連豆和連粕大級別調整即將結束，周四可能形成一個重要局部低點，8月2日前后低點與其配合可能形成雙底。