江蘇天鼎：人民幣升值將有利于當(dāng)前A股市場走勢(shì)

　　江蘇天鼎 秦洪

　　昨日央行發(fā)布完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告，美元對(duì)人民幣的交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，這無疑會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、上市公司等諸多層面產(chǎn)生重要影響。那么，對(duì)A股市場的走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢？

　　難成類似日本市場的長牛預(yù)期眾所周知的是，日本股票市場在80年代之所以形成十年大牛市，除了經(jīng)濟(jì)增長因素之外，就是匯率的提升，尤其是在1985年9月，日元匯率由有管理的浮動(dòng)匯率變成浮動(dòng)匯率之后，日元對(duì)美元的匯率從原先的200至250上升至120至140，一下子就使得日經(jīng)指數(shù)步入主升浪，從1985年9月的13000點(diǎn)一路狂飚至1989年的38957.44點(diǎn)，大漲197.09%，年均漲幅39.42%，我國臺(tái)灣股市也有著類似的特征。既如此，市場就有理由推測，如果人民幣升值，A股市場能否形成類似于日經(jīng)指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)這樣的牛市周期呢？這其實(shí)需要解決兩個(gè)問題，一是人民幣升值之后，我國經(jīng)濟(jì)增長能否步入到一個(gè)新的周期中？二是會(huì)否持續(xù)升值？前者解決的是價(jià)值基礎(chǔ)，因?yàn)闆]有經(jīng)濟(jì)增長作為前提，上市公司的業(yè)績就不會(huì)增長，就談不上牛市。后者解決的是資金，因?yàn)橹挥谐掷m(xù)的升值預(yù)期，才會(huì)有更多的海外資金進(jìn)入A股市場買進(jìn)人民幣資產(chǎn)。

　　對(duì)第一個(gè)問題來說，我國經(jīng)濟(jì)增長目前面臨的考驗(yàn)，遠(yuǎn)非能與當(dāng)年日元升值前后所面對(duì)的因素相提并論的，因?yàn)槲覈��?jīng)濟(jì)增長的三駕馬車分別為出口、投資與消費(fèi)，投資在宏觀調(diào)控影響下已出現(xiàn)明顯回落，而消費(fèi)則由于社會(huì)保障機(jī)制以及龐大的農(nóng)村人口等因素依然不振，而我國的出口又是以紡織、機(jī)電、家電等勞動(dòng)密集型為主，所以人民幣升值對(duì)出口的壓力極大，這樣一來，經(jīng)濟(jì)增長考驗(yàn)因素也就復(fù)雜多變，方向難以迅速確定。第二個(gè)問題的答案也隨之出現(xiàn)，因?yàn)槌隹诋a(chǎn)品的競爭力相對(duì)較弱，所以持續(xù)升值的預(yù)期并不強(qiáng)烈，就好比近年來的人民幣利率變化一樣。既如此，A股市場很難形成臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)、日本日經(jīng)指數(shù)因匯率改革而帶來的長牛周期。

　　短期做多力量強(qiáng)于做空力量短期A股市場漲跌主要取決于做多與做空板塊的力量對(duì)比，即究竟是受匯率改革積極影響較大的品種做多力量強(qiáng)，還是受匯率改革影響沖擊較大的品種做空力量強(qiáng)。

　　就目前盤面來看，受人民幣升值積極影響較大的品種有航空板塊、造紙板塊、房地產(chǎn)板塊等人民幣資產(chǎn)板塊，航空板塊主要是因?yàn)橥鈧�較多因素而受益，外債較多指的是人民幣升值意味著未來需要償還的外債就要低，從而有了匯兌收益，其中南方航空(資訊 行情 論壇)、東方航空(資訊 行情 論壇)等大型航空公司最為受益。此外，對(duì)原材料在外、市場在內(nèi)的行業(yè)均有積極影響，包括造紙、鋼鐵、煉油等諸多板塊。當(dāng)然，人民幣資產(chǎn)的房地產(chǎn)板塊、封閉式基金、可轉(zhuǎn)債公司債券、國債等也均受益，因?yàn)槿嗣駧胖靛X了，類似的擁有龐大固定資產(chǎn)的企業(yè)也因?yàn)槿嗣駧派�值而有了重新估值的沖動(dòng)，包括長江電力(資訊 行情 論壇)等電力股。

　　受人民幣升值負(fù)面影響較大的品種主要有兩類，一是市場在外的上市公司，二是產(chǎn)成品進(jìn)口沖擊較大的上市公司。前者主要體現(xiàn)在紡織、機(jī)械設(shè)備、家電等品種，這些產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)并不是技術(shù)而主要是勞動(dòng)力成本，一旦人民幣升值，發(fā)展模式與我國相類似的印度等國家的產(chǎn)品會(huì)對(duì)我國這些傳統(tǒng)出口優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品有替代效應(yīng)，從而壓抑著出口產(chǎn)品的競爭力。后者主要是因?yàn)槿嗣駧派�值以后，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)便宜，這樣一來，國內(nèi)生產(chǎn)同樣產(chǎn)品的上市公司就受到進(jìn)口產(chǎn)品的替代，比如說中高檔化妝品、汽車等。另外，對(duì)于從事貿(mào)易的上市公司也可能會(huì)因?yàn)槌隹谑茏璧纫蛩囟�出現(xiàn)上漲乏力的走勢(shì)。

　　就上述兩大板塊來看，由于包括寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力、中國石化(資訊 行情 論壇)等指標(biāo)股均屬于受益板塊，所以今日此類個(gè)股有望上漲，再加上航空、造紙等品種的配合，其做多力量強(qiáng)于紡織、機(jī)械設(shè)備、家電等個(gè)股的做空力量，就短期走勢(shì)而言，我們認(rèn)為人民幣升值有利于當(dāng)前A股市場走勢(shì)。