(半年報話題)　“窮親戚”拖業績后腿

　　江蘇天鼎秦洪

　　上市公司半年報披露陸續鋪開之際，券商也于近日紛紛披露了半年報。今日的最新消息顯示，已披露半年報的47家券商中，僅有13家盈利，其余34家均出現虧損，總虧損額合計達13.25億元。由于不少券商均有上市公司參股，券商虧損將如何影響上市公司的收益呢？

　　新會計準則抖出券商家底

　　持續四年多低迷的證券市場讓券商很苦惱，不僅經紀業務因為交易量的低迷而銳減，而且低迷的市場也影響到自營業務甚至包括受托資產的管理業務，同時投行業務也是因為新股發行節奏受到了市場低迷以及其他諸多方面的影響而放緩，在今年上半年更是如此。

　　但在前些年，券商大多對受托資產或自營業務虧損采取藏著掖著的心態，畢竟沒有強制披露財務信息的要求，即便有著披露財務信息的沖動，也由于在會計處理方面采取著掛賬等技術性措施使得實際虧損額一直未能全部抖落出來。

　　不過，去年《金融企業會計制度》的橫空出“市”，一下子打亂了大多數券商的會計處理思路，因為此制度規定，證券公司必須對壞賬準備、自營證券跌價準備、長期投資減值準備、固定資產、無形資產和在建工程等七項減值進行追溯調整，如此會計政策的變革，一下子就將券商的潛虧給拉出了水面，以致于在2004年，絕大多數券商報出了令市場驚愕不已的虧損報表，泰陽證券2004年的虧損額度達到110070.56萬元，超過了在銀行間市場披露年報的57家券商6.8億元的虧損總額。

　　上市公司很受傷

　　這些券商如此的巨虧，也讓參股券商的上市公司很受傷。現代投資在今年4月30日就公告稱根據泰陽證券審計報告尚需計提減值準備7457萬元，而在2004年報中，現代投資已經計提了8996.27萬元，如此兩項相加，現代投資為泰陽證券所計提的減值金高達1.6億元，這就使得曾經風光一時的參股券商上市公司，感受到了陣陣寒意。

　　相比較其他上市公司來說，現代投資的股東們還算幸運的，因為現代投資的主營業務是蒸蒸日上，即便高達1.6億元的減值準備也未能改變公司二級市場長期上升通道。但對于參股國泰君安的上市公司的股東們就真的欲哭無淚了，航天機電在7月5日發布公告稱，公司近日收到國泰君安的2004年度經審計的財務報表，報表顯示，國泰君安計提各項減值準備并經追溯調整后，2004年末的凈資產下降為230366萬元，公司應享有的股東權益相應下降2165萬元，減值1309萬元，減值率為37.68％，公司將按規定計提長期投資減值，另外對國泰投資也計提182萬元的減值準備，兩項合計影響到公司的中期損益－1164萬元，禍不單行的是，主營業務也出現經營困難，所以，公司凈利潤將同比下降50％以上。

　　此外，瀘州老窖、電廣傳媒、益鑫泰、湘計算機、邯鄲鋼鐵等相當一批公司均已公告，將對參股券商計提長期股權投資減值準備，從而拖了上半年經營業績的后腿。

　　“寒流”沖擊尚未結束

　　由此不難看出兩點，一是上市公司攤上券商這個“窮親戚”，真的很受傷，尤其是那些主營業務經營也很困難的上市公司，更是雪上加霜。二是券商對上市公司業績的影響，只僅僅是一個開始，因為現代投資是在2004年年報開始計提對券商投資的減值準備，而航天機電以及前期也同樣公布受到國泰君安2004年年報業績虧損影響的瀘州老窖等上市公司則是從2005年半年報開始計提的，而且這必然會也影響到2005年年報。也就是說，券商虧損的“寒流”并不僅僅影響本期半年報，而且還會影響到今年、甚至明年的年報。

　　一方面是因為《金融企業會計制度》對部分券商真實資產狀況、盈利狀況的沖擊是緩緩釋放的，尤其是那些資質尚可或者獲得創新業務的券商，對上市公司的投資減值的壓力將逐漸顯現出來。另一方面則是因為伴隨著投資者保護基金成立的臨近，不少問題券商的大限將來臨，但時間存在極不確定性，說不定是今年，說不定是明年，這意味著上市公司對長期投資的減值準備的計提也很難預期。更為重要的是，市場愈是低迷，長期沉淀的問題愈可能浮出水面，券商的虧損也可能會持續出現，在2005年半年報里，廣東證券虧損7694萬元，興業證券虧損6140萬元就是最好的說明，因此，券商虧損的“寒流”沖擊波并沒有結束。

　　關鍵還看主營業務

　　當然，這并不意味著目前所有參股券商的上市公司都如履薄冰，因為除了主營業務是證券的券商或信托類上市公司外，其他上市公司對券商的參股只不過是主營業務之外的一項投資而已，只要上市公司的主營業務蒸蒸日上，即便券商出現最壞的狀態也不會影響到上市公司的長期競爭力，充其量會影響到二級市場的短期走勢，現代投資、瀘州老窖在近期的市場表現就說明了這一點。

　　但有兩點還是值得關注的，一是部分參股券商且券商業績預期并不佳的上市公司，由于沒有計提減值準備，這可能成為未來業績的地雷，應充分考慮其所帶來的估值風險，比如，桂東電力在2004年報中稱“由于證券市場低迷，2004年度該公司(指國海證券)經營狀況出現一定程度虧損，本公司未獲得投資收益”。二是對于類似于航天機電的主營業務出現困難的上市公司，一旦其參股券商也出現巨額減值準備，二級市場股價就會產生放大做空的效應。不幸的是，伴隨著上市公司業績增長周期的來臨，這種狀況在今明兩年還是極有可能出現的，對此不能不防。