二批試點方案迅速出齊 大考尚在后頭

　　□孫森林

　　6月19日至7月20日，僅一個月，股改第二批42家試點公司的方案全部亮相，動作可謂迅速。相對于第一批試點，第二批試點公司的類型更廣，方案更具多樣性，因而意義更大。

　　首批試點結束之后，市場對股權分置改革還存有疑慮。畢竟首批試點公司的范圍較窄

，方案簡單，不具有廣泛的代表意義。第二批試點公司中，既有寶鋼、長電這樣的“航母級”大盤藍籌公司，也有10家中小板的“袖珍型”公司；既有送股派現方式的對價方案，也有權證、縮股、大股東回購承諾等方式的方案。公司代表性更強，方案適用性更廣，解除了投資者的疑慮，使投資者認識到管理層推動改革的決心，強化了市場預期，為全面推進改革創造了條件。堅定信心，明確預期，政策護航，這是第二批試點的經驗之一。

　　既然是改革試點，就注定了要在探索中前行。第二批試點中一個比較好的現象，就是能夠及時總結經驗，吸取教訓，不斷進行修正。首批試點成功的經驗與失敗的教訓，給第二批試點很大的啟示。與第一批試點不同，第二批試點不再先公布方案再溝通，而是由大股東提出預案，然后根據流通股東的意見進行修訂，最后才公布正式方案。第二批試點中，大部分上市公司在與流通股東溝通后，都對預案進行過修改，提高了對價，當然也大大提高了成功的機率。改進程序，充分溝通，保障投資者利益，這是第二批試點的經驗之二。

　　當然，在試點中，也暴露出來不少新問題。例如，一些大藍籌公司，對股改的熱情不高，在對價問題上斤斤計較；還有一些上市公司在方案上玩花樣，總想少支付對價；有些非流通股東拿上市公司的資產替自己“買單”；還有的非流通股東搭股改的便車，想一筆勾消對上市公司的債務。這些都是在試點中出現的新現象。監管部門應該及時給予關注。

　　雖然第二批試點公司的方案已經全部收官，但是上市公司和監管部門絕不能因此而松一口氣。實際上，后面的壓力更大。目前，大部分試點方案還沒有進入表決實施階段。面對“考試”，試點方案到底表現如何，現在還是個未知數。如果較多方案被否定怎么辦？如果投資者“用腳投票”怎么辦？特別是對于一些超級大藍籌公司而言，由于它們具有廣泛的代表性，市場地位舉足輕重，而從目前各方對其提出的對價方案反饋來看，并不是一邊倒的全部贊成。若它們的方案卡殼，市場又將怎么辦？這些都是上市公司和監管部門應該想到和早作準備的問題。

　　本輪試點只是“中考”，真正的“大考”還在后面。再過一段時間，試點公司的股改工作將全部結束。這同時意味著，股權分置改革隨后將進入一個全面鋪開階段。現在進行的試點，只是為解決一部分問題提供了經驗，更多的問題在試點中并未涉及到。例如，含B股、H股的公司如何進行改革，嚴重虧損的或資不抵債的公司如何進行改革？再如，股權分置改革的時間要多長？時間太短了，市場恐怕承受不了；時間太長了，改革成本加大，股市也折騰不起。還有，股權分置改革全面鋪開以后，“尋寶”游戲將越來越少，如何激發新的市場投資熱點？如何解決這些難題，將考驗市場各方的智慧。