6個月內1700多億元市值蒸發

　　2005年上半年的中國股市，呈現兩個顯著特點：股指延續前幾年跌勢加速下滑；在這半年發動了中國證券史上最大的制度性改革———股權分置改革。

　　上半年的股市可用“冰火兩重天”形容：一方面管理層不斷推出振興股市的利好措施，“政策之火”不可謂不旺；另一方面，股市一步一個臺階下行創下八年新低。在連續下跌三年多后，今年上證指數(資訊 行情 論壇)從1200多點一度跌破1000點，6個月內1700多億元

市值蒸發。

　　新華社記者 叢亞平

　　前所未有“改革年”

　　2005年又是中國股市前所未有的“改革年”，是從根本上著手對過去股市的制度弊端進行深度變革。

　　中國股市設立之初就存在制度上缺陷：建立股市的最初動機主要是為國有企業融資解困，造成一些效益很差的國有企業包裝上市。由于公司機制和管理缺陷，不少上市公司業績不佳；股票發行采取的不是市場機制而是行政審批制，使所有上市股票高溢價發行，比凈資產和原始股價高出幾倍甚至幾十倍；“股權分置”的發行辦法，造成上市公司非流通大股東的利益與流通股股東的利益割裂。

　　資金匱乏是根源

　　由于股改強烈地改變了市場對于股權價值的預期，三分之二過去約定不流通的股票將要變成可流通股，供應量的劇增必然導致價格下跌，使持股信心和資金再次面臨打擊。

　　去年下半年以來資金面的持續緊張已是不爭的事實，據東方證券研究分析，商業銀行完善內控機制，嚴禁違規放貸；國資管理機構嚴控國企委托理財；證券公司陷入全行業虧損，資金捉襟見肘，而證券投資基金因基金本身性質所限和贖回壓力,追漲殺跌成為本能,不可能主動承擔挽救市場的責任；新的尚未進場的投資機構,包括保險資金、社保基金等,因為目前市場的持續下跌和股權分置改革的不確定性,不敢貿然入市。

　　維護公平是根本

　　如何讓這項改革順利完成？專家提出以下建議：

　　過去股市制度設置上的重大缺陷使國內投資市場付出沉重代價，幾乎被邊緣化及喪失融資功能。今后股市制度的設立要經過充分論證，要尊重投資市場價值規律，把保護投資者的利益放在首位。

　　維護和促進上市公司提高質量，需要政策激勵高管做好主業，更需有嚴刑峻法阻嚇上市公司普遍的欺詐和違法行為(信息虛假、掏空公司、圈來的資金任意胡用等)，保護投資者的利益就體現在這里。在沒有信托責任的社會環境下,不可能有良好的投資和回報。

　　盡快消除市場對股權分置改革的擔心和困惑。督促試點公司提供更有吸引力的對價方案是提高投資者信心、減少后期市場風險的重要環節，也是實現公平的具體體現。出臺措施化解市場對過大流量盤涌入的擔心。

　　促進合規資金入市。近期管理層已出臺了不少措施，還有待落實細節。設置必要的監控，以免造成銀行等其它體系的資金黑洞。

　　沒有任何一個法治匱乏的國家能建立起有效的資本市場。改革的視野要超出證券市場，同時完善法治和監督機制，建立公平、公正、透明的操作規程，保障股改順利進行。