航空公司樂見人民幣升值

　　記者龔小磊廣州報道

　　近期媒體廣泛報道中國外匯儲備激增，明年中期可能超越日本成為世界第一，總額達10000億美元。上周五，英國《金融時報》又報道稱:“美國預(yù)計:人民幣8月升值。”此舉又引發(fā)市場對人民幣升值產(chǎn)生猜想。航空股聞風(fēng)而動，周一在大盤繼續(xù)走軟的情況下，南方航空大漲5.35％，引領(lǐng)航空板塊整體走強。

　　飽受油價折磨、業(yè)績滑坡的航空公司也總算找到了一個亮點。隨著人民幣升值壓力的增大，匯率改革也開始撥動航空股的神經(jīng)。

　　南方航空受益最多

　　目前境內(nèi)上市的航空公司有南方航空、東方航空、上海航空以及海南航空四家，南方航空由于收購了新航和北航的資產(chǎn)，以及近年不斷購買飛機，成為資產(chǎn)規(guī)模最大的公司，外債數(shù)額也最多。公司2004年年報顯示，南航的外債以美元為主，折合人民幣320億元。

　　在前不久南方航空的年度股東大會上，董事長劉紹勇曾宣稱，“匯率每變1個百分點，我們的業(yè)績將變動2.39億元。”而據(jù)“2004年盈利預(yù)測最準證券分析師”平安證券的田亞琳初步測算，匯率每上升1％，南方航空每股收益將增加3到4分錢，人民幣升值5％公司每股收益增加0.20元左右。

　　東方航空外幣債務(wù)主要以日元為主，截至2004年年底東航日元外債額折合人民幣約60億元。根據(jù)測算，人民幣升值5％—10％對東航的每股收益影響額約為0.131元—0.262元。但是，東方航空是國際航線最多的公司，2005年1、2月份公司國際航線總周轉(zhuǎn)量同比增加28.84％，顯著高于國內(nèi)航線的增長。預(yù)計2005年國際航線總周轉(zhuǎn)量將增長25％以上，載運率與去年持平。國際航線將是公司2005年收益增長的主要業(yè)務(wù)。田亞琳認為，相應(yīng)地東航營業(yè)收入所受的負面影響也最大。

　　海南航空與上海航空無論是資產(chǎn)規(guī)模還是外債水平都明顯低于前兩大航空公司，影響也相對較小。因此，分析師大都認為，南航在人民幣升值中獲得的收益最大。

　　另據(jù)了解，南航早在2003年上市時就對公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)進行了處理。公司有關(guān)人士告訴記者，上市前夕，考慮到當時美元利率低于人民幣，故還清了20多億的人民幣債務(wù)后又借成了美元。當時的這一財務(wù)安排到如今變成了一筆潛在的收益。

　　利好可能低于預(yù)期

　　人民幣升值對航空公司影響是正面已經(jīng)是不爭的事實。2004年全國十佳分析師聯(lián)合證券的馬曉立告訴記者，人民幣升值主要從以下幾個方面對航空公司形成影響:一是匯兌損益。因為各大航空公司都有很多外債，而且大部分為美元，如果人民幣升值，意味著航空公司的外債折合成人民幣的數(shù)額將減少。這筆外匯溢價將計入當年的匯兌損益，變成了稅前利潤。

　　其次是人民幣升值相當于燃油成本降低。據(jù)了解，由于航空公司的燃油30％以上需要進口，人民幣一旦升值，航空股的航空燃油開支大幅降低。同時國際航線的飛機會在海外加油，也是需要支付外幣的。

　　此外，航空公司的經(jīng)營租賃費、航材大部分也是外幣支付，人民幣升值也將降低公司成本。有分析表明，如果人民幣匯率上漲5％，航空股因燃油成本降低帶來的每股收益增加將超過0.1元。

　　但人民幣升值對航空業(yè)也有不利的一方面，平安證券的田亞琳認為，航空公司由于競爭激烈，票價同步上升可能性不大，人民幣升值反而會降低營業(yè)收入。國際航線越多的公司所受影響越大。

　　有分析師認為，人民幣升值影響可能更偏重短期，對于長期影響卻比較復(fù)雜。第一創(chuàng)業(yè)證券的魏芳在調(diào)研報告中指出，人民幣問題在2005年被多次提到，從短期來看，人民幣升值對增加航空公司的匯兌收益、減少財務(wù)費用有較大幫助，但長期來看，人民幣升值的影響比較復(fù)雜，升值可能減少購匯支出外，還可能通過影響出口反過來影響GDP的增長和需求的變化，進而影響航空公司的主營收入。