A股股指持續下滑 股改備受關注資金匱乏為根源

　　據新華社北京7月20日電

　　2005年上半年的中國股市，呈現兩個顯著特點：股指延續前幾年跌勢加速下滑；在這半年發動了中國證券史上最大的制度性改革———股權分置改革。

　　前所未有的“改革年”

　　上半年的股市可用“冰火兩重天”形容：一方面管理層不斷推出振興股市的利好措施，“政策之火”不可謂不旺；另一方面，股市一步一個臺階下行創下八年新低。在連續下跌三年多后，今年上證指數(資訊 行情 論壇)從1200多點一度跌破1000點，6個月內1700多億元市值蒸發。

　　2005年又是中國股市前所未有的“改革年”，是從根本上著手對過去股市的制度弊端進行深度變革。

　　中國股市設立之初就存在制度上缺陷：建立股市的最初動機主要是為國有企業融資解困，造成一些效益很差的國有企業包裝上市。由于公司機制和管理缺陷，不少上市公司業績不佳；股票發行采取的不是市場機制而是行政審批制，使所有上市股票高溢價發行，比凈資產和原始股價高出幾倍甚至幾十倍；“股權分置”的發行辦法，造成上市公司非流通大股東的利益與流通股股東的利益割裂。

　　正是為了從根本上解決股市痼疾，今年以來政府決心對股市體制的重大缺陷進行大手術。

　　資金匱乏是根源

　　股市連續下跌了三四年，股票市值的不斷縮水，實際上是在償還過去這些年上市公司高溢價發行、超高價配售、機構和莊家高價炒賣等大肆圈錢所欠下的債。

　　股權分置改革無疑是從根本上解決上市公司行為不端根源、構建真正資本市場的關鍵一步，這項改革意義深遠。

　　然而這又是一項超難度的改革，由于股改強烈地改變了市場對于股權價值的預期，三分之二過去約定不流通的股票將要變成可流通股，供應量的劇增必然導致價格下跌，使持股信心和資金再次面臨打擊。

　　去年下半年以來資金面的持續緊張已是不爭的事實，以往的抄底力量已大多數無能為力。據東方證券研究分析，商業銀行完善內控機制，嚴禁違規放貸；國資管理機構嚴控國企委托理財；證券公司陷入全行業虧損，資金捉襟見肘，用于買賣證券的自營業務大幅縮減；而證券投資基金因基金本身性質所限和贖回壓力,追漲殺跌成為本能,不可能主動承擔挽救市場的責任；新的尚未進場的投資機構,包括保險資金、社保基金等,因為目前市場的持續下跌和股權分置改革的不確定性,不敢貿然入市；而眾多散戶和中小投資者這些年損失慘重。

　　上市公司業績質量和公司高管問題加深了股市陰影則使投資者對上市公司的誠信和質地留下極壞印象，避之惟恐不及。

　　維護公平是根本

　　那如何讓這項改革順利完成？專家提出以下建議：

　　過去股市制度設置上的重大缺陷使國內投資市場付出沉重代價，幾乎被邊緣化及喪失融資功能。今后股市制度的設立要經過充分論證，要尊重投資市場價值規律，把保護投資者的利益放在首位；

　　維護和促進上市公司提高質量，需要政策激勵高管做好主業，更需有嚴刑峻法阻嚇上市公司普遍的欺詐和違法行為，保護投資者的利益就體現在這里。在沒有信托責任的社會環境下不可能有良好的投資和回報；

　　盡快消除市場對股權分置改革的擔心和困惑。督促試點公司提供更有吸引力的對價方案是提高投資者信心、減少后期市場風險的重要環節，也是實現公平的具體體現。出臺措施化解市場對過大流量盤涌入的擔心；

　　促進合規資金入市。近期管理層已出臺了不少措施，還有待落實細節。設置必要的監控，以免造成銀行等其他體系的資金黑洞；

　　沒有任何一個法治匱乏的國家能建立起有效的資本市場。改革的視野要超出證券市場，同時完善法治和監督機制，建立公平、公正、透明的操作規程，保障股改順利進行。