股權(quán)分置改革提速出人意料 42公司一個(gè)月急行軍

　　本報(bào)記者 程林

　　短短一個(gè)月時(shí)間：自6月20日試點(diǎn)停牌拉開(kāi)序幕，到今日最后一家公司中孚實(shí)業(yè)公布方案，圍繞著對(duì)試點(diǎn)公司名單的猜測(cè)、對(duì)方案的爭(zhēng)論，以及各市場(chǎng)主體為了自身利益進(jìn)行的各種交鋒，第二批42家股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作如此牽動(dòng)人心。

　　改革提速出人意料

　　第二批試點(diǎn)能以如此快的速度、如此大的規(guī)模出臺(tái)，42家試點(diǎn)公司同時(shí)停牌，令市場(chǎng)上大多數(shù)人始料未及。

　　一家大型券商投資銀行部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴記者，就在6月20日前的最后一個(gè)交易日(6月17日)，當(dāng)天是星期五，下午收市剛過(guò)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部即將第二批試點(diǎn)啟動(dòng)的通知傳真給所有45家保薦機(jī)構(gòu)，要求在指定時(shí)間上報(bào)保薦上市公司股權(quán)分置改革的相關(guān)材料，其截止時(shí)間是周六中午。

　　“我們項(xiàng)目人員大多數(shù)都是連夜加班準(zhǔn)備材料，因?yàn)槭孪却_實(shí)沒(méi)料到第二批試點(diǎn)的規(guī)模會(huì)這么大。”上述人士稱。

　　不過(guò)也有人士表示了遺憾，一家保薦機(jī)構(gòu)的有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，該機(jī)構(gòu)本來(lái)準(zhǔn)備了一個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目，但無(wú)奈該上市公司大股東改革意愿不強(qiáng)，因此對(duì)價(jià)支付方案相對(duì)比較差，被有關(guān)部門(mén)否掉了，該保薦機(jī)構(gòu)的董事長(zhǎng)為此“非常生氣”。

　　券商固然在為投行新奶酪而奔忙，而基金等機(jī)構(gòu)投資者也在上下打探。6月17日當(dāng)天下午，一家基金公司老總告訴記者，從有關(guān)渠道得知，寶鋼股份和長(zhǎng)江電力將于下一個(gè)周一停牌，該人士表示，在報(bào)證監(jiān)會(huì)之前，這類(lèi)大型國(guó)企的方案會(huì)先報(bào)國(guó)資部門(mén)，基金對(duì)它們是否參與試點(diǎn)非常關(guān)注。

　　長(zhǎng)電寶鋼幾輪談判

　　在所有42家試點(diǎn)公司中，長(zhǎng)江電力和寶鋼股份最為令人關(guān)注。

　　眾所周知，長(zhǎng)江電力和寶鋼股份既是我國(guó)流通市值最大的兩家公司，也是國(guó)內(nèi)基金最核心的前兩大重倉(cāng)股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2005年6月17日，長(zhǎng)江電力、寶鋼股份的流通市值分別為190.03億元、172.85億元；而長(zhǎng)江電力進(jìn)入93家基金的前十大重倉(cāng)股，寶鋼股份是61家基金的前十大重倉(cāng)股。業(yè)內(nèi)人士表示，這兩家公司對(duì)市場(chǎng)的影響實(shí)在太大了，它的方案優(yōu)劣，關(guān)心到基金核心資產(chǎn)的命運(yùn)，也在某種程度上決定了股權(quán)分置改革試點(diǎn)的成敗。

　　而圍繞著長(zhǎng)江電力和寶鋼股份的股權(quán)分置改革方案，基金等機(jī)構(gòu)投資者與上市公司有過(guò)相當(dāng)激烈的交鋒。據(jù)記者了解，長(zhǎng)江電力曾數(shù)度修改方案，并與基金做過(guò)幾輪交流，與多只大基金進(jìn)行面談，并做出了送股、派現(xiàn)結(jié)合權(quán)證的綜合方案，但有些機(jī)構(gòu)仍然表示要繼續(xù)提高對(duì)價(jià)支付水平。

　　而寶鋼股份的方案也是一波三折。在最早的時(shí)候，寶鋼股份對(duì)流通股股東拋出了由國(guó)泰君安和公司精心打造的權(quán)證方案，其內(nèi)容是每10股流通股將獲得寶鋼集團(tuán)支付的1股股份、2份認(rèn)購(gòu)權(quán)證和5份認(rèn)沽權(quán)證，但市場(chǎng)對(duì)此并不認(rèn)可，原因在于條款過(guò)于復(fù)雜不易理解。一位基金經(jīng)理對(duì)記者表示：“我們專(zhuān)門(mén)研究金融工程的研究員計(jì)算了一整天后，得出的結(jié)果是相當(dāng)于10送2！”在此之后寶鋼股份大幅修改方案，提高直接送股到10送2.2股后，而把5股認(rèn)沽權(quán)證取消掉了。

　　“我們認(rèn)為權(quán)證是個(gè)好東西，認(rèn)購(gòu)權(quán)和認(rèn)沽權(quán)證結(jié)合可以更好的保護(hù)流通股股東利益，可是市場(chǎng)對(duì)此不是很認(rèn)可，我們也很無(wú)奈。”寶鋼股份一位人士對(duì)記者表示。

　　長(zhǎng)力股份備受指責(zé)

　　作為此前在市場(chǎng)上受關(guān)注程度相對(duì)較低的上市公司，長(zhǎng)力股份(資訊 行情 論壇)的10送3方案一經(jīng)推出，卻受到市場(chǎng)和大部分媒體的一致指責(zé)，并日漸成為非議最多的試點(diǎn)公司。個(gè)中原因，值得思考。

　　憑心而論，長(zhǎng)力股份的10送3方案在42家試點(diǎn)公司中并不算最差的，但公司自身的質(zhì)地令外界憂慮，對(duì)外的溝通也不盡人意，與此同時(shí)加上不是很優(yōu)惠的對(duì)價(jià)支付，成為眾矢之的也就很正常了。

　　從產(chǎn)業(yè)上說(shuō)，長(zhǎng)力股份經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域主要涉及特殊鋼和汽車(chē)零部件，主要產(chǎn)品為彈簧扁鋼、汽車(chē)板簧和優(yōu)圓，但受制于下游行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，以及原材料主要是鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，原燃料價(jià)格不斷上揚(yáng)，帶來(lái)公司產(chǎn)品利潤(rùn)空間下降，企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)加劇。從流通股股東結(jié)構(gòu)上看，我們可以發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)力股份流通股股東缺乏基金的身影，這已經(jīng)反映了機(jī)構(gòu)對(duì)公司前景的態(tài)度，而分散的流通股股東加上不盡滿意的對(duì)價(jià)方案，以及自上市以來(lái)逐波走低的價(jià)格走勢(shì)，不由得使市場(chǎng)對(duì)這家公司方案通過(guò)的可能性表示懷疑。

　　最簡(jiǎn)單就是最好的？

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，42家試點(diǎn)公司中，有34家僅采用送股方式，4家公司采用送股＋派現(xiàn)方式，送股＋權(quán)證、縮股＋派現(xiàn)、轉(zhuǎn)增送股＋派現(xiàn)＋權(quán)證以及回購(gòu)方式各有1家。在此前，通過(guò)權(quán)證等工具構(gòu)建復(fù)雜、完善方案的設(shè)想，被證明起碼在目前這個(gè)市場(chǎng)上，它還不被認(rèn)可。

　　沒(méi)有絕對(duì)完美的方案，因此我們有理由要求方案更好，但市場(chǎng)中出現(xiàn)的一種傾向使人思考，簡(jiǎn)單的送股就是最好的方案嗎？固然，不少公司高達(dá)10送4甚至10送5的方案既簡(jiǎn)單又使股票的價(jià)格攤薄，容易贏得投資者的認(rèn)可。但是，個(gè)別此類(lèi)缺乏配套措施的單純高比例送股方案使人迷惘，由于缺乏來(lái)自大股東拋售股票價(jià)格和數(shù)量的承諾、以及對(duì)管理層激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的過(guò)于隨意，使得來(lái)自未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的壓力正在加大。

　　42家試點(diǎn)方案公布后，市場(chǎng)得到了什么答案？市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，還是市場(chǎng)很可能是錯(cuò)的？一切還有待時(shí)間去檢驗(yàn)。

　　試點(diǎn)備忘錄

　　5月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好第二批上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作有關(guān)問(wèn)題的通知》。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問(wèn)中指出，首批四家試點(diǎn)公司使股權(quán)分置改革開(kāi)始進(jìn)入組織實(shí)施階段，明確了“統(tǒng)一組織、分散決策”的改革思路以及“試點(diǎn)先行、分步推進(jìn)”的步驟安排，為建立解決股權(quán)分置問(wèn)題的市場(chǎng)化協(xié)商機(jī)制作出了可貴的探索。為增強(qiáng)試點(diǎn)公司的代表性和改革方案的適應(yīng)性，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為全面解決股權(quán)分置問(wèn)題積累經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行第二批改革試點(diǎn)工作。

　　同日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布45家股權(quán)分置改革試點(diǎn)保薦機(jī)構(gòu)可選名單。

　　6月8日，滬深兩市大漲，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)暴漲8.21%，兩市全天成交高達(dá)317億元，無(wú)一交易品種下跌。有消息稱，央行將給優(yōu)質(zhì)券商提供貸款解決流動(dòng)資金，中信證券(資訊 行情 論壇)和宏源證券(資訊 行情 論壇)暴漲。

　　6月10日，三一重工(資訊 行情 論壇)和清華同方(資訊 行情 論壇)雙雙就股權(quán)分置改革方案進(jìn)行表決。前者以93.44%的高票通過(guò)，后者因贊成票不足三分之二(61.91%)而功敗垂成。

　　6月12日晚，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，為支持證券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，推動(dòng)股權(quán)分置問(wèn)題的解決，中國(guó)人民銀行有關(guān)部門(mén)正在請(qǐng)示，擬對(duì)申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司和華安證券給予再貸款支持。

　　6月13日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于股權(quán)分置試點(diǎn)改革有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》，股權(quán)分置改革過(guò)程中因非流通股股東向流通股股東支付對(duì)價(jià)而發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑫好庹魇沼』ǘ悺７橇魍ü晒蓶|通過(guò)對(duì)價(jià)方式向流通股股東支付的股份、現(xiàn)金等收入，暫免征收流通股股東應(yīng)繳納的企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。

　　6月13日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于股息紅利個(gè)人所得稅有關(guān)政策的通知》，對(duì)個(gè)人投資者從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計(jì)入個(gè)人應(yīng)納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法規(guī)定計(jì)征個(gè)人所得稅。

　　6月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布正式發(fā)布實(shí)施《關(guān)于上市公司控股股東在股權(quán)分置改革后增持社會(huì)公眾股份有關(guān)問(wèn)題的通知》及《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》

　　6月17日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)公布了《國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于國(guó)有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確國(guó)有股股東為保證控股地位所必需的股份應(yīng)繼續(xù)持有。

　　6月17日，深圳證券交易所發(fā)布通知，已實(shí)施股權(quán)分置改革的上市公司自股票復(fù)牌之日起，其股票簡(jiǎn)稱將冠以“G”標(biāo)記。

　　6月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了第二批股權(quán)分置改革試點(diǎn)公司名單，42家上市公司步入第二批試點(diǎn)。

　　6月27日，國(guó)務(wù)院新聞辦為中國(guó)證監(jiān)會(huì)舉辦新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，“解決股權(quán)分置問(wèn)題不是萬(wàn)能的，但不解決股權(quán)分置問(wèn)題則是萬(wàn)萬(wàn)不能的”，“解決股權(quán)分置問(wèn)題不準(zhǔn)備再進(jìn)行第三批試點(diǎn)了。”

　　6月28日，寶鋼股份等6家公司集中公布股權(quán)分置改革方案，權(quán)證首次現(xiàn)身股改方案。

　　6月28日，金牛能源流通股股東獲得的6580萬(wàn)股對(duì)價(jià)股份上市，股票簡(jiǎn)稱變更為“G金牛”，成為“G板塊”第一股。

　　7月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，股權(quán)分置問(wèn)題作為資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度問(wèn)題，它的解決為市場(chǎng)參與各方提供了共贏的機(jī)會(huì)，將對(duì)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，乃至對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。證監(jiān)會(huì)將陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)措施鼓勵(lì)公司參與改革。

　　7月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)，推出一系列穩(wěn)定市場(chǎng)和推進(jìn)改革的政策措施：取消政府對(duì)國(guó)有企業(yè)投資股市的限制性規(guī)定；加大社保基金和國(guó)有保險(xiǎn)公司入市力度；增加60億美元QFII額度；允許基金管理公司用股票質(zhì)押融資；在股權(quán)分置改革實(shí)施新老劃斷前暫停新股發(fā)行，未完成股權(quán)分置改革的上市公司停止再融資；對(duì)創(chuàng)新試點(diǎn)類(lèi)證券公司和股權(quán)分置改革中的保薦機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。

　　7月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》，提出上市公司要加強(qiáng)與投資者的溝通，在開(kāi)展投資者關(guān)系工作時(shí)應(yīng)遵循充分披露信息等六大原則，保護(hù)投資者知情權(quán)等合法權(quán)益。

　　7月17日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)更新股權(quán)分置改革保薦機(jī)構(gòu)可選名單，聯(lián)合證券等6家券商新近加入該名單。至此，股權(quán)分置改革保薦機(jī)構(gòu)共有51家。

　　7月18日，滬深交易所分別推出經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)的《權(quán)證管理暫行辦法》。

　　7月20日，42家公司中最后一家中孚實(shí)業(yè)股改方案推出，第二批股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案全部出爐。