半年報(bào)點(diǎn)評:浙江龍盛募資項(xiàng)目保障未來增長

　　(世紀(jì)證券研究所 李軍)

　　浙江龍盛(600352)2005年上半年主業(yè)收入、凈利潤分別為92172.37萬元、8266.83萬元，同比分別增長46.9％、20.8％，每股收益為0.14元。環(huán)比也呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢，二季度的主營收入和凈利潤的增長比例分別為11.3％和26.8％，已有從2004年四季度主營收入、凈利潤環(huán)比負(fù)增長和2005年一季度凈利潤環(huán)比負(fù)增長走出的跡象，這主要得益于募集資金項(xiàng)

目開始產(chǎn)生效益及其中的活性染料毛利率的提升(同比增加2.09百分點(diǎn))。值得一提的是，2004年起公司逐季的毛利率、凈利潤率有總體下降趨勢，但二季度的凈利潤率已有所回升。

　　浙江龍盛主要從事分散染料、活性染料、酸性染料、化工中間體及染料助劑的開發(fā)、制造、銷售，報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)的收入和利潤主要來自于染料的生產(chǎn)和銷售。

　　染料主要用于紡織纖維、皮革、紙張等的著色，隨著紡織配額的放開，染料需求總量將有所上升。染料在印染業(yè)務(wù)中的成本比例極低，染料下游企業(yè)比較容易接受染料價(jià)格上漲，染料行業(yè)的議價(jià)能力較強(qiáng)。進(jìn)入成熟期的染料行業(yè)，發(fā)達(dá)國家迫于環(huán)保壓力，已不再進(jìn)入，而向環(huán)保要求低的發(fā)展中國家如中國、印度等轉(zhuǎn)移，促進(jìn)了這些地區(qū)染料行業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而受到這些國家的沖擊，逐步退守高端市場。在此格局下，中國的染料產(chǎn)量已高居全球首位，市場份額占全球45％左右。中國染料行業(yè)的集中度高，其龍頭企業(yè)浙江龍盛、浙江閏土和杭州吉華占據(jù)了國內(nèi)市場60％以上的份額。

　　浙江龍盛是中國染料行業(yè)的龍頭。其分散染料的市場份額在40％左右，活性染料的市場份額在20％左右；公司具備成本優(yōu)勢，與國外企業(yè)相比，各生產(chǎn)要素成本低，價(jià)格競爭優(yōu)勢明顯；同時(shí)公司積極向上游拓展，將關(guān)鍵的中間體—間苯二胺與染料配套，在降低生產(chǎn)成本的同時(shí)也降低了原料市場波動的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢也遠(yuǎn)較同行明顯。

　　浙江龍盛的分散染料產(chǎn)能10萬噸，募資項(xiàng)目投產(chǎn)后活性染料產(chǎn)能超過3萬噸，酸性染料產(chǎn)能5000噸，中間體—間苯二胺產(chǎn)能1萬噸，聚合級間苯二胺產(chǎn)能3000噸，據(jù)其募資項(xiàng)目進(jìn)展情況，如合理安排其未來兩年的主要產(chǎn)品產(chǎn)量，同時(shí)考慮下半年為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)2005年—2006年浙江龍盛的凈利潤仍有望保持40％左右的增長，2005年第三季度公司EPS為0.12元左右，全年為0.36元，2006年的EPS為0.50元，動態(tài)市盈率分別為14倍和10倍。

　　作為股權(quán)分置第二批試點(diǎn)之一的浙江龍盛，公司非流通股股東給出了10送4股的支付對價(jià)，公司第一大股東承諾在公司股東大會通過本次股權(quán)分置改革方案后的兩個(gè)月內(nèi)，當(dāng)公司A股成交價(jià)低于12倍動態(tài)市盈率，將通過二級市場增持不超過5％的股份。如果同時(shí)考慮這一因素，目前浙江龍盛的投資價(jià)值正逐步凸顯。