股改已進入攻堅階段 證券律師呼吁消除法律隱患

　　本報見習記者 江光南 發自深圳

　　備受關注的第二批股改方案發布已經收尾，從所發布的試點方案來看，主要采用了送股、縮股、派現金、送權證、給予承諾等方式。針對這些股改方案，監管部門推出了一些配套措施，包括17日深滬交易所分別推出的《權證管理暫行辦法》。盡管如此，部分券商、中介機構仍然表達了對下一步股權分置改革具體操作的隱憂。

　　世紀證券有限責任公司副總裁鮑鉞告訴《第一財經日報》：“股權分置改革的重頭戲還在后頭。”他認為，第一、二批試點公司業績較好、非流通股股東實力較強，較容易制訂出讓流通股股東同意的股改方案，但后續上市公司有的業績較差、有的非流通股股東結構復雜，存在各種問題，因此股權分置改革全面鋪開將面臨更多挑戰。

　　此前較為沉默的法律界也開始傳出聲音。一些長期關注資本市場的證券律師紛紛表示，目前的試點方案五花八門，一些法律問題開始顯現，急需理清法律思路，消除法律隱患。

    對價承諾成關注焦點

　　近日，記者從多家律師事務所了解到，有眾多投資者就試點公司發布的股改方案進行法律咨詢，大家普遍關注非流通股股東承諾的鎖定期限、流通底價、追加對價等如何保證的問題。由于一些承諾超出了證監會《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》的硬性要求，是否具有法律效力，投資者心有疑惑。

　　廣東海埠律師事務所律師姬長進在接受《第一財經日報》采訪時表示，試點方案中的對價承諾作出了明確的愿意接受要約約束的意思表示，且要約的內容明確、肯定，已經構成法律上的要約；并且，這些承諾是非流通股股東為了換取流通股股東的贊成票，而付出的一個回報，并非單務性質的合同，而是雙務合同，因此是有效和可強制執行的，對非流通股股東具有法律約束力。一旦日后非流通股股東背棄這些承諾，流通股股東完全有權要求人民法院強制執行，并要求賠償由此給流通股股東造成的損失。

　　姬長進律師還指出，為了確保對價承諾得到落實，應該采取具體的保證措施。比如，承諾在約定期限以流通底價回購股份的大股東，如果能建立相應的保證金賬戶，存入一定比例的保證金，并由交易所等有關部門監控，這樣更容易獲得流通股股東的支持。

     股東關系存尋租風險

　　“要防止非流通股股東與流通股大股東之間進行利益交換，侵犯散戶利益。”北京大成律師事務所律師尚浩東對記者表示。

　　按照“公平”原則，合理的股改程序應該是非流通股股東與流通股股東分別拿出方案，再進行討價還價。但流通股太分散、不好組織以及方案費用沒有出處，故現在非流通股股東占據了股改的主導地位，流通股股東行使投票表決權。由于流通股大股東以基金為主，有些保薦機構因為種種原因也成為了流通股大股東，它們在投票中具有舉足輕重的作用，如果非流通股股東利用公司利益來換取流通股大股東的同意，則較容易使方案通過，最終雙重侵犯了散戶的利益。

　　尚浩東律師認為，在下一步的改革中，必須加強非流通股股東以及上市公司操作的透明度，制定更完善的財務監督制度，防止一切尋租行為，保證公司整體利益和散戶利益不受侵犯。

　　此外，東方金源律師事務所律師金焰說，上市公司之間交叉持股如何處理？已被凍結或被質押的非流通股股份如何處理等問題也值得關注。

　　相關部門人士表示，股權分置改革作為一項復雜的探索工作，涉及多方面的利益，對于改革過程中可能出現的法律問題，正在組織人員認真研究解決。