北京首證：權證發展空間廣闊 影響積極

　　□北京首證

　　近日，滬深證券交易所分別發布施行《權證業務管理暫行辦法》，對權證的定義、種類、發行、上市、履約擔保、交易、行權以及違規處罰等作出詳細規定，這意味著，權證產品將重返證券市場，它會對證券市場產生什么影響呢？我們認為主要是以下兩個方面：

　　為股改提供新的對價選擇

　　股權分置改革已經是開弓沒有回頭箭，當第二批試點公司實施改革方案之后，股權分置改革將全面推進，而權證作為一種創新金融工具有望成為改革方案設計的重要選擇。非流通股股東支付對價可以采取向流通股股東派送現金、贈送股票、現金+送股、溢價回購以及分發權證等多種方式。全部或部分支付現金以及回購都可能影響非流通股股東的當前或未來的財務政策。送股簡單易懂，權證略微復雜。但進一步分析，權證的優勢還是比較明顯的，如降低市場擴容壓力：送股和送權證都會導致股票供應量增加。送股的擴容效應在方案通過之日即會顯現。如果采用歐式認購權證，市場得到的是若干年后擴容的預期，股價的短期壓力較小。另外，通過設計權證的到期日，還可以避免流通股股東行權與非流通股解凍同時發生，降低或消除市場沖擊。又如可以適當增加投資者的收益機會。投資者既可以通過權證的單獨交易在當期實現，也可以通過將來行權實現，相應也增加了投資者的收益機會。在實際交易中，權證收益的放大效應可以大大提高持有者的收益率，當然持有者面臨的風險也相應擴大。事實上，目前解決股權分置的關鍵環節是如何為流通權進行定價的問題，在現有談判模式下，非流通股股東與流通股股東之間缺乏相　　互競價的機制，雙方對流通權價值的判斷分歧較大，而權證在為流通權定價方面有著天然的優勢，并且還具有較大的創新空間。作為比較靈活的對價方案，我們相信，在未來的改革過程中，將有更多的上市公司選擇權證這一金融創新工具。

　　為市場提供新的投資工具

　　權證作為金融創新產品，可以有多種劃分，如按行使權利劃分為認購權證和認沽權證；按行使時間可以劃分為歐式權證或美式權證等，因此權證產品的豐富性也將為市場提供新的投資工具，主要具有增值和避險兩大功能，我們在這里并不做非常詳細的分析，只是簡單論述一下其中的投資策略：1、權證作為增值工具有兩種投資策略：一是持有單一權證，利用權證的杠桿作用，獲得高收益率或者減小損失額；二是持有同一標的的認購和認沽權證，投資者在行情大漲或大跌時獲益，若行情變化不大，損失額將被控制在一個固定的范圍內。2、權證作為避險工具主要有兩種投資策略：一是持有標的證券同時買入認沽權證，目的是降低持有的標的證券價格下跌造成的虧損；二是持有其他證券的同時買入簡單權證，可以達到鎖定差價收益或者保本的目的。權證的妙處之一在于它們具有產生不同損益狀態的功能，給投資者更靈活的投資方式。從全球視野來看，權證近年來無論從發行還是交易都極其活躍，我們也相信，未來的權證產品也將在我國股市蘊含廣闊的發行空間和交易市場。

　　權證的推出對證券市場具有積極影響，不過最后我們也需要提醒投資者，權證產品也具有一定的風險性，投資者在買賣權證時，應當充分樹立風險意識，關注權證價格劇烈波動的風險、時效性風險和履約風險。