深滬交易所就權(quán)證管理暫行辦法答記者問

　　日前，上海證券交易所、深圳證券交易所分別發(fā)布了《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》、《深圳證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)。本報記者就此對兩所有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了采訪。

　　記者：據(jù)了解，兩所為了推出權(quán)證產(chǎn)品已經(jīng)準(zhǔn)備了相當(dāng)長的時間。請介紹一下這方面的情況。

　　答：權(quán)證是境外證券市場中比較成熟的證券品種，近年來得到迅猛發(fā)展。從2000年開始，兩所就組織專門力量跟蹤全球權(quán)證市場發(fā)展?fàn)顩r，研究我國證券市場推出權(quán)證產(chǎn)品的必要性、可行性，設(shè)計業(yè)務(wù)方案，并積極做好相關(guān)的技術(shù)準(zhǔn)備。中國證監(jiān)會一直十分重視并關(guān)注兩所的權(quán)證產(chǎn)品創(chuàng)新工作，并對權(quán)證產(chǎn)品創(chuàng)新的法規(guī)、思路、步驟、原則等重要事項加強領(lǐng)導(dǎo)，提供了大力支持。一批證券公司等中介機(jī)構(gòu)積極參與該產(chǎn)品研究、設(shè)計和論證，積極進(jìn)行市場教育推廣。所有這些都為權(quán)證的推出創(chuàng)造了條件。

　　目前，有關(guān)權(quán)證的方案設(shè)計、技術(shù)開發(fā)和相關(guān)研究工作已基本完成，《暫行辦法》已獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，正式對外公布，推出權(quán)證產(chǎn)品的準(zhǔn)備工作基本完成。

　　記者：在近期的股權(quán)分置改革試點中，已有公司利用權(quán)證來解決股權(quán)分置問題，請問二者究竟有何關(guān)系？

　　答：權(quán)證主要具有價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理的功能，它是一種風(fēng)險管理和資源配置的有效工具。近年來，證券交易所之間在產(chǎn)品開發(fā)上的競爭日趨激烈，各國(地區(qū))競相推出種類繁多的權(quán)證產(chǎn)品。目前推出權(quán)證產(chǎn)品，對股權(quán)分置來說只是提供了一種工具，供上市公司選擇。從目前試點公司的方案看，只有極少數(shù)公司在其方案中使用了權(quán)證工具。

　　權(quán)證作為一種獨立的金融產(chǎn)品，具有廣泛的用途。這一點在我們推出的權(quán)證系列研究報告已有詳盡的介紹(見主要證券報刊及兩所網(wǎng)站)。

　　記者：投資者為了買賣權(quán)證需要開設(shè)新的帳戶嗎？

　　答：權(quán)證的買賣與股票相似，所需帳戶就是股票帳戶，已有股票帳戶的投資者不用開設(shè)新的帳戶。投資者可以通過證券公司提供的諸如電腦終端、網(wǎng)上交易平臺、電話委托等申報渠道輸入帳戶、權(quán)證代碼、價格、數(shù)量和買賣方向等信息就可以買賣權(quán)證。

　　記者：投資者買賣權(quán)證，有何風(fēng)險？《暫行辦法》對此有何考慮？

　　答：權(quán)證是一種帶有杠桿效應(yīng)的證券產(chǎn)品，具有一定的投資風(fēng)險，投資者在買賣權(quán)證時應(yīng)充分樹立風(fēng)險意識。概括起來，投資者需要注意以下幾方面的風(fēng)險：第一，價格劇烈波動的風(fēng)險。由于權(quán)證的高杠桿性，其價格只占標(biāo)的證券價格的較小比例，可能出現(xiàn)權(quán)證價格劇烈波動的情況；比如T-1日權(quán)證的收盤價是2元，標(biāo)的股票的收盤價是10元。　T日，標(biāo)的股票跌至9元，如果權(quán)證也跌停，按《暫行辦法》規(guī)定，T日權(quán)證的跌停價格為　2-(10-9)×125%＝0.75元。一天之內(nèi)權(quán)證下跌62.5%，跌幅超過股票。當(dāng)然，標(biāo)的證券上漲，權(quán)證也有相同的效應(yīng)。第二，時效性風(fēng)險。權(quán)證是有一定期限的，持有者應(yīng)及時在到期日或此之前對價內(nèi)行權(quán)，因為期滿后權(quán)證就沒有任何價值了；第三，履約風(fēng)險。權(quán)證實質(zhì)是發(fā)行人和持有人之間的一種契約，存在權(quán)證發(fā)行人違約的風(fēng)險。目前設(shè)計的權(quán)證方案，對發(fā)行人的履約安排了充分的擔(dān)保，違約風(fēng)險較低。

　　為保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)證券市場交易秩序，《暫行辦法》對相應(yīng)的風(fēng)險防范和控制措施給予了充分的考慮。首先，加強投資風(fēng)險的警示，要求兩所會員應(yīng)向首次買賣權(quán)證的投資者全面介紹相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，充分揭示可能產(chǎn)生的風(fēng)險，并要求其簽署風(fēng)險揭示書。其次，對上市交易的權(quán)證對應(yīng)的標(biāo)的股票的規(guī)模、流動性作了嚴(yán)格限制，以減少權(quán)證價格異常波動和市場操縱的可能性。例如，《暫行辦法》規(guī)定權(quán)證的標(biāo)的股票流通市值不低于30億元，流通股份不低于3億股。經(jīng)測算，符合這些條件的上市公司不過30多家。再次，對權(quán)證發(fā)行人的履約能力提出了比較高的要求，權(quán)證發(fā)行人原則上應(yīng)當(dāng)提供履約擔(dān)保。最后，在境外權(quán)證市場，“持續(xù)發(fā)售”機(jī)制也是控制權(quán)證交易風(fēng)險的有效做法，我們在適當(dāng)?shù)臅r候也會借鑒這一做法，如允許合格機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)權(quán)證，以便在需要時可以增加二級市場權(quán)證供給量，防止權(quán)證價格脫離合理價格區(qū)域。　

　　記者：權(quán)證是一種風(fēng)險較高的產(chǎn)品，目前推出權(quán)證的時機(jī)是否成熟？

　　答：權(quán)證的特征決定了其價格波動幅度高于標(biāo)的證券，從這個意義上說，權(quán)證是一種風(fēng)險和收益都相對較高的金融品種。但是，我國證券的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，一定程度上影響了市場的效率和活躍程度。完善的證券市場需要各種具有不同風(fēng)險收益特征的金融產(chǎn)品。我們相信推出包括權(quán)證在內(nèi)的新產(chǎn)品已是市場迫切需要。

　　記者：開發(fā)權(quán)證一類的新產(chǎn)品不可能一帆風(fēng)順，特別是在權(quán)證上市后如何防止惡意炒作將是一個棘手的問題。請問兩所在權(quán)證上市后如何應(yīng)對可能出現(xiàn)的各種異常情況？

　　答：交易所將預(yù)先設(shè)置合理監(jiān)控指標(biāo)，對權(quán)證交易價格劇烈波動或者嚴(yán)重背離標(biāo)的證券的交易價格，及時檢查、專項監(jiān)控；對異常交易中的相關(guān)機(jī)構(gòu)，將口頭警告、約見談話；對出現(xiàn)重大異常交易情況的證券帳戶，可限制權(quán)證交易等；如存在內(nèi)幕交易或市場操縱嫌疑，上報證監(jiān)會立案查處。此外，交易所還會通過完善權(quán)證交易信息披露，在每日開盤前公布權(quán)證可流通數(shù)量、持有權(quán)證數(shù)量超過5%的權(quán)證持有人名單，增強市場的透明度。

　　記者：請問兩所分別發(fā)布的《暫行辦法》有何異同？　　

　　答：兩所發(fā)布的《暫行辦法》基本相同，唯一區(qū)別在于上證所《暫行辦法》第三十一條規(guī)定，“權(quán)證行權(quán)的申報數(shù)量為100份的整數(shù)倍”，而深交所《暫行辦法》允許零碎數(shù)量的權(quán)證可以行權(quán)。(馮飛 黃婷）