農產品對價方案最為明確

　　(張鋼鈞)

　　農產品(資訊 行情 論壇)開創(chuàng)了對價支付的新模式:不送股不縮股，不派現(xiàn)金不送權證，流通股東有權在股改實施之日起第12個月的最后5個交易日內，以每股4.25元的價格將持有的農產品流通股出售給公司控股股東深圳市國資委。以6月17日公司股票停牌除息后的股價3.35元計算，尚有26.87％的溢價，因此，目前公司流通股股東將穩(wěn)獲這塊溢價收益。這

是迄今為止所有股改方案中，流通股東可以確切知道自己對價所得的唯一的一個方案。在其他公司的股改方案中，由于主要采用送股、縮股輔之以派現(xiàn)和權證模式，而實施后的自動除權和股價變動使得流通股東無法確切預知最終對價的數(shù)額。一旦股價下跌幅度超過送股(縮股)的幅度，流通股東利益將繼續(xù)受損。

　　目前農產品流通A股數(shù)量為23798萬股，按每股4.25元的價格計算，全部回售需要控股股東拿出10.11億元現(xiàn)金承接，這顯示了深圳市國資委的決心和魄力，也顯示了對流通股東的讓利。值得注意的是，出售行為只能限定在股改實施之日起第12個月的最后5個交易日內，也就是大約一年以后。按照一年期國債3％左右的無風險收益率計算，流通股東獲得的現(xiàn)實對價收益率貼現(xiàn)為23％，公司股價復牌后股價可能在4.13元附近波動。

　　公司采用回售方案的最主要原因在于非流通股占比例過低。目前，公司股權結構中，流通A股占61.4％，非流通股僅占38.6％，其中控股股東深圳市國資委占25.09％。如果按照通常的標準以10送3股支付對價，則非流通股東將送出7139萬股，在總股本的比重將下降為20.2％，控股股東深圳市國資委將下降為13.1％，對公司的控制力大為減弱。因此，送股(縮股)方式不適合農產品這類非流通股占比過低的公司，這也為股權結構類似的公司解決股權分置提供了有益的借鑒。當然，采用農產品模式必須是在大股東擁有雄厚資金、并對公司未來發(fā)展抱有信心的前提下才可行。