誰有支付能力誰拿通行證 300家星火期待燎原

　　本報記者 劉鴻雁 北京報道

　　二批試點對市場影響最大的，莫過于確立了全流通的估值方法在未來投資決策中的主導(dǎo)地位。而這個潛移默化的影響正帶領(lǐng)著中國證券市場走向重生的道路。

　　以全流通的標(biāo)準(zhǔn)選股

　　“基金目前都在做投資組合的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。”某基金公司副總向記者說。

　　他說，基金正在做的事情是，盡快將投資組合調(diào)整為那些在股改中有支付對價能力的股票。這些股票入選投資組合的標(biāo)準(zhǔn)有兩條，即一是在股改中非流通股股東有支付對價的能力，二是在全流通后仍然具有投資價值。

　　由于第一批試點的推出過于突如其來，基金還沒有來得及體會試點可能帶來的影響，而并駕齊驅(qū)的非全流通和全流通兩套估值系統(tǒng)則讓基金經(jīng)理們不知所措。

　　以基金為代表，整個市場一片迷茫。

　　證監(jiān)會主席尚福林“開弓沒有回頭箭”一句話后，42家諸侯出現(xiàn)在二批試點中。雖然有過于急促之嫌，但長江電力、寶鋼被拉郎配似的進入試點名單的舉措，卻給了市場一個最明確的信號——“股權(quán)分置改革絕不會再回頭。”

　　“估值方法的轉(zhuǎn)變帶來的影響是深刻的，這也是監(jiān)管部門所樂見的。如果說價值投資理念在非全流通體系下只站住了一只腳的話，那么，在全流通體系下，價值投資理念則真正雙腳落地了。”上述基金高層說。

　　雖然，目前二批試點的結(jié)果仍然無法準(zhǔn)確判斷，但與其徘徊于千差萬別的方案之間難以決斷，不如埋頭研究個股來得實在。

　　博時基金公司認(rèn)為：“盡管各上市公司股權(quán)分置改革方案的差別和實施時間的早晚，會在一定時間內(nèi)影響股價的表現(xiàn)，但我們認(rèn)為，長期股價表現(xiàn)會更多地受行業(yè)和公司基本面的影響。換句話說，任何公司一旦股權(quán)分置改革工作完成，基本面因素將立即成為決定股價的最主要的因素。”

　　博時基金公司分析：“例如股權(quán)分置改革的第一批試點公司，在完成股權(quán)分置改革后，各公司股票的估值水平會隨著所在行業(yè)基本面的變化而相應(yīng)變動。伴隨著股權(quán)分置改革工作的推廣，我們認(rèn)為‘尋寶游戲’式的投資并不能夠帶來持續(xù)的超額收益。”

　　休克療法——讓市場自己選擇

　　作為機構(gòu)投資者的代表，基金公司的一舉一動都備受關(guān)注。基金正在利用政策賦予自身的權(quán)利，在與非流通股股東討價還價中力爭獲得更多的利益。與此同時，基金選股標(biāo)準(zhǔn)的改變，也無形中左右了整個市場的好惡。

　　某基金公司的投資總監(jiān)認(rèn)為，此刻，監(jiān)管部門的唯一目標(biāo)是“把股權(quán)分置改革進行到底”，雖然到現(xiàn)在監(jiān)管層還不能準(zhǔn)確拿出一個改革時間表，但正如市場預(yù)期的一樣，“兩三年內(nèi)完成股權(quán)分置改革”是必然的事情。

　　大目標(biāo)下，建立相應(yīng)的游戲規(guī)則是在市場毫不知覺的情況下完成的。“類別股東表決政策在建立時，市場上誰也沒有想到它會對今天的股權(quán)分置改革起到何等重要的作用。監(jiān)管層一步一步地在實施自己的既定戰(zhàn)略。而更重要的是，這個戰(zhàn)略的指導(dǎo)思想是‘市場化’。”

　　該投資總監(jiān)認(rèn)為，“監(jiān)管層市場化監(jiān)管思路實施的結(jié)果是，有意無意地讓中國證券市場走上了一條‘休克療法’的道路。”

　　既然所有上市公司都要搞股權(quán)分置改革，那么就意味著中國股市必然面對全流通的未來。而是否是所有的上市公司都能走上這條康莊大道呢？

　　否。市場有自己的選擇。標(biāo)準(zhǔn)就是“誰有能力支付對價，誰就能拿到流通股股東手中的通行證”。

　　“我們認(rèn)為有這個支付能力的上市公司大概最多300家。他們將是第一批吃螃蟹的人，也是理所應(yīng)當(dāng)在股權(quán)分置改革中嘗到甜頭的人。”上海榮正咨詢公司董事長鄭培敏說。

　　“要廣泛地推開股權(quán)分置改革，監(jiān)管層就是要讓這些最先冒風(fēng)險搞改革的人得到應(yīng)得的利益，才能激起更多的跟隨者跟上來。”該投資總監(jiān)說。

　　上述兩位專業(yè)人士都不約而同提出了“300家最先完成股權(quán)分置改革工作的上市公司”這個說法，他們都認(rèn)為，這300家上市公司是能夠按照目前市場預(yù)期支付對價的上市公司。但這種“優(yōu)勝劣汰”的讓市場選擇的結(jié)果就是，其余的1000家上公司怎么辦？

　　“該死的就死了，該成為仙股的就成為仙股了，這是中國股市必然要經(jīng)歷的脫胎換骨的痛苦過程，無法避免。”該投資總監(jiān)說。

　　上證指數(shù)難題

　　二批試點的展開，不僅令估值方法發(fā)生了翻天覆地的變化，也對市場標(biāo)桿指數(shù)----上證綜指產(chǎn)生了一定的影響。

　　由于上證綜指的計算中包含了沒有股改和已經(jīng)股改了的兩類股票，在指數(shù)的計算上同樣會出現(xiàn)兩類標(biāo)準(zhǔn)，所以客觀上已經(jīng)不能代表市場的真實一面。

　　“事實上，上交所早已認(rèn)識到上證綜指在股權(quán)分置改革中將會發(fā)生很大的改變，不能準(zhǔn)確地反映市場真實的一面。”有接近監(jiān)管層的消息人士說。

　　滬深交易所權(quán)威人士均表示：股權(quán)分置改革全面推開之前，滬深交易所將出臺相關(guān)操作指引，股權(quán)分置改革將促成全流通板塊的形成。

　　深圳證券交易所副總經(jīng)理宋麗萍介紹，目前監(jiān)管部門對全流通后的指數(shù)編制、行情顯示、監(jiān)控、監(jiān)管方式、制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新等正加緊研究。宋麗萍認(rèn)為，全流通板塊有三大特點�熞皇侨�可流通，股票估值完全不同；二是全新的制度設(shè)計，像上市公司股份回購、股票期權(quán)激勵機制等基本制度在這一板塊成為可能；三是獨立的全流通板塊與指數(shù)，為股指期貨的推出創(chuàng)造了條件。

　　從這個角度看，目前糾纏于千點破立，不能不說是某種千點情結(jié)的心理作用在作祟罷了。