農產品三無股改方案出臺

　　□ 本報記者 呂 東

　　第二批40家公司方案顯示，送股、派現成為了各家股改公司方案的主流。而本周四公布的農產品方案中既無送股、派現又無縮股及權證，它的方案一經推出即被市場各方所強烈關注。農產品推出的這則“三無”股改公告則是市場各方未曾料到的。

　　根據該公司公告，在方案實施后的第12個月的最后五個交易日內流通股股東有權以每股4.25元的價格將持有的農產品流通股出售給深圳市國資委。深圳市國資委還承諾在獲得流通權后三年內不會上市出售所持股份，一年內不轉讓，其后兩年內如確需減持時，也將通過大宗交易、戰略配售等方式進行，且減持價格不低于承諾的購買價。農產品的其他法人股股東承諾，將其持有的農產品股份的50%按照不低于每股3.4元且不高于每股3.66元的價格有條件出售給公司管理層，且這部分股份三年內不能上市交易或者轉讓。

　　農產品之所以推出這一全新的方案應該還是與公司目前的股本結構有關。首先，在首批42家第二批股改試點企業中，只有農產品和韶鋼松山兩家股價跌破凈資產。目前，農產品2004年每股凈資產3.66元，而其停牌前的股價僅為3.40元。如果按照一般的送股方案則可能會有賤賣國有股份之嫌。此外，由于農產品非流通股比例偏小，公司是股改試點推出以來大股東持股比例最低的上市公司，公司大股東深圳商貿投資持股比例僅為22.88%，若再執行送股方案的話，大股東的持股比例將會大幅攤薄，這顯然是大股東所不能接受的。

　　盡管農產品的股改既沒有送股又沒有派現等對流通股股東的補償措施，但從其復牌后即封在漲停上的強勁表現來看，應該還是被大多數投資者所接受的。究其原因主要有以下幾點。

　　根據農產品的公告，公司大股東承諾流通股東可在12個月后以4.25元價格出售給深圳市國資委，由于農產品6月17日收盤價僅為3.40元，因此收購價將會有26.87%的溢價收入。而未來一年中公司股價將會維持在4.25元這一價位，因此，存在著巨大的收益預期和上揚的空間，這顯然較以往的單純送股更具直接效應。同時，在方案中大股東承諾的所持股份一年內不轉讓，其后兩年內如確需減持時，也將通過大宗交易、戰略配售等方式進行，這將最大限度地回避了對市場的直接沖擊。總體來看，農產品的股改方案是一個對流通股股東比較有利的方案。

　　與此同時，也應該注意的是，盡管農產品的這一只有承諾而無送股、派現的方案，雖然獲得了市場的認同和追捧，但由于公司股價一年后若沒有超過4.25元的話，則將面臨巨大的兌現承諾的壓力，理論上講這個兌現金額最多有10億元左右，若出現如此情形，將對公司產生重大的影響。