徐輝:匯率改革孕育A股巨大機會

　　本周滬綜指日K線圖三陰包兩陽,股指全周上漲0.80%。令人關注的是,周五上海B股出現(xiàn)暴跌,股指當日最大跌幅超過7%,收盤下跌6.49%,25只上海B股跌幅超過9%。各方面信息顯示,匯率改革預期引發(fā)了上海B股暴跌。

　　本周市場看點為:一、管理層開閘放水的政策各方關注；神秘資金周二再度小規(guī)模運作,滬綜指當日上漲3.43%；二、藍籌股整體企穩(wěn),大盤指標類股票走勢較為穩(wěn)健,優(yōu)勢企業(yè)股票

顯著反彈。三、本周第二批試點公司的股改方案披露進入尾聲階段；四、半年報業(yè)績開始在市場表現(xiàn)中得到體現(xiàn)。

　　上證B股大跌

　　周五,以美元計價的上證B股出現(xiàn)暴跌,我們認為,這主要與匯率改革預期有關:其一,上證B股與深證B股走勢不一。深證B股指數(shù)(資訊 行情 論壇)僅下跌0.99%,低于滬綜指1.37%的跌幅,而上證B股盤中最大下跌超過7%。其二,上證B股大跌與其美元牌價關系密切,美元對人民幣的貶值預期無疑將打擊中國境內的美元資產,尤其以股票資產為甚。事實上,4月11日以來的65個交易日里,上證B股跌幅已經(jīng)達到33.24%。當然,上證B股整體高企的市盈率,也使其下跌過程中的支撐力降低。

　　綜合各方面信息,市場主要基于以下因素預期匯率改革迫在眉睫:外匯儲備罕見大漲。周五,中國央行公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,6月末外匯儲備罕見地上漲51.1%,增至7110億美元。專業(yè)人士認為,外匯流入增長對人民幣升值的壓力并沒有減小,其中肯定有熱錢的參與。

　　正是這方面的信息,使得上證B股望風披靡,大幅下跌。

　　匯率改革:股市長期向好

　　人民幣匯率改革及其預期導致的升值,盡管短期而言對上海B股形成巨大(行情 論壇)打擊；但長期而言,在股權改革背景下有利于股市長期向好。

　　對于股市而言,其更為重要的一個影響在于,將從長期的角度顯著加大股市資金供應,進而可能使得以人民幣計價的A(行情 論壇)股出現(xiàn)長期的幣值升值溢價。這可以參考日本當年幣值升值背景下的股市運行:一、從目前較權威的研究成果來看,人民幣存在約30%-40%左右的低估,并且未來10年人民幣每年對美元存在2.3%的實際升值。二、我國將選擇漸進方式逐步恢復人民幣價值,因為一步到位將令國內外向型企業(yè)無法接受。三、從平均值的角度估計,未來10年對人民幣每年進行4%至5%的升值,將可能成為大致的方案。四、如果按照這一方案,將吸引境外資金不斷進入我國內地,A股料將出現(xiàn)長期的幣值升值溢價。境外的美元或者歐元進入我國內地后的選擇只有兩個:一是股票,二是地產。由于進入股市的量被控制,因而進入不多；進入樓市的量很大,引發(fā)了上海樓市大漲。中國將逐步放寬外資進入A股限制,大量資金將進入A股市場并選擇穩(wěn)健的上市公司進行投資。在人民幣升值的大背景下,外資持有A股的比重將不斷加大。

　　考慮到當前A股投資價值已經(jīng)出現(xiàn)拐點,在人民幣匯率改革的大背景下,A股有理由長期看好。目前試點情況顯示,對價率平均在25%左右,而截止到6月底主要A股對H股的溢價僅為13%。這樣,含權的A股事實上已經(jīng)比H股更有投資價值了。

　　把握兩種機會

　　人民幣匯率改革將對市場會產生結構性影響。就行業(yè)盈利而言,一方面對大量外向型資本支出的企業(yè)是利好,如航空、通訊、大型鋼鐵公司等；另一方面,對進出口企業(yè),一是會降低產品競爭力影響企業(yè)收入,一是會通過匯率上升影響以人民幣入賬的報表盈利。

　　人民幣匯率改革背景下的股市機會將主要集中在以下領域:一是航空、造紙、鋼鐵等原材料外采購型上市公司,如航空類公司、紙業(yè)公司和寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、一汽轎車(資訊 行情 論壇)等大型外采公司等；二是以美元標價產品的公司,如黃金類上市公司等；三是國內地產公司,如萬科(資訊 行情 論壇)、金融街(資訊 行情 論壇)等。