券商100億救助資金完整路線圖 四家公司分享

　　本報記者 趙潔 上海報道

　　種種跡象表明，管理層拯救券商的步伐，正在加快。可以佐證的是，短短一個星期之內，100億元券商救助資金，已經由傳言而漸趨明朗。

　　“7月12日上午，中央高層已決定向數家重點證券公司提供100億貸款的流動性支持，

該筆貸款資金的運作不由央行負責，而是把審批和管理權交給中國證監會，具體操作將通過工行、建行兩家商業銀行進行。”一位接近央行的人士表示。

　　資金將采取封閉運用管理，即在銀行中開立專用賬戶，資金直接投資股票，因此，在眾多市場人士眼中，這筆資金的職責不僅是解決證券公司的流動性周轉問題，它更近似于救市基金，或者說是“類平準基金”。

　　記者得到的最新消息是，100億元只是第一批額度，未來還有分批貸款。

　　據接近匯金公司的人士說：“初步方案是，申銀萬國可能得到匯金或建銀約25億的股權投資，國泰君安約10億的股權投資。此外，中信證券、東方證券等四家券商均向證監會申請了貸款額度。”

　　上述人士透露，7月中下旬，匯金公司將與上海市有關方面簽署股權投資申銀萬國證券公司、國泰君安證券公司的備忘錄。

　　這是一份意向性的文件，表明中央匯金有限公司、中國建銀投資有限公司直接注資重點證券公司——包括銀河證券、華夏證券等重點券商——開始進入實質性操作階段。

　　四家分食100億

　　自6月20日二批試點開始之后，股市一直未擺脫羸弱之勢。7月11日，大盤再度瀕臨千點大關。

　　7月12日中午，北京有關部門人士已得知，有關高層批準給予重點券商100億貸款，由中國證監會負責審批，由商業銀行具體操作，100億元資金直接入市。

　　12日下午，一度滑落到1004點的上證指數上演急速大逆轉，10分鐘內暴漲23點。

　　平安證券人士認為，盡管100億元貸款資金沒有確切的名稱，它實際承擔著通過證券公司自營投資來救市的責任。從這點上分析，它就是“類平準基金”——建立專用賬戶，直接投資股票。這筆資金將被放在證券公司的自營或者資產管理部門，這些部門直接負責股票投資。

　　據悉，目前已有不少創新試點類證券公司向負責這筆資金審批權的證監會提出申請。正在申請貸款的某券商負責人說：“證監會選擇重點證券公司的標準是權益類投資與凈資產的比例不能高于80%(權益類投資包括自營中購買的股票與基金資產)，達到這一標準的證券公司可以申請相當的貸款，不過，券商要提供足夠的抵押物，或大股東擔保。

　　據記者了解，東方證券、中信證券、廣發證券、華泰證券等券商將分享100億額度。海通證券不在此列。

　　一位申請貸款的券商負責人表示：“7月11日，公司是去北京遞交了申請，但還沒有得到證監會的書面文件，也沒有簽署借款協議，因此，究竟哪些證券公司最終得到借款仍存在變數。至于借款的利率等細節，我們還不知道。”

　　但他向記者證實：“在上面給政策之后，下面由工行、建行兩家商業銀行具體操作。”這意味著與證券公司直接發生關系的將是商業銀行，而不是此前盛傳的中央銀行。

　　據悉，目前，總金額達百億左右的貸款已開始進入操作階段，但從券商簽署協議，至資金到位，再入市，尚需要一段時間。

　　至于首批100億資金的來源，市場也有三種說法。

　　第一種可能，工、建行向中國證監會指定的券商提供100億貸款，資金來源于商業銀行；第二種說法是，央行向中國證券登記結算有限責任公司提供100億的再貸款，由該公司向中國證監會指定的券商賬戶發放再貸款；第三種方式是，央行向中國證券登記結算有限責任公司提供100億再貸款，由該公司通過工行、建行的委托貸款形式(商業銀行作為中間人，只收取中間費用，不承擔壞賬風險)，向中國證監會指定的券商發放資金。

　　“現在看來，第三種路徑的可能性較大。”上述券商負責人分析。

　　救命救根

　　100億貸款資金，猶如一塊撬板，力圖要一鼓作氣地撬開市場各方對股市的信心與熱情。

　　但，不可否認，這項措施無論對于證券公司，還是股市，均是短期的救急辦法。

　　“這是權益之計，對于這點，有關部門也應很清楚。”申銀萬國研究人士解釋，“而改善整個市場環境、改變單邊市場，建設法律法制，提高證券公司治理結構，提升上市公司質量，引入好機制才是根本。”

　　問題在于，證監會一系列制度的頒布與落實，至最后發揮積極的作用，要有一段時間的滯后。

　　“就扶植重點證券公司，給予流動性支持與財務重組的方式而言，匯金或建銀給予直接股權投資的方式將比給予券商借款，更具備長期利好作用。匯金或建銀進入，勢必會派駐董事或管理層，以改善證券公司原來的公司治理。”上述研究人士分析。

　　據接近匯金公司的人士闡述，近期，匯金公司將與上海方面簽署直接投資申銀萬國、國泰君安證券公司的備忘錄，即對兩家券商進行增資擴股。

　　初步方案是，申銀萬國可能得到25億左右的注資，國泰君安將得到10億左右的股權投資，此外，北京的銀河證券、華夏證券基本被鎖定在匯金公司對外股權注資的券商名單中。

　　就在其他證券公司對上述券商羨慕不已時，北京某證券公司有關負責人卻深深嘆了口氣，“與央行再貸款相比，想得到匯金或建銀投資的資金并不容易。他們的要求更嚴格。”

　　因為，除了券商自行填平保證金缺口、地方政府提供信用擔保或者抵押物之外，匯金公司、建銀投資對證券公司的治理結構、薪酬體系也提出一系列標準。

　　該人士稱：“匯金公司或建銀投資對救助性投資，開立的條件比較嚴格。對于某家申請匯金注資的證券公司，匯金公司提出了以下要求：

　　第一，如果老股東不愿意縮股以做實資本金，那么匯金或建銀投資可以考慮以1元／股面值入股，條件是老股東要把投票權委托給匯金或建銀投資，他們要求享有話語權；其次，投資的股權視作優先股，要有固定的股息回報；第三，匯金或建銀投資是階段性持有，希望原先大股東承諾等到匯金退出時可以回購或接盤；第四，要求券商的公司治理結構與薪酬制度符合匯金公司的標準。

　　據悉，對于券商的救助計劃，是諸多救市步驟中的一步。目前，政府高層已有一套整體思路，包括向部分券商提供流動性資金、允許券商發行短期融資券、推動券商進行股票質押貸款、通過匯金公司或建銀投資向券商直接注資等。

　　此舉顯示，有關部門在拯救券商的行動上再次往前推動了一步。

　　非常之舉

　　如果國家再不出手救助，2005年整個證券行業將在全行業虧損的泥潭中越陷越深，整個行業瀕臨危險。即使個別券商有盈利，也是微利而已。

　　上海某大型券商董事長曾嚴肅地告訴記者：“我肯定地說，再這樣下去，國內所有證券公司的注冊資本金就快變成負數了。經紀、自營、資產管理……哪樣不是處于虧損狀態？”“我們公司今年也將繼續虧損。”

　　非常時期非常邏輯。

　　當整個證券行業處于歷史性危機之時，一切似乎不能用簡單的市場邏輯來推理分析。

　　“如果從市場邏輯分析，理性的工行、建行不會給業績狀況不良的證券公司借款；其次，在法律意義上，再貸款是最后的救助，也不應扶持創新試點類證券公司，即使要給流動性支持，那么應考慮比創新試點類證券公司更存在流動性危機的券商；或者重點證券公司得到流動性支持的貸款之后，應自主決定資金的使用而不是聽命令直接入市。”平安證券研究人士認為。

　　可以見到的是，有關部門的良苦用心。

　　從最初的央行再貸款，至匯金、建銀投資對券商投資，再轉變到由商業銀行出面操作100億貸款與匯金注資的雙管齊下，一系列轉變的結果是要把原本以政府名義直接救助，扭轉為以兩家公司和兩家商業銀行的名義對券商運作。

　　對此，央行行長周小川在中國改革高層論壇上指出，市場上對于“金融機構改革的目的是避免風險、危機和不穩定”的想法過于狹窄，只是重視近期因素。

　　因為政府機構不能僅僅擔憂風險。如果把有風險的金融機構都關掉，導致金融服務不足，經濟必然會受到損害。雖然金融業本身會產生風險，但它又是一種風險吸收機制。如果功能發揮得好，金融市場會起到吸收、緩沖和化解風險的作用。

　　“化解券商風險，正是這一思路的具體體現。”上述券商負責人指出。